Le stablecoin USD1 de Trump peut-il être approuvé par le cadre MiCA ? L’avis des experts

Dans une interview accordée à BeInCrypto, des experts de Foresight Ventures, Kaiko et Brickken ont souligné l’importance pour les émetteurs de stablecoins de disposer de réserves bancaires européennes substantielles, de plafonds de volume opérationnel protégeant l’euro, et d’informations transparentes sur le stablecoin USD1 afin de garantir la transparence et éviter les conflits d’intérêts.

La quête de domination du dollar par USD1

World Liberty Financial (WLF), un projet de finance décentralisée (DeFi) fortement associé à la famille Trump, a officiellement lancé l’USD1 il y a un mois. À travers ce stablecoin, WLF vise à promouvoir la domination du dollar dans le monde entier. 

Jusqu’à présent, cette initiative fonctionne bien pour WLF. Selon CoinGecko, l’USD1 a maintenant dépassé une capitalisation boursière de 128 millions de dollars et atteint un volume d’échanges sur 24 heures de près de 41,6 millions de dollars. Le projet a déjà libéré 100 % de son offre totale de 127 971 165 jetons.

Pour que WLF établisse sérieusement la domination du dollar à travers le monde, il devra agir de manière à la fois rapide et efficace. Cette urgence découle de la nécessité de surpasser ses principaux concurrents, USDT et USDC, qui détiennent actuellement un avantage considérable en termes de parts de marché.

De plus, il est nécessaire de maintenir un avantage concurrentiel face à des devises établies comme l’euro.

L’USD1 doit accéder aux marchés étrangers et se démarquer des concurrents établis pour y parvenir. Si l’Europe devient une cible principale, l’USD1 doit se préparer à relever de nombreux défis de front.

Les exigences strictes de conformité de l’UE

L’Union européenne (UE) est devenue la première juridiction au monde à établir un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques dans ses 27 États membres. Cette réglementation, connue sous le nom de Markets in Crypto-Assets (MiCA), est en vigueur depuis près de quatre mois. Grâce à cette législation, l’UE a confirmé à quel point elle prend au sérieux la conformité à un régime réglementaire défini. 

« Les principales exigences de MiCA pour les stablecoins sont : un soutien intégral des réserves avec des actifs liquides, des règles strictes de reporting et de transparence, un plafond d’un million de transactions quotidiennes pour les stablecoins en devises non européennes, une part significative des réserves (30 % à 60 %) doit être détenue dans des banques réglementées par l’UE », a déclaré Dessislava Ianeva-Aubert, analyste senior chez Kaiko, à BeInCrypto. 

La réglementation est précise et claire, ne laissant aucune place à l’interprétation. Ainsi, si l’USD1 veut opérer sur ce marché crypto de 31 millions d’utilisateurs, il doit s’assurer de répondre à toutes les exigences.

Des sénateurs américains signalent les risques de l’implication présidentielle pour l’USD1

L’annonce par WLF d’un stablecoin USD1 a immédiatement soulevé des questions réglementaires concernant le rôle du président Trump dans le projet. Trois jours après l’annonce, un groupe de législateurs dirigé par la sénatrice Elizabeth Warren a notamment envoyé une lettre à la Réserve fédérale et au Bureau du contrôleur de la monnaie.

Dans la lettre, le groupe a demandé aux deux agences de clarifier comment elles prévoient de maintenir l’intégrité réglementaire suite à l’émission de l’USD1.

Les sénateurs ont par ailleurs averti que permettre à un président de bénéficier personnellement d’une monnaie numérique supervisée par des agences fédérales sur lesquelles il a de l’influence représente un grand risque pour le système financier. Ils ont soutenu qu’une situation sans précédent comme celle-ci pourrait nuire à la confiance de la population concernant la manière dont les réglementations sont établies.

« Le lancement d’un stablecoin directement lié à un président en exercice qui pourrait bénéficier financièrement du succès du stablecoin présente des risques sans précédent pour notre système financier », ont-ils soutenu.

