Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, affirme que le rallye de Bitcoin (BTC) depuis le début de la guerre en Iran n’est pas un hasard. Il reflète une revalorisation structurelle de Bitcoin, à la fois comme or numérique et comme monnaie.
L’argumentation s’appuie sur un cadre que Hougan appelle « deux paris en un ». Depuis cinq ans, le marché valorise Bitcoin presque exclusivement comme une réserve de valeur. La décision de l’Iran de percevoir des péages en crypto sur l’une des voies maritimes les plus fréquentées du monde suggère qu’un second cas d’utilisation, bien plus vaste, entre désormais en jeu.
Bitcoin n’est plus seulement de l’or numérique
Dans un récent post cette semaine, Hougan a mis en avant la résilience de Bitcoin face à la guerre. Depuis le début des frappes aériennes américaines et israéliennes sur l’Iran, le 28 février, Bitcoin s’est apprécié de 12,25 %.
La crypto a largement surperformé l’or (en baisse de 8,69 %) et le S&P 500 (en hausse de seulement 1,29 %), contredisant ainsi les attentes selon lesquelles Bitcoin serait vendu comme un actif risqué en période de turbulences géopolitiques.
« Certains ont avancé que la géopolitique est sans importance pour Bitcoin, tandis que d’autres ont souligné que la guerre conduit souvent à la création monétaire, ce qui a tendance à soutenir Bitcoin sur le long terme. Les deux arguments sont erronés. La résistance de Bitcoin durant cette crise découle directement du conflit lui-même », a-t-il déclaré.
Hougan a expliqué que chaque acheteur de Bitcoin réalise deux paris simultanés. Le premier repose sur la thèse familière de l’or numérique.
« Vous pariez que Bitcoin va devenir un « or numérique » et rivaliser avec l’or physique sur le marché des réserves de valeur, estimé à 38 000 milliards de dollars. C’est l’usage actuel de Bitcoin, et je considère que c’est un pari très attractif. Comme je l’ai déjà expliqué ici, Bitcoin peut atteindre 1 million de dollars en captant seulement 17 % de ce marché au cours de la prochaine décennie », ajoute-t-il.
Mais c’est le second pari qui présente un aspect particulièrement intéressant. Il repose sur la possibilité que Bitcoin « puisse fonctionner comme une monnaie traditionnelle ».
« J’ai historiquement vu ce second pari comme une option d’achat hors de la monnaie : un pari spéculatif sur un avenir improbable », a souligné Hougan.
Jusqu’à récemment, cette idée paraissait lointaine. Toutefois, Hougan rappelle la décision, en 2022, des États-Unis, de la Commission européenne, de la France, de l’Allemagne, de l’Italie, du Royaume-Uni et du Canada d’exclure certaines banques russes du système SWIFT.
En réaction, des pays comme la Chine ont développé des systèmes financiers alternatifs, la Russie transférant la quasi-totalité de ses transactions vers ces réseaux.
« À l’époque, j’ai imaginé que l’arme que représente SWIFT pourrait un jour ouvrir la voie à Bitcoin : si les pays devenaient réticents à utiliser le dollar, il serait logique qu’ils finissent par privilégier une alternative apolitique. Et en effet, lors du conflit iranien, nous avons vu l’un des premiers exemples (et sans doute l’un des plus inconfortables) de ce phénomène », explique Hougan.
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Le péage Bitcoin de l’Iran active la thèse monétaire
BeInCrypto a rapporté que l’Iran prévoyait de prélever un péage d’un dollar par baril sur les navires traversant le détroit d’Hormuz, payable en Bitcoin. Cette initiative soulève des inquiétudes quant au respect des sanctions. Mais selon Hougan,
« Dans le même temps, cela pointe une réalité qui dépasse le conflit actuel : dans un monde où les infrastructures financières sont devenues des armes, Bitcoin s’impose comme une alternative apolitique. »
Hougan a analysé le potentiel de Bitcoin en tant que monnaie à travers la théorie du pricing des options. Une option d’achat hors de la monnaie prend de la valeur lorsque deux conditions sont réunies : la probabilité d’atteindre le prix d’exercice augmente, ou la volatilité du marché sous-jacent s’intensifie.
Le conflit iranien a rempli ces deux conditions. La probabilité que Bitcoin fonctionne comme une monnaie a bondi avec l’instauration du péage en Iran. Parallèlement, la volatilité de l’ordre monétaire mondial s’est accentuée.
Hougan affirme que cette perspective fait ressortir deux implications majeures pour la trajectoire de Bitcoin. D’une part, elle suggère que l’actif pourrait profiter des périodes de tensions géopolitiques, en particulier dans les régions situées entre les sphères d’influence américaine et chinoise. D’autre part, elle indique que le marché potentiel de Bitcoin va bien au-delà des 38 000 milliards de dollars que pèse celui de l’or.
« Nous avons passé les cinq dernières années à parler de Bitcoin uniquement comme d’une « réserve de valeur ». Si Bitcoin commence à jouer un double rôle à la fois de réserve de valeur (comme l’or) et de véritable monnaie (comme le dollar), nous devrons sans doute revoir nos objectifs à la hausse », déclare Hougan.
Ainsi, la narration centrée sur la « réserve de valeur » ces cinq dernières années a bien servi Bitcoin. Ce qui pourrait suivre risque de lui faire encore plus d’ombre.
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