La liquidité du marché crypto est devenue inégale en 2025, selon le market maker Wintermute. En effet, les capitaux des investisseurs se sont concentrés autour d’un petit groupe de tokens, tandis que le reste du marché peinait à gagner en dynamisme.
Alors que le marché crypto s’éloigne de ses anciens schémas cycliques, l’entreprise a identifié trois évolutions majeures qui, selon elle, pourraient préparer le terrain pour une reprise plus large du marché en 2026.
SponsoredLa liquidité crypto centrée sur les grandes capitalisations en 2025
Dans son rapport de revue du marché OTC des actifs numériques pour 2025, Wintermute a souligné que l’année a mis à l’épreuve de nombreuses anciennes hypothèses du marché crypto. Le document a également révélé un changement plus général dans la manière dont la liquidité s’organise au sein du secteur.
Généralement, sur les marchés crypto, les capitaux circulaient de façon cyclique, en débutant par Bitcoin comme point d’entrée principal pour la liquidité, avant de se rediriger vers Ethereum lorsque la dynamique de Bitcoin ralentissait. Ils allaient ensuite vers les altcoins à forte capitalisation puis, par la suite, vers les altcoins à plus faible capitalisation à mesure que l’appétit pour le risque augmentait. Cependant, ce n’est pas ce qu’i s’est produit en 2025.
Le market maker a en effet constaté qu’en 2025, l’activité de trading s’est fortement concentrée sur Bitcoin et Ethereum, accompagnés d’un petit groupe de jetons à forte capitalisation. La liquidité s’est ainsi retrouvée de plus en plus polarisée autour des grands actifs, au lieu d’être dispersée à travers l’ensemble du marché crypto.
« Les capitaux ne se diffusent plus largement sur le marché. Au lieu de cela, la liquidité est devenue plus concentrée et répartie de façon inégale, provoquant une plus forte divergence des rendements et des activités », peut-on lire dans le rapport.
Selon le rapport, ce changement s’explique par l’arrivée des fonds négociés en bourse (ETF) et des trésoreries d’actifs numériques (DAT). Jusqu’à récemment, les stablecoins et les investissements directs constituaient les principales portes d’entrée des capitaux sur le marché crypto.
Sponsored« Cependant, les ETF et DAT ont structurellement modifié la manière dont la liquidité est injectée dans l’écosystème, » écrit Wintermute. « Comme mentionné, leurs mandats s’élargissent et commencent à permettre une exposition au-delà de BTC et ETH, majoritairement vers d’autres tokens à forte capitalisation ; toutefois, cela se fait progressivement, donc tout bénéfice pour le marché des altcoins prendra du temps à se concrétiser. »
Il en a découlé une contraction de la diversité du marché, accompagnée d’un écart croissant entre les rendements. Cela indique une allocation de capital plus ciblée au lieu d’une rotation générale du marché. Cette tendance se reflète dans la performance des secteurs des altcoins et des meme coins.
Le rapport note par ailleurs que la durée des rallyes sur le marché des altcoins s’est considérablement raccourcie par rapport aux années précédentes. Entre 2022 et 2024, les rallyes des altcoins duraient généralement entre 45 et 60 jours. En revanche, en 2025, la durée médiane des rallyes a brusquement chuté pour atteindre environ 20 jours. Cette baisse est survenue malgré l’apparition régulière de nouvelles tendances et narratives, telles que les launchpads de meme coins, les DEXs perpétuels et la tendance x402.
« Ces nouvelles trends ont provoqué de brèves poussées d’activité, mais elles n’ont pas donné lieu à des rallyes durables à l’échelle du marché. Cela traduit des conditions macroéconomiques instables, une fatigue du marché après les excès de l’an passé, et un manque de liquidité sur les altcoins pour porter ces narratives au-delà de leur phase initiale. Les rallyes altcoins prennent alors davantage l’allure de trades tactiques que de tendances de conviction forte », indique le rapport.
Wintermute a également attiré l’attention sur la performance des meme coins en 2025. Selon le rapport, la capitalisation globale du marché des meme coins a fortement reculé après le premier trimestre. De plus, elle n’a pas réussi à retrouver ses niveaux de support majeurs. Bien que de brèves flambées d’activité aient eu lieu, elles n’ont pas inversé la tendance baissière générale.
Le rapport cite des épisodes de volatilité éphémères, tels que la concurrence entre les launchpads de meme coins Pump.fun et LetsBonk en juillet, comme exemples d’intérêt de trading localisé qui n’ont pas débouché sur une reprise durable du marché.
Wintermute présente trois scénarios pour une reprise du marché en 2026
Wintermute souligne qu’un retournement des dynamiques de 2025 nécessiterait vraisemblablement au moins l’une des trois évolutions suivantes :
- Une exposition institutionnelle plus étendue : La majorité de la nouvelle liquidité crypto entre sur le marché par le biais des ETF et des trésoreries d’actifs numériques, mais elle demeure largement concentrée. Une reprise générale du marché imposerait « l’élargissement de leur univers investissable ».
- Un regain de vigueur des grands actifs : Un fort rallye sur Bitcoin ou Ethereum pourrait générer un effet de richesse. Cependant, la mesure dans laquelle les capitaux seraient redistribués sur l’ensemble du marché reste incertaine.
- Le retour de l’attention des investisseurs particuliers : Un basculement de l’intérêt des investisseurs particuliers des actions vers la crypto pourrait apporter de nouveaux flux entrants. Toutefois, Wintermute considère ce scénario comme le moins probable.
D’après le rapport, les évolutions de 2026 dépendront de la capacité de l’un de ces catalyseurs à élargir la liquidité au-delà des grands actifs.
La morale de l’histoire : Quand la crypto ne peut plus comptet sur ses catalyseurs habituels, elle compte sur tout le reste.
