Dans une récente note, le Fonds monétaire international (FMI) a mis en garde contre quatre risques distincts que la finance tokénisée fait peser sur le système financier mondial.
Rédigée par Tobias Adrian, conseiller financier du FMI et directeur du département des marchés monétaires et de capitaux, la note présente la tokénisation comme une reconfiguration structurelle de la manière dont la confiance, le règlement et la gestion des risques sont organisés.
4 risques identifiés par le FMI dans la finance tokenisée
Le premier risque concerne l’interopérabilité et la fragmentation. Plusieurs plateformes opérant sans standards communs pourraient diviser la liquidité en silos numériques, réduire l’efficacité du netting et nuire à la convertibilité au pair entre les actifs.
Deuxièmement, le FMI prévient que les systèmes tokénisés amplifient les menaces pesant sur la stabilité financière. Les appels de marge automatisés, le règlement continu et les boucles de rétroaction algorithmiques réduisent le temps disponible pour intervenir lors d’événements de stress.
Les tampons traditionnels de fin de journée disparaissent et les chocs se propagent plus rapidement, surtout dans des systèmes très interconnectés.
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« Les autorités publiques ont un rôle clé à jouer dans la définition des standards d’interopérabilité et la promotion de protocoles communs. Une coordination internationale est essentielle pour garantir que les transactions transfrontalières atteignent le règlement atomique et une finalité juridiquement reconnue. En l’absence d’une telle coordination, la tokénisation pourrait aggraver les inefficacités existantes dans la finance transfrontalière, plutôt que de les résoudre », peut-on lire dans le post.
Troisièmement, la résolution transfrontalière devient bien plus difficile. Les transactions tokénisées couvrent plusieurs juridictions sur des registres partagés, alors que les pouvoirs de résolution restent ancrés au niveau national.
Cette inadéquation pourrait engendrer des conflits de juridiction, voire une paralysie, précisément au moment où une action décisive s’avère indispensable.
Quatrièmement, les économies émergentes et en développement (EMDE) sont particulièrement exposées. Les stablecoins libellés en dollar pourraient accélérer la substitution de devises, entraîner des flux de capitaux volatils et éroder la souveraineté monétaire dans les pays disposant de systèmes financiers plus fragiles.
La feuille de route du FMI, articulée autour de cinq piliers, préconise d’adosser le règlement à de la monnaie sûre, d’appliquer une réglementation cohérente aux activités équivalentes, d’établir une sécurité juridique pour les actifs tokénisés, de promouvoir des standards d’interopérabilité et d’adapter les outils de liquidité des banques centrales à des environnements automatisés fonctionnant 24h/24 et 7j/7.
La note conclut que la fenêtre pour façonner la finance tokénisée reste ouverte, mais ne le restera pas indéfiniment. Cela intervient dans un contexte de forte croissance du secteur de la tokénisation.
La valeur totale des actifs RWA distribués on-chain a augmenté de 4 % au cours du dernier mois pour atteindre 26,7 milliards de dollars. La valeur des actifs représentés a bondi de 31,61 % sur la même période. Le nombre de détenteurs d’actifs est également passé à 710 792, soit une hausse de 5,56 %.
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