La lettre détaillait également des situations où Trump pourrait directement ou indirectement influencer les décisions concernant l’USD1.

Par ailleurs, en l’état actuel, l’USD1 n’est pas bien préparé pour suivre les règles strictes de reporting et de transparence de MiCA.

L’USD1 est-il en mesure de recevoir une approbation MiCA ?

Selon Ianeva-Aubert, si l’USD1 ne dissipe pas les doutes concernant d’éventuels conflits d’intérêts, cela affecterait sa capacité à demander une licence d’exploitation dans l’Union européenne.

« MiCA exige une gouvernance solide, notamment avec des administrateurs indépendants et une séparation claire entre les propriétaires et les gestionnaires. Les émetteurs doivent avoir des règles claires pour gérer les conflits d’intérêts. Si USD1 présente des conflits, cela pourrait compliquer sa conformité », a-t-elle déclaré.

Ianeva-Aubert a également souligné que WLF n’a pas encore publié suffisamment d’informations publiques sur USD1 pour évaluer de manière efficace son degré de conformité. En particulier, l’émetteur du stablecoin n’a pas divulgué les mesures qu’il prendrait pour se protéger contre la manipulation du marché.

« Bien que l’équipe d’USD1 ait annoncé des partenariats avec des prestataires établis comme BitGo pour la garde, il n’est pas clair s’il répond actuellement à toutes les exigences anti-manipulation de MiCA, qui incluent la mise en place de systèmes de surveillance du marché pour détecter les schémas de trading suspects, la surveillance régulière des transactions et l’audit, des politiques claires pour prévenir le délit d’initié, et d’autres contrôles stricts », a-t-elle ajouté.

À l’heure actuelle, l’USD1 ne passerait probablement pas les tests de transparence de MiCA. Cependant, des experts de l’industrie ont souligné d’autres parties du cadre qui pourraient constituer des obstacles encore plus importants pour qu’USD1 puisse opérer au sein de l’Union européenne.

L’impact du mandat de réserve de l’UE sur l’USD1

Lorsqu’il leur a été demandé quels seraient les plus grands obstacles réglementaires qu’USD1 rencontrerait pour obtenir une licence MiCA, les réponses des experts se sont avérées unanimes. Le stablecoin devrait conserver une grande partie de ses réserves dans une banque européenne.

Cette exigence s’est avérée particulièrement difficile pour les émetteurs de stablecoins établis cherchant à opérer dans la région.

« Par exemple, Circle (émetteur de l’USDC) a dû créer une entité dans l’UE et conserver les réserves d’USDC émises par l’UE auprès de banques autorisées par l’UE. Pour les émetteurs, respecter ces règles pourrait nécessiter un certain niveau de restructuration, des relations solides avec les banques de l’UE et une gestion des réserves plus complexe. Cela signifie également des revenus d’intérêts plus faibles, car les banques de l’UE paient généralement moins d’intérêts que les banques américaines ou dans d’autres régions du monde », a déclaré Ianeva-Aubert.

Cette réglementation vise à garantir une accessibilité sans faille pour les utilisateurs et les traders de crypto européens. Pour Forest Bai, cofondateur de Foresight Ventures, l’USD1 pourrait tirer parti de cette opportunité dès les premières étapes de son développement. Ce faisant, il pourrait éviter certains des obstacles que ses concurrents ont dû endurer.

« Bien que consolider les réserves du token dans les banques de l’UE puisse s’avérer difficile, la taille relativement petite du marché de l’USD1 pourrait jouer en sa faveur pour la conformité MiCA à ce stade. Contrairement aux tokens établis, comme l’USDT, qui ont du mal à s’adapter, les nouveaux entrants issus de Circle démontrent la faisabilité de la conformité », a expliqué Bai à BeInCrypto.

Cependant, même si l’USD1 se développe et que sa demande augmente, d’autres exigences obligatoires pourraient limiter son succès.

