L’action MicroStrategy a progressé de près de 3 % au moment de la rédaction de cet article, s’échangeant au-dessus de 137 dollars à l’ouverture des marchés le 9 mars. En parallèle, Strategy vient tout juste d’annoncer un nouvel achat de 17 994 BTC pour 1,28 milliard de dollars.
L’action affiche certes une baisse de 57 % sur les six derniers mois, mais elle surperforme discrètement à la fois Bitcoin et même Microsoft depuis le début de l’année. En effet, la volatilité amplifiée de l’entreprise joue en faveur de ses actionnaires.
Bitcoin a chuté de 22 % cette année, mais MSTR s’en est mieux sortie
Strategy affiche historiquement un bêta compris entre 1,5 et 1,8 par rapport à Bitcoin, ce qui signifie qu’elle a tendance à amplifier les variations du BTC dans les deux sens. Cependant, en 2026, la situation est assez différente.
Depuis le début de l’année, Bitcoin a perdu 22,07 % alors que l’action MicroStrategy n’a baissé que de 9,50 %. Le ratio de baisse est donc plus proche de 0,4x, et non de 1,8x.
Cependant, à la hausse, l’amplification reste présente. En effet, entre le 5 février et le 6 mars, le prix de MSTR a grimpé d’environ 44 % dans sa fourchette, tandis que Bitcoin s’est apprécié d’environ 15 %. On est donc proches d’un multiplicateur de 3x à la hausse.
Cela signifie que MSTR a encaissé moins de la moitié de la baisse de Bitcoin tout en détenant une trésorerie de 738 731 BTC représentant environ 51,1 milliards de dollars aux prix actuels.
Pour préciser le contexte, Microsoft a reculé de 14,26 % depuis le début de l’année. Tesla est en baisse de 12,60 % et Amazon de 8,14 %. Par ailleurs, le S&P 500 et le Nasdaq-100 sont également dans le rouge.
Ainsi, les actions MicroStrategy affichent une meilleure performance que la plupart des « Sept Magnifiques » malgré la détention d’un actif qui a reculé de plus de 22 % cette année.
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Il semblerait que les gros capitaux commencent à s’y intéresser. En effet, l’indicateur Chaikin Money Flow (CMF) est passé au-dessus de la ligne zéro autour du 25 février et continue de grimper, même si le cours de l’action MicroStrategy évolue à la baisse depuis la mi-janvier.
Les flux de gros capitaux pourraient avoir mieux soutenu le prix que le BTC.
Cette divergence entre la baisse du prix et la hausse du CMF traduit la constitution de positions par les grands acteurs à des niveaux décotés. Cependant, on constate désormais une baisse du CMF, ce qui nous amène à la suite.
La décote du mNAV a attiré le smart money, le dividende les retient
Le mNAV, ou multiple de la valeur nette d’actif, compare la capitalisation boursière de Strategy à ses avoirs en Bitcoin. La formule diluée divise le nombre d’actions diluées par le nombre de BTC détenus, puis multiplie le résultat par le prix du BTC.
Un ratio inférieur à 1,0x signifie que l’action s’échange à un prix inférieur à la valeur de ses Bitcoin (ce qui est recherché).
À la fin décembre 2025, le mNAV dilué a atteint 0,92x : 342,97 millions d’actions à 158,81 dollars contre 671 268 BTC à 87 808 dollars. Les actions MicroStrategy affichaient alors une décote de 8 % par rapport aux Bitcoin inscrits au bilan. Cela nous explique pourquoi.
Dans les semaines qui suivent, le CMF est repassé au-dessus de zéro, confirmant les achats des grands acteurs sur la décote. Cependant, au lundi 9 mars, l’écart s’est résorbé.
Avec 374,5 millions d’actions diluées à plus de 137 dollars et 738 731 BTC à plus de 69 100 dollars, le mNAV dilué affiche désormais 1,01x. L’opportunité d’achat sur décote a disparu, et le CMF repart logiquement à la baisse.
Mais STRC, la série A à taux variable perpétuelle privilégiée de Strategy, continue de fonctionner. STRC verse un dividende annualisé de 11,50 %, sa septième augmentation de taux consécutive, distribué chaque mois en numéraire. Pour les investisseurs orientés revenus qui ne souhaitent pas une exposition directe au Bitcoin, le rendement seul constitue l’attrait principal.
STRC pourrait être l’une des raisons pour lesquelles l’On-Balance Volume (OBV) de MSTR, un indicateur servant de proxy à l’intérêt des investisseurs particuliers, s’est orienté à la hausse tout au long de la phase de hausse du prix, ce même alors que la décote du mNAV avait disparu.
Voici donc la boucle complète en 2026 :
- Baisse : Bitcoin baisse, MSTR baisse également mais dans une proportion plus douce que prévu. Le mNAV reste comprimé sous 1,0x et les actionnaires ordinaires obtiennent du BTC à prix réduit.
- Hausse : Bitcoin rebondit, MSTR progresse 3 fois plus vite, le mNAV se ré-élève au-dessus de 1,0x et Strategy lève des capitaux avec une prime, achète davantage de BTC, le ratio de couverture STRC s’améliore.
Les deux situations alimentent la trésorerie. Cela ressemble davantage à « une fonctionnalité, pas un bug ».
Le prix de MSTR doit clôturer au-dessus de 140 $ pour progresser
La structure technique de l’action MicroStrategy confirme l’analyse fondamentale, mais elle s’accompagne d’un seuil technique important.
Entre début janvier et début mars, le prix a inscrit des creux plus bas tandis que l’indice de force relative (RSI), un indicateur de momentum, affichait des creux supérieurs. Il s’agit d’une divergence haussière classique, qui restait active jusqu’au 6 mars.
Le canal haussier en place depuis le 5 février reste intact. D’après les niveaux de Fibonacci tracés depuis la base de ce canal, le cours de MSTR évolue actuellement près du niveau 0,5 à 136 $. La prochaine résistance se trouve sur le niveau de Fibonacci 0,618 à 140 $, soit environ 3 % au-dessus du prix actuel.
Une clôture journalière au-dessus de 140 $ confirmerait une percée haussière dans la moitié supérieure de la zone de consolidation et ouvrirait la voie vers les objectifs situés au 1,0 de Fibonacci (154 $) puis à l’extension 1,618 à 176 $. Ce niveau de 176 $ représente une progression d’environ 29 % depuis la position actuelle.
Compte tenu du bêta de 3x à la hausse observé dans ce canal, il suffirait d’un rebond d’environ 10 % du Bitcoin pour alimenter un rallye de cette ampleur sur l’action MicroStrategy.
À l’inverse, une cassure sous 136 $ fragiliserait la configuration actuelle. Si MSTR enfonce le seuil des 132 $ (soit le Fib 0,382), la divergence haussière observée au 6 mars serait considérablement affaiblie. Cela ouvrirait la voie à une glissade vers 126 $ (le Fib 0,236) et potentiellement jusqu’à la base du canal autour de 118 $.
Néanmoins, sur la base du profil bêta de 2026, la corrélation baissière de MSTR s’est comprimée à environ 0,4x, absorbant moins de la moitié de la baisse de Bitcoin.
Et même si le cours de Bitcoin corrige davantage, une baisse plus profonde ferait simplement repasser le mNAV sous 1,0x, rouvrant ainsi la même fenêtre de décote qui avait attiré les capitaux institutionnels fin 2025. Pour les actionnaires de MicroStrategy, l’équation fonctionne dans les deux sens.
La morale de l’histoire : alliés sur le trésor, concurrents sur les cours.
