Le dernier achat de Bitcoin par MicroStrategy a rapidement été analysé de près. En effet, un jour seulement après l’annonce de l’entreprise d’un nouvel achat massif, le cours de Bitcoin a fortement chuté.
Le 14 décembre, MicroStrategy a annoncé avoir acquis 10 645 BTC pour environ 980,3 millions de dollars, au prix moyen de 92 098 dollars par pièce. Au moment de l’achat, le cours de Bitcoin flirtait avec des sommets locaux.
SponsoredUn achat mal choisi à court terme
Le timing, cependant, s’est révélé inopportun. En effet, un jour après l’annonce de l’achat de MicroStrategy, le cours de Bitcoin a reculé vers la zone des 85 000 dollars, pour s’échanger brièvement à un niveau inférieur. Au moment de la rédaction de ces lignes, le BTC reste en dessous de 80 000 dollars.
La baisse du cours s’est produite dans un contexte de vente généralisée dictée par les grandes tendances macroéconomiques, alimentée notamment par les craintes de hausse des taux de la Banque du Japon, des liquidations sur effet de levier et l’atténuation des risques de la part des market makers. L’achat de MicroStrategy est ainsi tombé juste avant cette cascade baissière.
À mesure que le cours de Bitcoin reculait, l’action MicroStrategy a elle aussi chuté brutalement. Ainsi, au cours des cinq dernières séances, l’action a perdu plus de 25 %, sous-performant considérablement Bitcoin lui-même.
Bien que l’action connaisse aujourd’hui un léger rebond, elle reste nettement en dessous du niveau précédant l’annonce de l’achat.
Les chiffres qui expliquent l’inquiétude des investisseurs
À ce jour, MicroStrategy détient 671 268 BTC, acquis pour environ 50,33 milliards de dollars à un prix moyen de 74 972 dollars par pièce. Sur le long terme, l’entreprise conserve une forte rentabilité.
Cependant, l’image à court terme est également importante. Alors que Bitcoin est proche des 85 000 dollars, cette dernière tranche de prix affiche déjà une moins-value latente.
L’indicateur mNAV de MicroStrategy s’établit actuellement autour de 1,11, ce qui signifie que l’action s’échange à environ 11 % seulement au-dessus de la valeur de ses avoirs en Bitcoin. Cette différence s’est rapidement réduite alors que le cours de Bitcoin chutait et que les investisseurs en actions réévaluaient leur aversion au risque.
Pourquoi une telle réaction du marché ?
Les investisseurs ne remettent pas en cause la thèse Bitcoin de MicroStrategy, mais s’interrogent sur le timing et la gestion du risque.
Les risques macroéconomiques ayant conduit à la chute de Bitcoin étaient bien identifiés. Le marché s’inquiétait de la possible hausse des taux de la Banque du Japon et de la menace qui pèse sur le carry trade yen depuis plusieurs semaines.
Historiquement, Bitcoin a souvent été vendu de manière agressive lors des cycles de resserrement de la BOJ, et cette fois n’a pas fait exception.
Les critiques estiment que MicroStrategy n’a pas attendu une meilleure visibilité macroéconomique. La société semble avoir acheté agressivement près d’une zone de résistance, alors même que les conditions de liquidité mondiale se resserraient.
Était-ce vraiment une erreur ?
Tout dépend de l’horizon temporel choisi. D’un point de vue trading, l’achat paraît mal calibré. En effet, Bitcoin a immédiatement reculé et l’action a souffert de pertes amplifiées en raison de l’effet de levier, du sentiment et de la diminution de la prime du NAV.
Côté stratégie, MicroStrategy n’a jamais cherché à acheter au plus bas. L’entreprise continue de justifier ses achats dans une logique d’accumulation sur le long terme, et non d’optimisation du prix à court terme.
Son PDG, Michael Saylor, a affirmé à plusieurs reprises que posséder plus de Bitcoin importe davantage que la précision de l’entrée.
Cela sit, le véritable risque ne réside pas dans l’achat lui-même. Il dépend de la suite des événements. Si Bitcoin se stabilise et que la pression macroéconomique se relâche, ce dernier achat de MicroStrategy s’intégrera dans son prix de revient à long terme. Cependant, si Bitcoin chute davantage, la décision restera un point de fixation pour les critiques.
MicroStrategy n’a peut-être pas réalisé le pire achat de Bitcoin de 2025, mais il s’agit probablement de l’achat le plus controversé.
La morale de l’histoire : Un achat crypto plait, mille achats divisent.