Les plafonds de volume de transaction de MiCA pour préserver la dominance de l’euro

Au sein du cadre de la réglementation MiCA, l’Union européenne a pris des mesures spécifiques pour protéger la domination de l’euro. Si une monnaie numérique non libellée en euros devait être largement adoptée pour les paiements quotidiens en Europe, cela pourrait représenter un risque potentiel pour la souveraineté financière de l’Union européenne et la stabilité de l’euro.

Afin de contenir ce risque, MiCA impose des plafonds de volume sur les transactions utilisées comme moyen d’échange au sein de l’UE.

« Une disposition clé de MiCA, souvent négligée mais d’une importance cruciale, concerne les limitations de volume de transactions pour les EMT libellés en devises non-euro. Lorsque le nombre moyen quotidien de transactions utilisées à des fins de paiement dépasse 1 million, ou que le volume moyen quotidien des transactions dépasse 200 millions d’euros, l’émetteur doit cesser toute nouvelle émission et présenter un plan de remédiation au régulateur. Ces seuils sont conçus pour éviter une dépendance systémique aux EMT libellés en devises étrangères et pour protéger le rôle de l’euro dans le système monétaire de l’Union », a déclaré Elisenda Fabrega, conseillère générale chez Brickken, à BeInCrypto.

En d’autres termes, MiCA établit des limites prédéfinies sur le volume transactionnel de ces devises. L’UE initie des mesures réglementaires lorsque ces limites sont dépassées en raison d’une utilisation généralisée pour les paiements.

« Les stablecoins tels que l’USD1 doivent mettre en place des outils de surveillance et des contrôles d’utilisation pour éviter de dépasser involontairement ces limites. Les émetteurs peuvent être tenus de géo-bloquer, de restreindre l’adoption par les investisseurs particuliers ou de structurer la distribution pour atténuer le risque de déclencher une action de surveillance », a-t-elle ajouté.

Concrètement, les émetteurs de USD1 doivent suspendre toute nouvelle émission de monnaie numérique et fournir un plan de remédiation au régulateur concerné, décrivant les étapes pour s’assurer que leur utilisation n’impacte pas négativement l’euro.

Si USD1 souhaite opérer dans des endroits où il peut connaître une croissance sans entrave, le marché européen pourrait ne pas être l’option rêvée pour ce stablecoin. D’autres parties de MiCA pointent également dans ce sens.

MiCA pose des limites pour les stablecoins en tant que véhicules d’investissement

Les régulateurs de l’UE ont été clairs sur le fait que les stablecoins, ou jetons de monnaie électronique (EMT), comme les désigne la réglementation, sont des instruments de paiement qui ne doivent pas être confondus avec des véhicules d’investissement. Le cadre MiCA prévoit quelques règles pour éviter cela.

« MiCA interdit aux EMT d’offrir toute forme d’intérêt ou d’avantage aux détenteurs en fonction de la durée de leur détention. Cette restriction renforce la classification des EMT en tant qu’instruments de paiement, et non en tant que véhicules d’investissement, et limite leur utilisation dans des produits structurés, des services générateurs de rendement ou des plateformes de finance décentralisée, à moins que ces plateformes ne soient également réglementées par la législation de l’UE », a précisé Fabrega à BeInCrypto.

Ces limitations et les plafonds de volume peuvent rendre l’Europe peu attrayante pour l’USD1.

« Bien que MiCA crée une voie claire pour l’émission et le trading de stablecoins au sein de l’UE, il introduit également des restrictions opérationnelles substantielles et applicables. Les seuils de volume de transactions pour les EMT, en particulier, peuvent limiter l’expansion du marché pour les jetons non libellés en euro tels que TRUMP USD1 », a conclu Fabrega.

Ainsi, étant donné les circonstances, des experts comme Bai pensent que WLF pourrait vouloir se concentrer sur des pays offrant de meilleures conditions de marché pour les émetteurs de stablecoins.

WLF devrait-il envisager le marché de l’UE pour les opérations en USD1 ?

