Le marché obligataire peut être quelque peu déroutant pour de nombreuses personnes, peut-être encore plus si l’obligation implique le Bitcoin. Sans précédent, l’expérience de ces nouveaux types d’actifs est inédite, même dans le monde innovant des cryptomonnaies.
L’idée des obligations en Bitcoin a attiré l’attention lorsque le président du Salvador, Nayib Bukele, a annoncé un projet de construction d’une ville Bitcoin. Selon lui, les obligations en Bitcoin permettraient de financer en partie la ville.
Qu’est-ce qu’une obligation en Bitcoin ?
Lorsque les entreprises et surtout les gouvernements veulent lever des fonds pour financer de nouveaux projets ou des opérations courantes, ils émettent souvent des obligations, qu’ils vendent à des investisseurs.
Plus simplement, les obligations sont un type d’investissement dans lequel vous prêtez de l’argent à l’État ou à une entreprise. En retour, le gouvernement ou l’entreprise promet de rembourser une certaine somme d’argent dans le futur, parfois deux fois par an.
Un grand paiement final suit lorsque l’obligation “arrive à maturité”. Il s’agit du moment où l’obligation atteint son échéance. Ce paiement final combine le prêt initial et les autres paiements périodiques plus petits, appelés coupons (équivalents des dividendes pour les actions).
Pour faciliter la compréhension, il est bon de comprendre que les coupons sont des intérêts. Comme les autres titres, les obligations sont achetées et vendues sur les marchés financiers.
Les obligations Bitcoin (BTC) fonctionnent de manière similaire, mais elles sont construites sur la blockchain au lieu de s’inscrire dans l’infrastructure financière traditionnelle. De plus, alors que les gens financent les obligations ordinaires en monnaie fiduciaire, les obligations Bitcoin utilisent à la fois la monnaie fiduciaire et la crypto.
Dans le cas du Salvador, premier pays à donner cours légal au Bitcoin, les titres seront émis via Liquid Network. Il s’agit d’un protocole de sidechain construit sur la blockchain Bitcoin et qui permet le négoce sur la plateforme d’échanges de cryptomonnaies Bitfinex.
Les paiements seront effectués par le biais du BTC, du dollar américain et du Tether (USDT). Ils peuvent également être réglés directement sur un portefeuille Chivo, un portefeuille de bitcoins appartenant au gouvernement salvadorien.
Qui peut emprunter en utilisant des obligations en Bitcoin ?
C’est Max Keiser, animateur du Keiser Report, qui a suggéré au Salvador d’utiliser des obligations en Bitcoin pour rembourser sa dette au Fonds monétaire international (FMI). À l’époque, le Fond s’opposait aux projets du pays d’Amérique centrale d’utiliser Bitcoin comme monnaie officielle.
Cependant, Samson Mow, directeur de la stratégie de Blockstream, l’entreprise blockchain canadienne qui a créé le Liquid Network, a pris l’initiative avec quelques autres entreprises Bitcoin partageant les mêmes idées.
Ils ont écrit une lettre au président du Salvador, Nayib Bukele, pour l’assurer de leur soutien et de leur expertise technique dans son projet de légaliser le BTC comme monnaie courante, même en cas d’opposition du monde entier.
C’est donc en partie ainsi que le monde se dote de sa première ville Bitcoin et de la première obligation d’État en BTC. Il s’agit d’une émission d’un milliard de dollars prévue pour le premier trimestre de 2022. Les entreprises peuvent également émettre des obligations similaires.
Cela explique également pourquoi l’obligation a suscité à la fois la peur et l’excitation dans la même mesure. Il s’agit d’un territoire inexploré.
Un essaie déjà sans succès
La Bank to the Future de Simon Dixon, une plateforme d’investissement en cryptomonnaies, s’y est essayée il y a quelques années. Ce fut un échec. L’entreprise n’a réuni que onze investisseurs.
Avec le Salvador, cependant, la situation est différente. Il s’agit d’un pays qui se positionne comme une plaque tournante du Bitcoin. Même Dixon, auteur du livre “Bank to the Future”, d’où sa plateforme tire son nom, convient que le Salvador pourrait révolutionner la façon dont les gouvernements et les entreprises empruntent.
Si l’obligation réussit, il s’attend à ce que cela incite d’autres nations à suivre le pas. Ce faisant, il contribuera à accélérer l’hyper-bitcoinisation. Dixon a appelé cela “réinventer le marché obligataire” lors d’une discussion vidéo avec M. Keiser et M. Mow.
Aujourd’hui, les trois partisans du Bitcoin promettent le succès. Cependant, il est également vrai que si le pays échoue, les implications d’un tel échec pourraient causer de graves dommages à l’industrie de la crypto mondiale et à l’économie fragile du Salvador.
