La stratégie agressive en matière de Bitcoin (BTC) de Strategy (précédemment connue sous le nom de MicroStrategy) est de nouveau sous le feu des critiques. Selon certains rapports, la société subirait des manœuvres financières complexes pour maintenir ses avoirs.
Le contexte :
MicroStrategy, récemment renommée en Strategy et fondée par Michael Saylor, est une société américaine de développement de logiciels de business intelligence particulièrement connue dans le secteur crypto pour sa stratégie agressive d’achats de Bitcoin.
Bien que son obligation convertible initiale de 2025 ait déjà été remboursée, des inquiétudes subsistent quant à la stabilité financière à long terme de Strategy. Sa dépendance continue à la dette et à la dilution des actions pour maintenir ses achats de Bitcoin, notamment, a suscité la controverse.
La dilution d’actions et la dette pèsent lourd sur Strategy
Récemment, Strategy (ex MicroStrategy) a annoncé le lancement d’une nouvelle offre d’actions privilégiées perpétuelles nommée STRF, ou “Strife”.
« Strategy a annoncé aujourd’hui le lancement de $STRF (“Strife”), une nouvelle offre d’actions privilégiées perpétuelles, disponible pour les investisseurs institutionnels et certains investisseurs non institutionnels », a déclaré le président exécutif de l’entreprise, Michael Saylor.
Certains analystes voient cette initiative comme une tentative désespérée de lever des fonds. Adam Cochran, partenaire de Cinneamhain Ventures, a souligné pour sa part que l’entreprise se trouve dans une position financière précaire, avançant que malgré son flux de trésorerie d’exploitation de 53 millions de dollars, Strategy a un flux de trésorerie libre levé négatif de 1,06 milliard de dollars.
Cela signifie que même avec l’appréciation du cours de Bitcoin, les obligations financières de l’entreprise augmentent.
« Ces émissions d’obligations continuent de s’aggraver chaque année, diluant les actions qu’ils ont émises en contrepartie », a affirmé Cochran.
L’obligation convertible de MicroStrategy de 2025 a déjà été remboursée. Cependant, l’entreprise fait toujours face à une dette de 1 milliard de dollars due en 2027. De plus, sa nouvelle offre d’actions suggère une urgence croissante à résoudre les problèmes de liquidité.
« […] Cette offre perpétuelle désespérée portant un rendement de 10 % composé, sur une entreprise qui vaut 6 fois sa valeur d’actif et qui perd de l’argent, n’a également aucune utilité à court terme. Vous devez travailler vers la dette de 1 milliard de dollars de 2027, tout en la remboursant », a ajouté Adam Cochran.
Malgré ces pressions financières, Strategy poursuit sa stratégie agressive d’achat de Bitcoin. Plus tôt cette semaine, l’entreprise a acheté pour 10,7 millions de dollars de Bitcoin, son plus petit achat en date 2025. Cela soulève des questions sur la possibilité que les réserves de liquidités de l’entreprise commencent à être mises à rude épreuve par sa charge de dette.
Une stratégie Bitcoin soumise à une pression financière croissante
De récents rapports ont émergé, lesquels suggèrent que Strategy pourrait être contraint de vendre une partie de ses avoirs en Bitcoin de 43 milliards de dollars si les conditions financières se détériorent.
Une vente de cet ordre pourrait exercer une pression à la baisse sur le cours de Bitcoin. Cependant, les experts affirment que le plus grand risque concerne plutôt les actionnaires de Strategy, qui accuseraient une baisse considérable de la valeur des actions de l’entreprise.
« Maintenir la confiance des investisseurs sera crucial pour MSTR à la suite des baisses », a noté la Kobeissi Letter.
Par ailleurs, Strategy est également confronté à un dilemme fiscal. En effet, les analystes ont souligné que l’entreprise fait face à des obligations fiscales importantes, ce alors que ses avoirs en Bitcoin pourraient aggraver davantage sa position financière.
« Toute la dette que MSTR a contractée pour acheter du Bitcoin n’est pas garantie contre le Bitcoin. Il ne peut pas y avoir d’appel de marge contre le Bitcoin », a noté l’investisseur British HODL.
Avec une charge fiscale qui pourrait atteindre des milliards de dollars, des questions subsistent quant à la manière dont l’entreprise entend équilibrer ses obligations tout en continuant à acheter du Bitcoin.
Par ailleurs, les difficultés de MicroStrategy illustrent bien les préoccupations du marché concernant les stratégies Bitcoin fortement endettées. Bien que Michael Saylor ait été un ardent défenseur de Bitcoin, son approche pour financer ces achats a été critiquée, étant jugée excessivement risquée.
Alors que la concurrence dans le monde d’investissement en Bitcoin des entreprises croît et que les investisseurs se font plus prudents, les manœuvres financières de Strategy sont susceptibles d’être encore surveillées de près pendant un certain temps.
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