Arthur Hayes affirme qu’un plan de la Fed pour aider le Japon à défendre le yen générera de la nouvelle liquidité en dollars, et il soutient que cette liquidité fera grimper Bitcoin (BTC).
Hayes a cofondé BitMEX et dirige aujourd’hui le family office Maelstrom. Il s’est forgé une réputation pour ses analyses macroéconomiques reliant directement les décisions de la Fed et du Trésor aux prix des cryptos.
Un sauvetage du yen qui pourrait se transformer en liquidité en dollars
Le mécanisme qu’il décrit est réel, même si son ampleur n’a pas encore été confirmée. Il s’appuie sur la facilité de prises en pension des autorités monétaires étrangères et internationales (FIMA), un programme de la Fed qui permet aux gouvernements étrangers de déposer des bons du Trésor américain en garantie pour obtenir des prêts de dollars à court terme, au lieu de vendre directement ces bons.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que le Japon détient 1 143 milliards de dollars de bons du Trésor américain. Selon le scénario de Hayes, Tokyo mettrait en pension une partie de ce stock en échange de dollars, revendrait ces dollars contre des yens, puis réinvestirait les yens dans des obligations et actions domestiques.
Le bilan de la Fed augmente pour financer chaque prêt, ce qui équivaut, de façon fonctionnelle, à une création monétaire, même si la Fed présente cela comme une facilité de prêt et non comme un assouplissement quantitatif (QE).
Hayes parie que ces dollars ne resteront pas confinés. Selon lui, BTC est l’un des actifs les plus sensibles à la liquidité sur le marché.
Pourquoi le bilan de la Fed importe-t-il pour Bitcoin ?
Pendant la pandémie, le bilan de la Fed est passé d’environ 4,2 milliards de dollars à près de 8,9 milliards début 2022, soit une hausse de plus de 4,6 milliards d’achats d’actifs, selon les études de la Réserve fédérale.
Durant cette période, le prix de Bitcoin est passé de moins de 10 000 dollars à un record historique proche de 69 000 dollars en novembre 2021. Hayes considère cette période comme un modèle de référence.
Il y a un second niveau d’analyse. Le yen est la principale monnaie de financement la moins chère au monde, ce qui signifie que les investisseurs empruntent en yen à faible coût pour acheter d’autres actifs. Une hausse soudaine du yen force ces positions à se dénouer rapidement, ce qui a fait chuter les actions et la crypto ensemble en août 2024.
Hayes soutient que faire passer le sauvetage par le biais de la facilité FIMA permettrait un dénouement progressif. À l’inverse, une hausse brutale des taux par la Banque du Japon (BOJ) risquerait de reproduire le choc de 2024, ce qui, selon lui, fait de FIMA la solution la plus favorable à BTC.
Le volet administratif tient la route… pour l’instant
Bessent a demandé à la Fed de relever le plafond de prêt de FIMA qui est actuellement de 60 milliards de dollars. Cette demande est intervenue quelques jours après une intervention conjointe des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen. Il a qualifié ce dispositif de filet de sécurité important, et souhaite voir son plafond augmenté dans les prochains mois.
Certaines voix s’élèvent cependant contre l’utilisation de FIMA à cette fin. Brad Setser, ancien responsable du Trésor, a affirmé que cette facilité avait été conçue pour garantir les prêts lors de moments de stress sur les marchés, et non pour financer une intervention sur le marché des changes.
Toute hausse du plafond devra en outre obtenir l’aval du Federal Open Market Committee (FOMC). Le président de la Fed, Kevin Warsh, n’a pas donné de calendrier. Hayes considère cette extension comme quasiment acquise. Ce n’est pas encore le cas de la Fed.
La propre newsletter de Hayes précise que Maelstrom détient déjà une position longue sur Bitcoin, Ether (ETH) et Ethena (ENA). Ce sont précisément les actifs qui, selon lui, bénéficieront de cette liquidité.
