KPMG U.S. a émis une opinion sans réserve sur les états financiers 2025 de Tether, marquant le tout premier audit complet de l’histoire de l’émetteur de stablecoin.
Les comptes audités révèlent des réserves supérieures aux engagements de 6,814 milliards de dollars au 31 décembre 2025. Le dernier rapport trimestriel de Tether fait, lui, état d’une marge de 4,11 milliards de dollars.
Ce que KPMG a réellement validé
L’audit concerne Tether International, S.A. de C.V., pour l’exercice clos au 31 décembre 2025. Une opinion sans réserve constitue la plus forte garantie qu’un auditeur puisse donner, signifiant l’absence de remarque ou de réserve.
KPMG a examiné les transactions, les registres de propriété, les évaluations, les systèmes et les contreparties. Son contrôle a porté sur l’ensemble du bilan, du compte de résultat, des variations de capitaux propres et des flux de trésorerie.
Les auditeurs ont également compté et inspecté chaque lingot d’or détenu par l’entreprise, sans se limiter aux rapports des dépositaires.
Pendant des années, Tether a défendu les attestations trimestrielles réalisées par le cabinet comptable BDO, au lieu de se soumettre à un audit complet. L’entreprise a annoncé le lancement de la mission en mars, et KPMG a été désigné comme son auditeur peu après.
« KPMG a réalisé un audit complet et rigoureux conformément aux normes de l’AICPA – examinant les actifs, transactions, systèmes, documents et autres éléments probants soutenant nos états financiers. Le résultat est une opinion sans réserve ; en d’autres termes, cela signifie que Tether dispose d’un audit sans réserve », déclare Paolo Ardoino, CEO de Tether, dans le communiqué de la société.
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La marge s’est réduite depuis la date de l’audit
Une opinion d’audit porte sur une date donnée, qui remonte désormais à près de 20 mois. Selon le rapport du deuxième trimestre de BDO, publié le 31 juillet, l’excédent des réserves atteignait 4,11 milliards de dollars au 30 juin 2026.
Ce montant est inférieur d’environ 40 % au chiffre certifié par KPMG. La marge a été divisée par deux au deuxième trimestre, alors même que Tether enregistrait environ 1,5 milliard de dollars de bénéfice opérationnel net, ce qui laisse supposer des pertes latentes ou des sorties ailleurs dans les réserves.
Les métaux précieux figurent parmi les causes possibles. Le prix spot de l’or a chuté de plus de 20 % depuis son record de janvier, et Tether détient de l’or et du Bitcoin en plus des bons du Trésor. Son jeton d’or tokenisé suit le même métal, lingot par lingot, que celui certifié par KPMG.
Ce que l’opinion sans réserve ne tranche pas
L’entité auditée et le groupe attesté ne sont pas identiques. L’attestation de Tether pour le quatrième trimestre 2025 faisait état d’un excédent de 6,34 milliards de dollars à la même date de bilan, soit environ 480 millions de moins que le montant audité.
Tether n’a pas non plus publié les états financiers eux-mêmes. Les annexes, méthodes comptables, composition des réserves et informations sur les parties liées permettraient à des analystes indépendants de vérifier les chiffres plutôt que de s’en tenir à un seul titre.
Aucun élément de l’avis d’audit ne couvre la capacité de remboursement, la liquidité en période de stress, ou l’exposition aux contreparties. Ces questions prennent d’autant plus d’importance alors que les règles sur les stablecoins du GENIUS Act, le cadre réglementaire américain définissant les standards de la Réserve fédérale pour les émetteurs, arrivent à leur forme définitive.
La capitalisation du marché de l’USDT de Tether approche les 183 milliards de dollars, se classant troisième parmi tous les actifs crypto.
Tether a réussi là où les détracteurs estimaient qu’il échouerait toujours. Le vrai test viendra lors de la prochaine attestation, et si l’entreprise publie ou non les états financiers validés par KPMG.
