Le prix de l’or (XAU/USD) se négocie autour de 4 676 $ le 3 avril, en hausse d’environ 17 % après avoir atteint un point bas de 4 105 $ le 23 mars. Le rallye semble crédible. Cependant, un indicateur de corrélation propriétaire, l’évolution de la position des options et une lecture nuancée du dernier rapport Commitment of Traders suggèrent que la progression actuelle pourrait reposer sur des bases fragiles.
Les plus forts rallyes de l’or ont historiquement débuté après que le métal se soit décorrélé du pétrole, et non lorsque les deux grimpaient ensemble. Le rebond de 17 % suit le même schéma que lors de chaque correction de ce cycle, et une baisse contrôlée qui romprait ce lien pourrait s’avérer plus constructive qu’une nouvelle hausse.
L’or monte, mais la corrélation majeure change déjà
Depuis le 23 mars, le prix de l’or évolue à l’intérieur d’un canal ascendant sur le graphique 8 heures. La configuration n’est pas un drapeau baissier, car le canal s’est prolongé au-delà de la durée habituelle, mais la tendance n’est pas non plus confirmée haussière tant que la limite supérieure n’a pas été franchie de manière décisive.
La matrice de corrélation XAU-WTI, un indicateur personnalisé de BeInCrypto qui mesure la corrélation glissante sur 50 périodes entre l’or au comptant (OANDA:XAUUSD) et le pétrole brut WTI (TVC:USOIL), affiche actuellement -0,10. Cette valeur a reculé par rapport à la zone positive qu’elle occupait en mars, mais semble repartir à la hausse.
Le schéma est constant. À la mi-octobre, la corrélation est descendue aux alentours de -0,88 et est restée négative jusqu’au début novembre. C’est à ce moment-là que le prix de l’or a connu son plus fort rallye. Cela montre que l’or surperforme lorsqu’il se décorrèle complètement du pétrole, agissant comme une valeur refuge indépendante.
Chaque fois que la corrélation culminait en territoire positif, l’or corrigeait. Fin janvier, la valeur a atteint environ 0,85 et l’or a chuté dans les semaines suivantes. Début mars, un autre pic positif a coïncidé avec le sommet à 5 422 $ avant que le mouvement baissier ne reprenne.
La valeur actuelle de -0,10 place la corrélation en phase de transition. Le rebond de 17 % depuis le 23 mars s’est opéré durant cette phase, ce qui signifie qu’il a été en partie alimenté par le même sentiment lié au pétrole plutôt que par une demande indépendante de valeur refuge.
C’est pourquoi une baisse contrôlée serait constructive. Si le prix de l’or corrige alors que le pétrole continue de monter, la corrélation s’accélérerait vers la zone des -0,70, précisément celle d’où l’or a lancé chacun de ses rallyes véritablement indépendants pendant ce cycle.
Le rallye n’a pas besoin de se poursuivre pour que la tendance reste haussière pour l’or. La corrélation doit finir de se réinitialiser. Les traders d’options ont déjà commencé à réagir au rebond, et leur positionnement révèle si le mouvement actuel s’appuie sur une véritable conviction.
Les paris haussiers remplacent les baissiers, mais la base reste fragile
Le ratio put-call du SPDR Gold Shares ETF (GLD) permet de savoir comment les traders d’options se positionnent par rapport au prix de l’or. Le 26 mars, le ratio volume put-call était de 1,35, ce qui signifie que nettement plus de puts que de calls étaient échangés. Le sentiment baissier dominait. Le ratio d’intérêts ouverts était alors de 0,53.
Au 2 avril, le ratio de volume avait chuté à 0,70 tandis que l’activité sur les calls augmentait et que le volume de puts diminuait. Le ratio des intérêts ouverts est passé à 0,56, ce qui montre que de nouvelles positions longues sont ouvertes. Les paris baissiers qui dominaient lors de la correction de mars ont laissé place à une exposition haussière renouvelée.
Les traders ont probablement profité du rebond de 17 % pour basculer de puts de protection vers des calls directionnels. Lorsque les positions haussières affluent au même moment où la corrélation au pétrole progresse (situation actuelle), ces nouvelles positions longues deviennent vulnérables.
Le rapport Commitment of Traders (COT), publié chaque semaine par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), vient renforcer cette lecture. Celui du 24 mars, le plus récent disponible, montre que les positions longues non-commerciales (spéculatives) ont augmenté de 4 900 contrats pour atteindre 220 861. Les positions courtes ont reculé de 3 558 à 52 534. À première vue, cela paraît haussier.
Cependant, l’intérêt ouvert total a baissé de 7 463 contrats, passant à 403 925 par rapport au rapport précédent du 17 mars. Lorsque les positions longues augmentent mais que l’intérêt ouvert total recule, cela signifie généralement que le rallye est alimenté par des rachats de positions courtes plutôt que par une véritable conviction d’achat.
Le glissement entre les deux rapports correspond à ce que montrent les données de put-call sur le GLD. Les participants baissiers ont été pris au dépourvu par le rallye de 17 % et ont dû se repositionner en urgence. Cette dynamique peut soutenir un mouvement de façon temporaire, mais historiquement, elle ne suffit pas à poser les bases d’une hausse durable du prix de l’or. Ce sont désormais les niveaux de prix qui détermineront la prochaine trajectoire pour l’or.
Prix de l’or et paradoxe de la corrélation
Le graphique 8 heures avec les niveaux de Fibonacci délimite chaque niveau de prix clé pour l’or. L’or se situe actuellement à 4 676 $ au sein du canal ascendant.
Pour que le rallye se poursuive, il faut une clôture 8 heures au-dessus de 4 802 $. Au-delà, 5 043 $ constitue la prochaine résistance majeure. Un passage au-dessus de 5 043 $ remettrait en jeu 5 422 $, sommet atteint le 1er mars.
Cependant, si l’or atteint 5 043 $ ou plus avant que la corrélation ait complètement retrouvé un niveau négatif prononcé, le rallye s’expose au risque de répéter le même schéma observé avant les précédentes corrections. Une hausse alors que la corrélation stagne près de la neutralité, au lieu de repasser sous -0,70, laisserait l’avancée sur des bases incomplètes.
À la baisse, 4 490 $ au niveau des 0,236 de Fibonacci constitue le premier support. En dessous, 4 297 $ au niveau des 0,382 et 4 141 $ au niveau des 0,5 entrent en jeu. Le plancher à 4 105 $ du 23 mars, très proche de la zone des 0,5, représente la base du rallye de 17 %.
C’est ici que le paradoxe se résout. Un repli du prix de l’or vers 4 105 $, alors que le prix du pétrole continue de grimper, pourrait potentiellement ramener la corrélation vers des valeurs négatives.
Un repli qui casse la corrélation à l’or noir établirait une base plus solide pour le prochain mouvement durable. À l’inverse, un rallye qui maintient les deux actifs en hausse de concert laisse l’or dans cette zone de surchauffe à l’origine de chaque correction observée dans ce cycle. Une clôture 8 heures au-dessus de 4 802 $ prolonge le rallye dans le canal, mais maintient le risque lié à la corrélation, tandis qu’un retour vers 4 105 $ qui brise le lien avec le pétrole pourrait, paradoxalement, être le scénario le plus haussier pour le parcours de l’or à moyen terme.
