Le modèle Stock-to-Flow (S2F) de Bitcoin (BTC) affiche l’une de ses prévisions les plus optimistes à ce jour, projetant un BTC à 222 000 $. Cependant, un analyste de Bitwise a noté que le marché en maturation de Bitcoin pourrait dépasser ses cadres prédictifs.
Alors que la présence de Bitcoin dans la finance mondiale s’accroît, la fiabilité des modèles de prévision des prix devient d’autant plus cruciale. Ainsi, autrefois pierre angulaire de l’évaluation à long terme, le modèle S2F est désormais réexaminé alors que les forces du marché en mutation remettent en question ses hypothèses fondamentales.
SponsoredBitcoin a-t-il dépassé le modèle Stock-to-Flow ?
Pour préciser, le modèle Stock-to-Flow évalue la valeur de Bitcoin en fonction de sa rareté. Il compare ainsi l’offre existante (stock) à l’offre nouvelle annuelle (flow). Plus le ratio est élevé, plus Bitcoin est rare et supposément précieux.
PlanB a créé le modèle en 2019. Il lie les augmentations du cours de Bitcoin à ses événements de halving, qui réduisent l’émission de nouvelles pièces tous les quatre ans. Le modèle Stock-to-Flow prévoit ainsi que Bitcoin pourrait grimper à 222 000 $ d’ici 2026.
Sur un horizon plus étendu, le modèle projette une évaluation stupéfiante de 10,9 millions de dollars par BTC sur 10 ans, ce qui représente un taux de croissance annuel composé (CAGR) d’environ 58,3 %.
Cependant, André Dragosch, responsable de la recherche pour l’Europe chez la société d’investissement Bitwise, a suggéré que les investisseurs devraient faire preuve de prudence lorsqu’ils s’appuient sur le modèle S2F, car il pourrait ne plus refléter pleinement les réalités du marché actuel de Bitcoin.
« Le modèle S2F est indéniablement l’un des cadres les plus optimistes – mais utilisez-le avec prudence. Ses problèmes statistiques et l’exclusion des moteurs de la demande limitent sa fiabilité », a écrit Dragosch.
L’analyste a souligné la critique de Kripfganz à l’égard du modèle. En 2020, l’économiste a soutenu qu’il est « mal spécifié » car les halvings de Bitcoin, qui doublent le ratio S2F tous les quatre ans, rendent la variable dépendante du temps plutôt que stochastique.
« Au-delà de la théorie, Bitcoin a constamment sous-performé par rapport au prix implicite par le S2F. Les résidus montrent une dérive négative et sont non stationnaires, suggérant des variables omises et des défauts statistiques », a ajouté Dragosch.
En outre, l’analyste a souligné que l’environnement macroéconomique de Bitcoin a évolué depuis les premières analyses de PlanB.
Sponsored Sponsored« Aujourd’hui, la demande institutionnelle (par le biais des ETP Bitcoin et des avoirs en trésorerie) dépasse la réduction annuelle de l’offre due au dernier halving de plus de 7 fois », a-t-il noté.
Au-delà de la rareté : BAERM et loi de puissance sous les projecteurs
En plus du S2F, Dragosch a comparé deux autres modèles d’évaluation de Bitcoin largement référencés, soulignant des trajectoires plus mesurées mais toujours optimistes.
Le modèle Halving Supply Shock, également connu sous le nom de ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), mesure comment chaque halving de Bitcoin affecte le prix au fil du temps en utilisant les données de prix passées. Il prend également en compte l’impact décroissant de l’offre sur les chocs.
Le modèle BAERM estime actuellement la « juste valeur » de Bitcoin à 159 000 $, projetant ainsi 173 000 $ d’ici la fin de 2025 et 7,59 millions de dollars sur dix ans. Il a historiquement montré une forte adéquation prédictive, avec environ 88 % de R² depuis le deuxième halving.
Cependant, malgré ses atouts, le BAERM pourrait désormais être « quelque peu dépassé » selon Dragosch, car il ne prend pas pleinement en compte l’influence des achats institutionnels ou les tendances changeantes d’adoption.
Sponsored« Il ne tient pas non plus compte d’une réaccélération des rendements via un modèle d’adoption en courbe en S. Cependant, si vous croyez toujours en l’importance majeure des halvings – ce modèle est fait pour vous », a remarqué l’analyste.
Enfin, le modèle Power Law lie le cours de Bitcoin à une formule basée sur le temps. Bien qu’il s’aligne avec un impressionnant pourcentage de 99 % de R² dans les régressions log-log, il s’avère notoirement conservateur.
Sa prévision de prix de Bitcoin sur 10 ans s’élève à 2,03 millions de dollars, et se trouve donc bien inférieure à celle du S2F ou du BAERM, selon l’idée que les rendements diminueront à mesure que Bitcoin vieillit. Pourtant, l’évolution continue de la structure du marché signifie que même les prévisions prudentes devraient potentiellement refléter de nouvelles possibilités de croissance tirées par la demande.
« Les courbes d’adoption technologique ont tendance à suivre un modèle en S de la demande avec une réaccélération de la demande lors de la transition des ‘premiers adoptants’ à la ‘majorité précoce’. Cela remet sérieusement en question l’hypothèse des rendements décroissants du Power Law. De plus, la structure du marché a essentiellement changé depuis janvier 2024 avec l’essor des ETF et des acheteurs institutionnels. Les schémas de performance post-halving passés pourraient ne plus s’appliquer », a déclaré Dragosch.
Ainsi, bien que des modèles classiques comme le Stock-to-Flow, le BAERM et le Power Law offrent encore des perspectives précieuses sur la trajectoire à long terme de Bitcoin, ils ne parviennent de plus en plus à capturer le marché actuel tiré par la demande. Le prochain cycle de marché pourrait finalement révéler si ces cadres évoluent ou cèdent la place à un nouveau paradigme.
La morale de l’histoire : Rien ne dure, même pas les modèles de prévision Bitcoin.
