Vitalik n’a pas été tendre envers le modèle quantitatif Stock-to-Flow de PlanB. Pour le créateur de l’Ethereum, ce genre de modèles financiers à prévision haussière certaine est dangereux et mérite tous les moqueries qu’il reçoivent.
Si vous êtes dans la crypto sphère depuis quelques temps, vous avez certainement entendu parler du modèle Stock-to-Flow (S2F) de PlanB. Il s’agit en fait d’un modèle quantitatif qui se base sur la rareté d’un actif pour prévoir son prix futur. Taillé sur mesure pour le Bitcoin, S2F construit sa prévision à partir de deux variables : ratio du total miné de l’actif par année et la quantité totale de l’actif en circulation. Le modèle établit un ratio (quotient) que l’on obtient en divisant les deux variables.
En termes d’interprétation, plus le ratio S2F est élevé, plus l’actif est rare. Plus explicitement, moins un actif est extrait ou miné dans une année, plus la valeur de sa prédiction sera importante. Ce qui va parfaitement au BTC à travers son mécanisme de Halving Bitcoin, qui consiste à réduire la création de nouveaux jetons sur le marché.
Selon les données historiques du modèle, l’or avait un ratio S2F de 62 en 2019 et celui du Bitcoin était de 25. Par contre, en 2021, le S2F du BTC passait à 56.6, soit une progression de 31,6. Pourtant, celui de l’or a baissé de 8 points pour s’établir à 54. En conclusion, sous la base du modèle, à partir de l’année 2021, le numéro un des actifs numériques commençait à devenir plus rare que l’or. Alors, à la longue, le Stock-to-Flow prévoit que la capitalisation du Bitcoin dépassera celle de l’or qui s’évalue à plus de 10 000 milliards de dollars.
Mais, il y a un problème…
Si le modèle Stock-to-Flow a bâti sa réputation pour ses prédictions mensuelles précises (Target Price) pendant le bull run de 2020-2021, il a commencé par se casser les dents à partir du bear market de mai à août 2021 pour finir par se tromper largement sur la prévision d’un Bitcoin à six chiffres en fin d’année. Dès lors, plus aucun niveau cible mensuel n’est atteint, et le modèle de l’analyste allemand attire les moqueries sur les réseaux sociaux.
Le co-fondateur de l’Ethereum rejoint maintenant la liste de détracteurs du modèle Stock-to-Flow. Il a déclaré sur Twitter :
“Stock-to-Flow n’est vraiment pas bon en ce moment. Je sais qu’il est impoli de s’en réjouir, tout ça, mais je pense que les modèles financiers qui donnent aux gens un faux sentiment de certitude et de prédictions que les chiffres vont augmenter sont dangereux et méritent toutes les moqueries qu’ils reçoivent…”
Le problème avec le S2F est que le modèle a bâti le socle de sa prévision sous une hypothèse implicite : la demande pour le Bitcoin va continuer de croître. Ce qui, pour autant, n’est pas réellement certain. Au cours de la période du bull run, le Bitcoin comme les autres actis à risques ont profité de la politique monétaire d’assouplissement des banques centrales. On voit bien que lorsque ces dernières changent le ton vers une politique de resserrement monétaire, les marchés s’effondrent. Cela dit, l’hypothèse de la demande croissante a été biaisée dès le départ.
Stock-To-Flow a négligé le poids des externalités
Comme on l’a rappelé à plusieurs reprises dans nos articles, la macro-économie et la géopolitique ont eu un poids important dans l’état actuel du marché crypto. L’accélération de l’inflation, la dégradation du conflit russo-ukrainien et le risque de récession ont chamboulé les marchés financiers. Viennent s’ajouter des crises propres à la crypto sphère telles que : l’effondrement de Terra (Luna), la crise de liquidités de Celsius Network et la menace de faillite de Three Arrows Capital.
En tout cas, PlanB ne veut pas que son modèle soit le “bouc émissaire” du contexte actuel du marché. en réponse au post de Vitalik Buterin, il a affirmé:
“Après un crash, certaines personnes cherchent des boucs émissaires pour leurs projets ratés ou leurs mauvaises décisions d’investissement. Non seulement les nouveaux venus, mais aussi les “leaders” sont victimes de cette tendance à blâmer les autres et à jouer les victimes. Souvenez-vous de ceux qui blâment les autres et de ceux qui restent forts après un crash.”
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