On vous avait prévenu : quand le modèle “crypto treasury” s’effondre

Depuis quelques semaines, ces entreprises ont vécu un retour brutal à la réalité : leurs actions chutent sévèrement, parfois sous la valeur intrinsèque des actifs crypto qu’elles détiennent. Accélérons le regard sur cette dérive.

L’effondrement du modèle : chiffres clés & tendances

Strategy (ex-MicroStrategy) : gorille boursier en crise d’identité

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• Performance boursière récente : chute d’environ −18,9 % en un mois selon un analyste de Monness, Crespi, Hardt, notant la vulnérabilité de sa stratégie dépendante du Bitcoin et du levier financier.
  
• Malgré une hausse annuelle de plus de +140 %, le titre est désormais surveillé de près, avec une valorisation à seulement ×1,34 par rapport à la valeur de ses Bitcoins en portefeuille. L’analyste conseille même une position Sell.
  
• Une étude universitaire corrobore : des firmes comme Strategy affichent un beta BTC élevé (≥ 1), c’est-à-dire une forte corrélation et volatilité alignée sur Bitcoin. En période de chute crypto, leur action chute plus encore.
  

Metaplanet : Bitcoin à crédit et dilution massive

• La société japonaise a subi une baisse de −30 % de son titre suite à l’annonce d’une augmentation de capital de 1,44 milliards $ via une offre d’actions à 553¥ (−10 % du prix précédent), destinée à renforcer sa trésorerie Bitcoin.
  
• Elle a finalisé cette augmentation ce 10 septembre avec 385 millions d’actions émises—près de 90 % des fonds levés utilisés pour acheter du BTC (soit 20 136 BTC détenus, 6e plus grand corporate hodler mondial).
  
• Autre menace : la dilution boursière moissonne l’attention des investisseurs et exerce une pression sévère sur le titre, d’autant que la stratégie de levée de fonds dépend d’une hausse de la valeur de l’action.
  

Alt5 Sigma (Trump-backed, WLFI treasury) : colère et chaos

• L’entreprise a chuté −50 % en une semaine en raison du modèle “crypto treasury”, jugé peu différencié, dans un marché saturé de nouveaux entrants.
  
• Son plan de lever 1,5 milliard $ en WLFI token via un placement direct a déclenché une chute de −26 % du titre.
  
• Le retrait d’Eric Trump du conseil augmente la confusion. Publié via SEC, ce retrait a généré davantage de volatilité sur le WLFI token (−7 %).

Pourquoi une telle débâcle ?

a) Le modèle économique en surchauffe

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• Ces sociétés utilisent l’émission d’actions (ou de dettes) pour acquérir des cryptos — à l’inverse d’un trésor classique adossé à des actifs liquides et stables.
  
• La dépendance à une hausse continue du Bitcoin est le talon d’Achille : dès que le cours ralentit ou remonte difficilement, le modèle se grippe.
  
• En plus, la liquidité en Bitcoin n’est pas inépuisable : Strategy et Metaplanet achètent des parts significatives de la production hebdomadaire, soulignant un déséquilibre entre financement et capacité de placement.
  

b) Saturation du marché, dilution et manque de différenciation

• Plus de 100 entreprises se sont repositionnées en crypto treasury, allant de salons de beauté à des agences marketing.
  
• Le manque de différenciation et de stratégie cohérente crée un environnement hautement spéculatif et fragile.
  
• Les émissions de nouvelles actions diluent la valeur et déstabilisent les cours — les derniers investisseurs paient pour les précédents, dans une roue instable.
  

c) Érosion de la confiance

• Alt5 Sigma avait initialement surfé sur la notoriété de Trump. Cependant, les changements de gouvernance révèlent des failles de gouvernance et alertent les investisseurs.
  
• Pour Metaplanet, lever des fonds pour acheter du BTC en période de chute action rend la confiance superficielle et vulnérable.
  
• Pour Strategy, même reconnu comme leader, l’incapacité de décoller dans l’indice boursier (S&P 500) accentue la perte de crédit.
  

Conséquences et ramifications

Impact sur les investisseurs particuliers et institutionnels

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• Ces effondrements signifient des pertes directes pour les actionnaires, souvent comme effet domino dû à des stratégies ultra-exposées aux cryptos.
  
• Le modèle perpétue un risque systémique sur des marchés déjà fragilisés par la spéculation et la volatilité extrême.
  

Effets macro : adaptation règlementaire

• La SEC impose désormais qu’une entreprise cherchant à émettre des actions pour acheter des tokens obtienne l’aval des actionnaires — frein au modèle explosif des crypto treasuries.
  
• Le recul du marché pourrait ouvrir la voie à une consolidation, mais aussi à une régulation plus stricte, pour éviter ce type d’effet de boule dévastatrice.
  

Défis futurs pour ces entreprises

• Pour se redresser, elles doivent soit diversifier leurs actifs, soit prouver une rentabilité indépendante du Bitcoin.
  
• Sinon, elles risquent d’être contraintes à des restructurations sévères, voire des rachats par des concurrents plus solides en crypto-holdings.
  

Vers une correction structurelle ?

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Le modèle de “crypto treasury” incarnait une phase d’irrationalité collective, portée par l’euphorie du passage à l’actif numérique. Mais la baisse actuelle révèle une correction sévère.

Les leaders comme Strategy et Metaplanet pourraient survivre si Bitcoin se rétablit. Alt5 Sigma, quant à elle, doit reconstruire sa légitimité.

Ce mouvement constitue un réveil salutaire pour le secteur — une invitation à réinventer les modèles d’investissement crypto sur des bases plus solides, diversifiées et transparentes.

Conclusion

Le crash de Strategy, Metaplanet et Alt5 Sigma offre une leçon : un modèle bâti sur la dépendance absolue aux cryptomonnaies, via des mécanismes de levée de fonds non conventionnels, est extrêmement fragile. Une fois le vent de la spéculation passé, les fondamentaux se découvrent exposés.

Ces événements marquent un tournant — vers une société de crypto-holdings plus structurée, ou vers un retour à des modèles classiques plus prudents.

La morale de l’histoire: Si ça fait coin-coin, c’est que c’est un canard.