Le Shanghai Composite a clôturé vendredi à près de 4 113 points, soit encore environ 33 % en dessous de son sommet de 2007, alors même que la production nominale de la Chine a été multipliée par environ sept sur la même période de vingt ans.
L’indice de référence américain a offert un rendement total de plus de 600 % sur cette période, révélant un écart structurel entre l’économie réelle chinoise et le prix des entreprises chinoises cotées.
La Chine affiche une économie florissante mais un indice stagnant
La Chine a enregistré un excédent commercial record de 1,19 billion de dollars en 2025 et a vu son PIB progresser de 5 % au premier trimestre 2026, selon le Bureau national des statistiques.
Elle a également dépassé le Japon en tant que premier exportateur automobile mondial et continue de dominer l’industrie manufacturière mondiale.
Cependant, les entreprises cotées n’ont pas transformé cette base de production en création de valeur régulière pour les actionnaires.
La consommation finale des ménages atteint 53 % du PIB, contre environ 68 % aux États-Unis, limitant ainsi les bénéfices des entreprises qui poussent traditionnellement les indices boursiers à la hausse.
Flux des investisseurs particuliers et richesse des ménages gelée
Les traders particuliers génèrent près de 90 % du volume quotidien sur les exchanges continentaux, contre environ 20 % aux États-Unis.
Cette faible présence institutionnelle engendre des mouvements directionnels marqués autour des signaux politiques au lieu d’une formation de capital régulière, poussant certains vers le Bitcoin (BTC) lors de la baisse du marché boursier chinois.
L’immobilier aggrave la situation. La politique des Trois Lignes Rouges adoptée à Pékin en 2020 a entraîné l’effondrement d’Evergrande et ramené en termes réels le prix des logements à des niveaux proches de ceux de 2005.
Alors qu’environ 70 % de la richesse des ménages est liée à l’immobilier, de plus en plus d’épargnants chinois revoient la valorisation de l’immobilier de luxe et conservent leur argent liquide.
L’envolée de l’IA stoppée net
Le cycle actuel autour de l’IA a constitué le premier catalyseur indépendant depuis des années. Le lancement du R1 de DeepSeek début 2025 a ajouté environ 1,3 billion de dollars de capitalisation boursière technologique avant que la China Securities Regulatory Commission n’exige des entreprises cotées et des gérants d’ETF qu’ils annoncent leurs revenus liés à l’IA sous 20 jours ouvrés.
DeepSeek a ensuite dévoilé son modèle V4 à 1,6 billion de paramètres en avril 2026, s’appuyant sur les processeurs Ascend de Huawei, avec des répercussions sur les actions des mineurs crypto et sur Nvidia.
La réaction du marché est restée modérée. La CSRC a également engagé cette semaine des actions contre les courtiers Tiger, Futu et Longbridge concernant les opérations transfrontalières, en parallèle de l’interdiction généralisée de la crypto en Chine pour les investisseurs particuliers.
Goldman Sachs prévoit une nouvelle baisse de 10 % du prix de l’immobilier avant que le marché ne touche son point bas, ce qui laisserait la santé financière des ménages gelée jusqu’en 2027.
L’endettement des gouvernements locaux a également grimpé à environ 18,9 billions de dollars, limitant la capacité de Pékin à poursuivre la relance.
Tant que cela ne changera pas, l’écart entre l’économie de la Chine et son indice boursier de référence devrait persister.