Bien que l’Union européenne ait une présence indéniable sur le marché crypto, d’autres région du monde ont une empreinte encore plus grande.

« Le marché crypto de l’UE reste relativement petit, avec seulement 31 millions d’utilisateurs contre 263 millions en Asie et 38 millions en Amérique du Nord, selon un rapport d’Euronews. Cette taille de marché limitée peut ne pas justifier les coûts de conformité à MiCA pour des projets comme WLFI », a déclaré Bai à BeInCrypto, ajoutant que « les projets déterminent en fin de compte leur propre stratégie de croissance. Étant donné que, actuellement, l’UE représente un marché secondaire pour USD1, les priorités stratégiques du projet peuvent naturellement se tourner vers des régions avec des réglementations moins strictes sur les stablecoins pour favoriser son adoption. »

Ces circonstances seules peuvent inciter USD1 à reconsidérer ses options.

« Bien que l’UE ait une concurrence limitée parmi les émetteurs de stablecoins, WLFI peut compenser la non-conformité par une expansion agressive dans des régions comme l’Asie et l’Afrique. Le précédent de l’USDT a démontré que les acteurs dominants peuvent maintenir leur position tout en boycottant MiCA et le marché de l’UE. Pour USD1, la conformité à MiCA offre un accès à l’UE mais semble non essentielle pour la viabilité à long terme, compte tenu des marchés de croissance alternatifs », a ajouté Bai.

Finalement, l’USD1 pourrait commencer par prendre un avantage concurrentiel directement chez lui.

Le soutien politique de l’USD1 dans son pays

Avec un président pro-crypto actuellement en fonction – et dont le propre projet crypto a officiellement annoncé le lancement de l’USD1 – le stablecoin dispose d’un soutien suffisant pour se faire remarquer.

« La question prioritaire ici est de savoir si WLFI voudra vraiment demander une licence MiCA, étant donné qu’il dispose de la configuration adéquate pour prospérer aux États-Unis avec son fort penchant politique », a souligné Bai.

En regardant au-delà de l’avenir proche, Bai a souligné que si les États-Unis ne continuent pas à développer des réglementations favorables aux cryptos, la croissance de USD1 dans le pays pourrait être freinée suite à un changement de gouvernement.

« Pour USD1, la longévité des politiques est à surveiller, car sa viabilité post-Trump fait face à l’incertitude, compte tenu des changements politiques potentiels aux États-Unis dans les années à venir. Même si WLFI s’efforce maintenant de se conformer à MiCA, la question est de savoir ce qu’il en sera des années suivant le mandat de Trump », a-t-il déclaré.

Néanmoins, ne pas se conformer à un cadre complet comme MiCA serait un coup dur pour USD1.

Le parcours de l’USD1 dans un espace qui favorise les stablecoins régulés

Selon les recherches de Kaiko, les utilisateurs préfèrent de plus en plus les stablecoins réglementés.

« Les stablecoins conformes à MiCA ont montré une croissance robuste lors des récentes turbulences du marché, selon les données de Kaiko (par opposition aux options non conformes), montrant que les utilisateurs préfèrent de plus en plus les options réglementées », a révélé Ianeva-Aubert.

Compte tenu de cette réalité, l’échec de USD1 à se conformer aux réglementations de l’UE, s’il envisageait même de demander une licence MiCA, pourrait avoir des conséquences négatives sur la viabilité à long terme du projet.

« Si l’USD1 ne peut pas respecter les règles de MiCA, il serait probablement exclu du marché de l’UE, tout comme l’USDT l’a été pour la plupart des utilisateurs européens. Cela limiterait sa croissance et pourrait potentiellement affecter sa crédibilité auprès des utilisateurs institutionnels », a conclu Ianeva-Aubert.

Indépendamment des marchés que WLF évalue dans ses initiatives visant à accroître la portée de USD1, le respect des stipulations générales concernant la transparence, l’architecture légale et la surveillance des transactions en temps réel pourrait favoriser son succès éventuel.

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