Les contrats à terme qui suivent des actions américaines individuelles et n’expirent jamais peuvent désormais être négociés sur des exchanges réglementés aux États-Unis. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a validé mardi ces perpetual futures sur actions, un produit que les Américains devaient auparavant se procurer à l’étranger.
La condition réside dans l’effet de levier. Kalshi, l’un des exchanges ayant déposé une demande de listing pour ces contrats, permet aux traders de détenir une position sur une action en déposant 15,5 % de sa valeur, et un groupe de réforme à Washington avertit que de telles positions sont automatiquement liquidées lors de fortes corrections du marché.
Comment fonctionnent les perpetual futures sur actions ?
Les futures classiques expirent à une date fixe. Les perpetual futures, eux, se poursuivent indéfiniment ; un trader peut donc conserver une position tant que la marge le permet.
Un paiement de financement récurrent permet de maintenir le contrat proche du cours de l’action. Dans la conception déposée par Coinbase Derivatives, les acheteurs paient les vendeurs lorsque le contrat s’échange au-dessus du cours de l’action, jusqu’à 0,10 % par heure.
Le dossier déposé par Kalshi le 18 septembre recense 58 contrats. Ceux-ci portent sur 55 actions, dont Apple, Tesla, Nvidia et Microsoft, ainsi que sur les actions américaines d’Alibaba et deux fonds suivant le S&P 500 et le Nasdaq-100.
La négociation s’effectue du dimanche soir au vendredi après-midi, heure de l’Est des États-Unis. Les détenteurs n’ont qu’une exposition au prix, sans action, dividende ni droit de vote, selon Better Markets.
Pourquoi la CFTC a-t-elle donné son feu vert ?
Les contrats ont été « considérés comme approuvés » au titre du Règlement 40.3, une règle qui valide un nouveau produit une fois la période d’examen de 45 jours de la CFTC écoulée. La déclaration du président Michael Selig les classe parmi les security futures, ce qui implique une supervision partagée avec la SEC.
Seuls les exchanges également enregistrés auprès de la SEC pour ce type de produits peuvent les proposer. Cette initiative fait suite à l’approbation en mai par la CFTC d’un perpetual future sur Bitcoin sur Kalshi.
« …plutôt que d’être contraints de se tourner vers des plateformes offshore souvent non réglementées », peut-on lire dans le communiqué de la CFTC.
Jusqu’où les traders peuvent-ils perdre ?
Benjamin Schiffrin, directeur de la politique en matière de valeurs mobilières chez Better Markets, écrivait le 2 novembre que les perpetuals sur actions individuelles offshore offrent un effet de levier allant jusqu’à 20x. Les ETF sur actions individuelles autorisés par la SEC sont généralement plafonnés à 2x.
Les versions américaines autoriseraient jusqu’à 6x. Selon les calculs du groupe, une baisse de 20 % suffit à anéantir une position avec un levier de 5x.
« …un outil de jeu déguisé en instrument financier légitime »
Les acteurs historiques s’opposent également à ces nouveaux contrats. Le CME Group poursuit déjà la CFTC en justice à propos de son approbation des perpetuals crypto.
En parallèle, la course au recrutement de ces traders s’intensifie. Intercontinental Exchange, propriétaire du New York Stock Exchange, prévoit des futures américains 24h/24 et 7j/7 sur Hyperliquid. Les premiers volumes sur ces nouveaux contrats montreront si la demande des traders migrera de l’offshore vers les États-Unis.
