Dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes et de conjoncture macroéconomique mondiale fragile, les analystes tirent la sonnette d’alarme : la Réserve fédérale (Fed) américaine injecte-t-elle discrètement des liquidités dans le système financier ?
Le contexte :
La Réserve fédérale américaine, couramment appelée “Fed” est l’entité responsable du système financier des Etats-Unis. Ce système est notamment chargé de gérer les situations de crise financière du pays.
Bien que la Réserve fédérale n’ait pas annoncé de changement de cap, les liquidités semblent en dire tout autre. Les conséquences se font notamment sentir à travers les classes d’actifs, des rendements des bons du Trésor à la perte de 500 milliards de dollars accusée par le marché de Bitcoin.
Une bombe à retardement de 6,5 billions de dollars
Le sujet d’une guerre commerciale entre les Etats-Unis et de nombreuses nations du monde se trouve au coeur du chaos actuel. La semaine dernière, le porte-parole du ministère chinois des Affaires étrangères, Lin Jian, a déclaré que Pékin « se battrait jusqu’au bout » contre les droits de douane proposés par Donald Trump, lesquels atteignent désormais jusqu’à 104 % sur certains produits chinois.
Cette rhétorique virulente reflète par ailleurs la posture emblématique de la Chine, dite du « guerrier loup ». Cependant, en arrière-plan, la pression monte.
« Le peuple chinois ne cherche pas les problèmes, mais nous n’en avons pas peur », a déclaré Lin aux journalistes.
Cependant, avec le ralentissement des exportations et la montée des inquiétudes concernant la fuite des capitaux, la position de Pékin pourrait bientôt devenir davantage une question de survie économique que de posture idéologique.
Par ailleurs, dans les coulisses, se déroule un véritable jeu de stratégie du bord de l’abîme. Le renommé analyste Peter Duan estime en effet que la pression des taxes de Trump viserait finalement à abaisser les rendements des bons du Trésor à 10 ans, alors que les États-Unis font face à une dette colossale de 6,5 billions de dollars qui arrivera à échéance au cours des prochains mois.
« Trump force des guerres tarifaires pour abaisser le taux des bons du Trésor à 10 ans… La Chine vend des bons du Trésor américains pour faire monter le rendement », a écrit Duan.
En vendant des bons du Trésor, la Chine a intensifié les tensions économiques, engendrant des conséquences inattendues. Parmi celles-ci, une flambée des rendements et une diminution de la demande sur les marchés obligataires, ce alors même que les États-Unis ont le plus besoin de refinancement.
La Fed injecte-t-elle discrètement de la liquidité ?
La Fed, coincée entre l’inflation et la pression fiscale, semble avoir répondu par la discrétion plutôt que par des annonces publiques.
Le Reverse Repo Facility (RRP) de la Fed serait la preuve la plus évidente d’une inondation discrète de liquidités. Après avoir culminé à plus de 2,5 billions de dollars en 2022, les soldes du RRP ont chuté à seulement 148 milliards de dollars, représentant une baisse de 94 %.
« Il ne s’agit pas d’espoir illusoire. Ce sont de véritables liquidités qui sont libérées. Alors que les gens s’emportent sur les tarifs, l’inflation et le traumatisme de SVB… le plus grand assouplissement discret depuis 2020 est en cours », a écrit Oz, fondateur de The Markets Unplugged.
Il s’agirait là d’une situation majeure, car la baisse des soldes du RRP signifie que l’argent réintègre le système. Cela alimenterait les rallyes des actifs à risque, car cela équivaut à un assouplissement quantitatif, sans pour autant le nommer de la sorte.
Cependant, le RRP est presque épuisé, suscitant des mises en garde de la part des analystes.
« La baisse du RRP ajoute des liquidités au marché. Il ne reste pas grand-chose dans le compte RRP, ce qui signifie qu’il ne peut pas fournir beaucoup de liquidités. Il y aura un court rallye de soulagement, mais pas de nouveaux sommets historiques cette année », a noté un trader d’options.
Cependant, Oz conteste ces propos, affirmant que bien que le RRP soit presque épuisé, ce qui signifie la fin d’un facteur influent en arrière-plan, cela ne signifie pas nécessairement la fin du rallye.
Le dilemme de la Fed : gonfler ou faire céder ?
The Conscious Trader, un analyste très connu sur X (Twitter), a exposé les enjeux actuels. Il affirme ainsi que si la Fed laisse les liquidités se tarir davantage, un désendettement en cascade pourrait déclencher une crise à part entière.
« Dans tous les cas, un recul est à venir. Si les marchés cèdent en premier, la vente prépare le terrain pour un assouplissement quantitatif. Si l’assouplissement quantitatif commence en premier, l’argent intelligent balaiera les creux avant que les liquidités ne fassent monter les actifs à risque », note-t-il.
Cela signifie que la Fed, en reprenant officiellement un assouplissement quantitatif, risquerait d’attiser l’inflation ou de faire gonfler des bulles.
Depuis le 2 avril, la capitalisation boursière de Bitcoin a perdu plus de 500 milliards de dollars, tandis que son cours a chuté en dessous de 75 000 dollars avant une modeste reprise. Les altcoins ont connu pire, frappés à la fois par la baisse de liquidité et la peur macroéconomique.
L’équipe anglophone de BeInCrypto a par ailleurs rapporté que les chances d’un retour formel de l’assouplissement quantitatif en 2025 ont augmenté, ce qui pourrait marquer un tournant pour les actifs numériques.
Les cycles de liquidité ont précédemment dicté les phases de boom et de déclin de la crypto. En 2020, notamment, l’assouplissement quantitatif a alimenté un « rallye de tout », et lors duquel Bitcoin et les altcoins ont finalement des sommets historiques. Si un assouplissement quantitatif jusque-là caché devient ouvert, on pourrait assister à une situation similaire.
« Vous n’avez pas besoin d’une baisse des taux. Vous avez déjà une poussée de liquidité en cours… La liquidité dit : ‘Mettez votre casque. Vous êtes sur le point de courir après des bougies vertes jusqu’à des sommets historiques’ », a ajouté Oz.
Ces propos s’alignent par ailleurs avec la récente prédiction de Hayes selon laquelle Bitcoin pourrait atteindre 250 000 $ si la Fed passe à l’assouplissement quantitatif. Cependant, le marché pourrait faire face à un nouvel hiver crypto si la Fed hésite ou si la liquidité mondiale se fragmente.
Le silence de la Fed n’est pas nécessairement synonyme d’inaction. Avec le RRP presque à sec, les tensions commerciales croissantes et les marchés des bons du Trésor en pleine mutation, les injections de liquidité discrètes pourraient être le premier geste au sein d’une situation aux nombreuses ramifications.
Ainsi, selon les analystes, cette situation pourrait se terminer par un nouveau bull crypto ou au contraire quelque chose de nettement pire… et tout dépendrait de combien de temps la Fed gardera le secret.
Morale de l’histoire : Une Fed qui trame dans l’ombre fait plus de bruit qu’une Fed qui crie.
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