Qui peut en acheter ?
Les gouvernements vendent des obligations principalement à des institutions financières telles que des banques, des fonds de pension, des compagnies d’assurance, etc. Parfois, les investisseurs individuels peuvent également les acheter, par l’intermédiaire d’un courtier.
L’obligation en BTC du Salvador, ou EBB1, est structurée de manière à cibler à la fois les investisseurs institutionnels traditionnels et les personnes ordinaires. Elle vise délibérément les petits investisseurs.
M. Mow a déclaré qu’il sera vendu en tranches de 100 dollars pour “démocratiser l’accès à l’obligation.”
“C’est là tout l’enjeu, un instrument qui donne du pouvoir aux gens tout comme le Bitcoin donne du pouvoir aux gens”, a-t-il ajouté.
Si vous vivez aux États-Unis, la participation pourrait s’avérer difficile en raison des restrictions imposées aux investissements liés aux cryptomonnaies par les régulateurs du pays.
“Mais il devrait y avoir un moyen pour les utilisateurs américains d’accéder à l’obligation à terme”, a déclaré M. Mow. “Si l’on peut acheter des bons du Trésor américain, alors on devrait pouvoir acheter des obligations en Bitcoin”.
Comment les investisseurs gagnent-ils de l’argent avec les obligations en Bitcoin ?
Le montant que vous gagnez dépend du montant que vous payez pour l’obligation. Le montant principal investi détermine généralement les paiements périodiques de coupons.
Sur le milliard de dollars que le Salvador cherche à lever, 500 millions de dollars seront consacrés à la construction d’infrastructures énergétiques et de minage de Bitcoin, tandis que 500 millions de dollars serviront à acheter encore plus de BTC. Ces derniers seront conservés hors réseau Internet, dans le pays.
Les détenteurs de l’obligation recevront un coupon de 6,5 % sur 10 ans. Ils gagneront également ce que Mow appelle des “dividendes spéciaux” lorsque le Salvador liquidera ses avoirs en bitcoins tous les trois mois.
Les détenteurs d’obligations partageront en clair, le produit de la vente en deux avec le Salvador. Le pays peut utiliser les bénéfices des ventes pour rembourser l’obligation.
Cela se produit après une période initiale de blocage de cinq ans pendant laquelle aucune vente n’a lieu. Le “dividende spécial” est versé en plus du coupon de 6,5 %. Cependant, il dépend du prix du BTC au moment de la vente.
D’après M. Mow, Blockstream a également prévu cette possibilité. La société a élaboré différents scénarios qui tiennent compte de la volatilité du prix du BTC. Un modèle prévoit un rendement de 90 % la dixième année, plus les 6,5 %.
Un autre estime le rendement de la 10ème année à 140 %, en plus des 6,5 % initiaux. Les deux scénarios supposent que le mouvement obligataire absorbera suffisamment de bitcoins pour faire monter en flèche son prix jusqu’à 1 million de dollars. Les détenteurs d’obligations ne bénéficieront pas des BTC que le Salvador gagne grâce aux activités de mining.
Le pire scénario serait que des événements survenant dans d’autres régions du monde, ou au Salvador même (comme l’élection d’un nouveau dirigeant qui déteste la cryptomonnaie), entraînent une baisse durable du prix du BTC. Ce qui entraînerait une baisse des rendements obligataires.
Les obligations en Bitcoin ont-elles un futur ?
Samson Mow pense qu’ils sont gagnants. “Il y a tout un système financier qui attend d’être connecté au Bitcoin“, dit-il.
Le Salvador paie actuellement un coupon de 13 % sur ses obligations classiques en dollars. Cependant, Max Keiser affirme que la réduction du coupon des obligations en BTC à 6,5 % suggère que le pays est dans une “position beaucoup plus saine.”
Si l’on s’inquiétait du risque de défaut de paiement, les partisans ont mis en avant le minage crypto comme un moyen de dé-risquer l’obligation du Salvador. L’électricité produite dans la ville Bitcoin peut également être vendue aux pays voisins. Par conséquent, les recettes pourraient ensuite être utilisées pour payer les détenteurs d’obligations, disent-ils.
Simon Dixon explique que la proposition de risque change “parce qu’il s’agit d’investir dans le Bitcoin, dans l’infrastructure. Le fait d’avoir ce boost du BTC bat vraiment l’inflation”.
Il souligne que la plupart des gens prêtent déjà à perte au gouvernement américain. Plus précisément, avec une inflation de 6,5 % et des rendements obligataires autour de 1,4 %.
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