Pantera Capital indique que le marché de la tokenisation, d’une valeur de 321 milliards de dollars, obtient toujours une note moyenne de 2,04 sur 5 sur son indice de maturité on-chain, avec 77,6 % des 542 actifs évalués qui fonctionnent comme des wrappers numériques autour de l’infrastructure financière traditionnelle.
Le gestionnaire d’actifs décrit le secteur comme étant coincé dans une phase « journal sur un site internet », où placer des actifs sur une blockchain n’a pas permis de débloquer de fonctionnalités programmables. Les nouveaux lancements d’actifs tokenisés ont bondi de 115 % en 2025, mais la plupart ont simplement reproduit les structures existantes au lieu de proposer le règlement en continu ou la composabilité.
Les wrappers dominent tandis que l’émission reste verrouillée
Pantera a évalué 542 actifs tokenisés en direct répartis en 11 catégories grâce à son Tokenization Progress Index (TPI), qui note l’émission, la transférabilité et la composabilité sur une échelle de cinq points.
La moyenne composite s’est élevée à 2,04, avec 11,1 % considérés comme hybrides et seulement 2,7 % atteignant le statut natif.
L’émission affiche le plus mauvais score avec 1,82 sur 5. La société indique que 91,1 % des actifs reposent toujours sur une émission verrouillée et des sorties médiées par un dépositaire, tandis que seuls 13 produits disposent de fonctions autonomes de mint-et-burn.
La valeur suivie a progressé d’environ 60 %, passant de 200,6 milliards à 320,6 milliards de dollars en 2024. Pantera décrit cette tendance comme le marché qui « s’élargit plutôt qu’il ne s’approfondit », avec de nouvelles émissions qui arrivent plus rapidement que la profondeur de l’infrastructure.
Les stablecoins dominent en volume, le crédit privé domine la DeFi
Les stablecoins représentent 293 milliards de dollars, soit 91,6 % de la valeur totale suivie, et affichent un TPI moyen de 2,67. Selon Pantera, les stablecoins restent la seule catégorie qui allie véritable échelle économique et utilité mesurable on-chain.
Le crédit privé s’impose comme la catégorie phare hors stablecoin pour la pénétration de la DeFi, avec 21,4 % de la valeur déjà active on-chain, devant les stratégies gérées activement à 19,6 %.
Les bons du Trésor américain tokenisés dépassent les 15 milliards de dollars grâce à des produits de BlackRock, Franklin Templeton et Fidelity Investments, mais reposent toujours sur des structures de registres off-chain.
Hors stablecoins, les cinq principales plateformes, dont Securitize, Maple Finance et Ondo Finance, concentrent environ la moitié des actifs évalués.
Des blockchains publiques comme Optimism et Base obtiennent de meilleurs scores que les réseaux permissionnés comme Canton, qui affichent une moyenne de 1,75. Seuls 12 % des actifs évalués atteignent le seuil de composabilité DeFi significative.
« Le secteur a bel et bien prouvé que les actifs peuvent être représentés on-chain, mais il n’a pas encore démontré que la représentation on-chain change fondamentalement la façon dont ces actifs fonctionnent », peut-on lire dans le rapport de Pantera Capital.
Et après ?
Pantera estime que la prochaine étape sera évaluée selon des indicateurs d’utilité plutôt que de simples montants sous gestion, comme la vitesse de règlement, le coût des transferts, le volume des échanges ou encore le capital effectivement déployé dans la DeFi.
Les émetteurs allant au-delà des wrappers au profit d’instruments natifs, on-chain et composables, pourraient être ceux qui définiront la crédibilité du secteur jusqu’en 2026.
