MSCI lance une consultation sur une proposition visant à exclure les « entreprises non-opérationnelles » de ses Global Investable Market Indexes (GIMI), un changement qui entraînerait la suppression de Strategy et Metaplanet selon une simulation réalisée pour mai 2026. La société de détention d’uranium Yellow Cake PLC serait également retirée.
MSCI, anciennement Morgan Stanley Capital International, créé des indices boursiers utilisés par les gestionnaires de fonds du monde entier pour déterminer les actions à détenir et en quelle proportion. Une modification des règles d’éligibilité peut déclencher des achats ou des ventes forcés de la part de fonds indiciels pesant des milliers de milliards de dollars, ces fonds devant calquer leur portefeuille sur la composition des indices MSCI.
Cible du filtrage proposé
La règle proposée introduit des tests de ratios financiers afin d’identifier les sociétés qui se comportent comme des fonds d’investissement plutôt que comme des entreprises opérationnelles. Une première vérification évalue si les actifs opérationnels représentent plus de la moitié du bilan de l’entreprise.
Les sociétés qui échouent à ce premier test passent à une seconde évaluation portant sur cinq ratios, incluant l’intensité des actifs opérationnels, les flux de trésorerie et la dépendance à des capitaux extérieurs pour financer leur croissance. Un échec sur quatre des cinq ratios rendrait la société inéligible.
Dans ce cadre, le modèle d’acquisition de Bitcoin de Strategy, qui consiste principalement à lever des fonds propres et de la dette pour accumuler du BTC plutôt que pour financer des activités logicielles, déclencherait les critères d’exclusion. La même logique s’applique à Metaplanet, cette société cotée à Tokyo qui a constitué la troisième plus grande trésorerie d’entreprise en Bitcoin (BTC) au monde, essentiellement grâce à des émissions d’actions.
Paliers et liste de surveillance publique
MSCI souhaite préserver la stabilité de ses indices en appliquant des seuils plus souples aux entreprises déjà présentes dans l’indice qu’à celles qui candidatent à une entrée. Une société déjà constituante devrait échouer aux tests lors de deux dépôts annuels consécutifs avant d’être supprimée, contre un seul pour une nouvelle venue.
Trois autres entreprises, dont SharpLink, qui détient une trésorerie en Ethereum, figureraient sur une nouvelle liste de surveillance publique dans la simulation de mai 2026. Elles ont échoué uniquement à la dernière vérification de déclaration, de sorte qu’un retrait nécessiterait un second échec consécutif l’année suivante.
Yellow Cake, qui détient de l’uranium physique sans mener d’activité opérationnelle, remplit les mêmes critères d’exclusion que les deux sociétés de trésorerie Bitcoin, même sans lien avec les marchés crypto.
La période de consultation de MSCI s’étend jusqu’au 30 septembre. L’annonce des résultats est attendue pour le 16 octobre, et toute modification prendrait effet lors de la révision des indices de novembre 2026.
Cette décision pourrait faire jurisprudence sur la manière dont les fournisseurs d’indices vont traiter la vague grandissante d’entreprises cotées qui adoptent les actifs numériques comme stratégie principale de trésorerie.
