Les plus grandes sociétés bancaires de portefeuille aux États-Unis affichent une exposition de près de 1 000 milliards de dollars envers les entreprises qui soutiennent le développement de l’IA. La Réserve fédérale (Fed) a révélé ce chiffre dans son Rapport sur la stabilité financière de novembre.
La Fed qualifie toujours le système bancaire de sain, avec des ratios de fonds propres élevés.
Pourtant, 87 % des acteurs de marché interrogés par la Fed de New York considèrent l’IA comme un risque, contre 50 % au printemps. Les banques pourront-elles encaisser une correction si la croissance s’essouffle ?
Comment les banques ont été entraînées dans la course aux data centers
La réponse se trouve dans la manière dont le déploiement est financé. Selon le rapport de la Fed, les emprunts pour les infrastructures informatiques avancées ont dépassé 680 milliards de dollars en octobre de cette année. C’est environ 5 fois les 130 milliards réunis sur toute l’année 2023.
Les grands groupes technologiques soutiennent également des développeurs plus petits et plus risqués au travers de contrats de location et de garanties. Aucune de ces initiatives n’apparaît immédiatement dans les bilans de ces géants.
Les développeurs utilisent les contrats de location des géants du cloud pour sécuriser le financement de la construction. Les fabricants de puces offrent des garanties sur les valeurs de revente des processeurs graphiques (GPU) afin de soutenir l’achat de leurs puces.
Lorsque ces géants prennent aussi des participations, la Fed indique que cela crée une dynamique de « financement circulaire ».
Ces engagements ont crû encore plus rapidement que la dette des géants. Les contrats de location à venir dépassent 1 000 milliards de dollars, tandis que les garanties et autres engagements contractuels dépassent 2 000 milliards de dollars.
La Fed a souligné le compromis de ces liens.
« Par le biais de ces liens, les plus grandes entreprises technologiques peuvent absorber des pertes en cas de ralentissement futur, atténuant ainsi leurs effets sur le reste du système financier. Cependant, cela indique aussi que leur exposition économique à une telle conjoncture pourrait être considérablement plus élevée que ce que suggèrent leurs passifs comptabilisés au bilan », a noté la Fed.
Les plus grandes banques américaines font partie de la même toile. Leur exposition couvre les géants technologiques, les développeurs de data centers et les entreprises de services publics.
Elle inclut également les véhicules de crédit privé et les entités ad hoc spécialisées dans le domaine informatique (SPE).
Qu’impliquerait un ralentissement de l’IA pour les prêteurs ?
Ces liens prennent tout leur sens si les investissements dans l’IA cessent d’être rentables. Des bénéfices inférieurs aux attentes pourraient faire chuter les prix des actifs, restreindre l’accès au crédit et provoquer un recul des investissements, note la Fed.
Un ralentissement de l’économie pourrait alors mettre sous pression les entreprises surendettées et augmenter les pertes sur prêts dans les banques.
Les pans les plus risqués de ces montages sont logés chez des fonds à haut rendement, des assureurs-vie et des véhicules de dette privée.
Les investisseurs ont eu un avant-goût de ces risques début novembre, lorsqu’une heure a suffi pour que les actions américaines perdent 2 000 milliards de dollars.
Les personnes interrogées par la Fed ont mis en garde contre le risque qu’une correction plus brutale amplifie les pertes en raison des valorisations élevées et des financements massivement adossés à la dette.
Tous ne partagent pas cette inquiétude. L’investisseur macro Raoul Pal a estimé que les craintes liées à la dette des géants technologiques sont exagérées. Les banques signalent également des bénéfices solides, selon la Fed, et leurs expositions liées à l’IA sont soumises au test annuel de résistance prudentielle.
Selon le schéma décrit par la Fed, la chaîne commence par une baisse imprévue des bénéfices des entreprises. Cela fait des résultats des groupes technologiques le prochain test pour les banques.
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