Grayscale propose les covered calls comme un moyen pour les détenteurs de Bitcoin de générer du rendement dans un marché évoluant en range, alors même que Glassnode détecte les premiers signes d’un plancher de marché baissier.
Cette strategy consiste à détenir du Bitcoin tout en vendant à quelqu’un d’autre le droit de vous l’acheter à un prix déterminé. En retour, vous recevez un paiement appelé prime. Cela peut fournir un revenu supplémentaire lorsque le prix de Bitcoin évolue latéralement, mais vos profits restent limités si le prix s’envole soudainement.
Cette combinaison offre un plan d’action concret pour les investisseurs coincés entre la capitulation et la reprise.
Comment fonctionne la Covered Call Strategy de Grayscale ?
Un covered call est une stratégie d’options où un investisseur détient du Bitcoin au comptant et vend des options call contre cette position, collectant ainsi des primes comme source de revenu.
Le compromis est simple : une protection à la baisse en échange d’un gain plafonné lors des rallyes haussiers soudains.
Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, a détaillé cette approche dans une récente analyse sur la génération de revenus via les options dans un marché en range. L’argument repose sur le fait que Bitcoin trouve d’abord un plancher, puis évolue latéralement pendant plusieurs mois.
Les chiffres permettent de mieux comprendre cet attrait. L’hypothèse de Grayscale suppose un Bitcoin au comptant proche de 65 000 dollars et une volatilité implicite de 40 % pour une option call at-the-money à échéance décembre 2026.
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Dans ces conditions, cette stratégie pourrait offrir un rendement annualisé d’environ 22 % si le prix reste stable. Le seuil de rentabilité se situe autour de 58 500 dollars, et la position surperforme le simple fait de détenir du spot jusqu’à environ 72 500 dollars.
La logique va au-delà de la théorie. Des produits comme l’ETF Covered Call Bitcoin de Grayscale, ou d’autres véhicules de revenu similaires, roulent des options call pour augmenter le rendement tout en maintenant l’exposition.
Sur des marchés volatils mais stagnants, monétiser la volatilité implicite est plus efficace que d’attendre. Mais attention : en cas de forte envolée haussière, ces gains pourraient vous échapper.
Le bear market de Bitcoin touche-t-il enfin à sa fin ?
La seconde partie de cette analyse s’appuie sur des données on-chain. L’analyste de Glassnode, Cryptovizart, a suivi la cohorte des détenteurs sur 1 à 2 ans, c’est-à-dire les investisseurs ayant acheté entre juillet 2024 et juillet 2025 environ.
Ce groupe a acheté près du sommet du cycle, quand Bitcoin s’approchait de 107 000 dollars. Confrontés à une sous-performance persistante et à des pertes latentes, ces acheteurs voient désormais leurs pertes se concrétiser.
La dynamique a un poids historique. Les marchés baissiers ne trouvent leur plancher que lorsque cette cohorte a épuisé sa pression vendeuse, et les données semblent indiquer que nous atteignons un point d’inflexion potentiel.
La moyenne mobile sur 30 jours des pertes réalisées par ces détenteurs a dépassé 75 millions de dollars avant de refluer. Selon l’analyste, ce reflux marque généralement le signal précoce le plus net que la phase de distribution la plus intense touche à sa fin.
Glassnode identifie 69 000 dollars comme un niveau clé d’affrontement. Ce seuil correspond au coût d’acquisition agrégé des détenteurs court terme, et aux anciens sommets historiques de 2021.
Le reprendre pourrait amorcer une reprise, alors qu’un rejet prolongerait la phase de consolidation. Il est intéressant de noter que ce deuxième scénario est précisément celui dans lequel les covered calls sont les plus efficaces.
« Bitcoin semble prêt à entamer une nouvelle jambe de hausse. Il évolue déjà au-dessus des moyennes mobiles quotidiennes et paraît prêt pour une percée haussière plus marquée. Une cassure nette au-dessus de 65 000 dollars signalerait ce mouvement et, dès lors, les 80 000 dollars en août seraient envisageables », a noté l’analyste crypto Michaël van de Poppe.
Des risques persistent évidemment. Les stratégies d’options génèrent un coût d’opportunité lors de forts bull runs et de réelles pertes si le prix s’effondre sous les seuils de rentabilité.
Pour l’heure, il reste à confirmer que le marché baissier de 2026 ait véritablement trouvé son plancher. Toutefois, la combinaison d’outils générateurs de revenu et l’essoufflement des ventes forcées offre une marge de manœuvre aux détenteurs long terme.
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