La société Circle construit une pile financière à quatre couches autour d’Arc, sa nouvelle blockchain. Tether détient toujours le dollar numérique utilisé par la majorité de l’écosystème crypto.
Les investisseurs considèrent toujours Circle comme un émetteur de stablecoin. Les chiffres le confirment en grande partie : les intérêts des réserves ont généré 94 % de son chiffre d’affaires du premier trimestre.
La pile financière à quatre couches de Circle
Circle présente Arc comme un système d’exploitation économique. Les règlements s’y effectuent en moins d’une seconde. Les frais sont payés en USDC et la confidentialité, optionnelle, est intégrée par défaut.
Les couches s’agencent ainsi : les actifs comme USDC, EURC et l’USYC à rendement reposent sur la chaîne de base. Des produits destinés aux développeurs, tels que des wallets et le Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP), constituent la couche supérieure. Les applications propres à Circle, dont Mint et StableFX, viennent ensuite immédiatement au-dessus.
Le rapport de Circle indique que plus de 100 entreprises ont rejoint le testnet Arc après son lancement en octobre 2025. Goldman Sachs, Mastercard et Visa comptent parmi les premiers partenaires. Le testnet a traité environ 15 millions de transactions sur la semaine se terminant au 15 juillet.
Les gros investisseurs suivent la tendance. Les résultats du premier trimestre de Circle montrent une prévente du token ARC à hauteur de 222 millions de dollars pour une valorisation de 3 milliards de dollars. BlackRock, a16z crypto et ARK Invest ont participé à la levée de fonds.
Pourquoi cet engouement ? Les revenus issus de la réserve, à hauteur de 653 millions de dollars, ont représenté 94 % des 694 millions de dollars de chiffre d’affaires de Circle au premier trimestre. Les autres revenus ont doublé en un an, mais n’atteignent que 42 millions de dollars. Cette pile constitue le plan d’émancipation de Circle.
L’approbation finale de l’OCC pour Circle visant à devenir une banque fiduciaire nationale vient renforcer son cadre réglementaire. La licence est accordée par l’Office of the Comptroller of the Currency.
Pourquoi Tether détient-il toujours le dollar de la crypto ?
La capitalisation boursière de l’USDT de Tether avoisine les 184 milliards de dollars. USDC recense 73 milliards de dollars, en recul par rapport aux 77 milliards enregistrés fin mars.
L’écart de volumes d’échanges est encore plus grand. L’USDT a enregistré environ 48 milliards de dollars de transactions au cours des dernières 24 heures, soit quatre fois plus que l’USDC. À lui seul, Tron héberge près de 89 milliards de dollars de stablecoins indexés sur le dollar, selon les données de DefiLlama. Cette blockchain pèse à elle seule plus que l’offre totale de l’USDC.
L’histoire explique cette loyauté : en mars 2023, USDC avait chuté à 0,88 $. Près de 3,3 milliards de dollars de ses réserves étaient bloqués dans la banque Silicon Valley Bank, alors en faillite. Les traders s’en souviennent.
Tether réagit également rapidement aux sollicitations de Washington. Il a gelé des USDT liés à l’Iran pour une valeur de 131 millions de dollars en quelques heures à la suite de nouvelles sanctions américaines ce mois-ci. En parallèle, Circle doit composer avec une plainte pénale dans le Wisconsin pour avoir refusé de restituer les fonds d’une victime d’arnaque sans décision de justice.
Circle dispose toutefois d’un argument fort : au premier trimestre, l’USDC a traité 63 % du volume de transactions sur stablecoin, selon les chiffres de Visa Onchain Analytics repris dans ses résultats.
Le marché boursier reste toutefois circonspect : le cours de l’action Circle a chuté d’environ 76 % depuis son sommet post-IPO. Un marché divisé pourrait être en train de se former.
Le GENIUS Act — la loi américaine sur les stablecoins prévue pour 2025 — oriente les fonds réglementés vers l’USDC, tandis que l’USDT reste l’outil privilégié du trading off-shore. Le lancement du mainnet d’Arc mettra à l’épreuve la capacité de ces nouvelles infrastructures à attirer la liquidité face à un dollar que Tether domine encore.
