De nombreuses nouvelles obligations hyperscaleurs se négocient avec des écarts plus larges dans les six mois suivant leur émission, a déclaré Chris White, PDG de BondCliQ, à l’émission Fast Money de CNBC. Selon lui, la surabondance de dettes liée à l’intelligence artificielle (IA) pourrait également entraîner une hausse des coûts d’emprunt du gouvernement américain.
White, dont l’entreprise BondCliQ fournit des données de prix sur les obligations d’entreprise, ne perçoit pas de risque de défaut majeur. Cependant, il s’attend à ce que les prêteurs exigent des rendements plus élevés de la part des hyperscaleurs, ces géants de la tech qui construisent des data centers pour l’IA.
Pourquoi les nouvelles obligations IA perdent-elles du terrain aussi vite ?
Les investisseurs obligataires réagissent sur plusieurs semaines ou mois, a expliqué White à CNBC, contrairement aux traders en actions qui agissent au jour le jour. Il a cité CoreWeave, un fournisseur de cloud computing pour l’IA, et Oracle comme exemples où les acheteurs d’obligations doutent de la pérennité du projet sur le long terme.
En parallèle, Torsten Slok, chef économiste d’Apollo Global, a associé la hausse des coûts d’assurance contre le défaut sur la dette hyperscaleur à l’affaiblissement des fondamentaux du crédit.
Un écart plus large signifie que les investisseurs exigent un rendement supérieur par rapport à des références plus sûres. White a qualifié ce phénomène d’anormal pour les grands acheteurs institutionnels.
Par conséquent, il s’attend à ce que ces acheteurs prennent en compte cet historique lors du retour des hyperscaleurs sur le marché de la dette.
« Les investisseurs ne se laisseront pas berner deux fois. »
Chris White, PDG de BondCliQ, sur CNBC
White estime que CoreWeave représente environ 5 % des 258 milliards de dollars de dettes liées à l’IA émises l’an dernier. L’entreprise devra refinancer dans les cinq à sept ans, ce qui l’expose au risque de taux d’intérêt plus élevés à court terme.
À l’inverse, la dette d’Oracle s’étale sur plusieurs décennies, limitant ainsi la pression d’un refinancement lié à une hausse des taux.
La surabondance de dettes IA pourrait-elle faire grimper les coûts d’emprunt pour tous ?
Microsoft est le seul hyperscaleur à disposer d’une note AAA, a précisé White. La fixation du prix de ses obligations sert donc de référence à ses concurrents. Selon lui, si Microsoft offrait de meilleures conditions, les autres seraient tenus de s’aligner.
Il a établi un lien avec la surabondance de bons du Trésor américain, citant l’inquiétude de la Maison-Blanche quant à la hausse des rendements à long terme et aux programmes directs de rachats d’obligations. Il a cependant précisé qu’il s’agissait de son point de vue personnel.
Cela a un impact sur les actions, puisqu’il est intéressant de noter que Ray Dalio a déjà averti d’un coussin de sécurité réduit pour les actions à mesure que les rendements obligataires grimpent.
White s’attend à ce que les prêteurs demandent des rendements plus élevés à tous les emprunteurs, qu’il s’agisse d’autres entreprises ou même de l’État américain. Si son analyse s’avère correcte, le coût de financement de l’IA pourrait contribuer à fixer le prix du crédit bien au-delà de la tech.
