L’or (XAU/USD) a reculé de plus de 7 % depuis son sommet historique proche de 5 590 $, mais le métal continue d’évoluer au-dessus de 5 160 $ — se maintenant bien mieux que les actions traditionnelles et même que Bitcoin sur la période mensuelle. Le canal haussier qui guide le prix de l’or depuis fin décembre reste intact, et le positionnement institutionnel n’a pas bougé.
Pourtant, la grande percée haussière vers de nouveaux sommets continue de se faire attendre. Et la raison dans ce cas n’est liée ni à la structure du cours de l’or ni à la demande, mais très probablement au pétrole brut. Nous vous expliquons.
Le canal haussier de l’or résiste à toutes les épreuves
L’or évolue dans un canal ascendant sur le graphique journalier depuis fin décembre 2025. Ce canal a été testé à deux reprises : une fois à la hausse avec un pic à 5 590 $, marquant un sommet historique le 29 janvier, et une fois à la baisse lorsque les vendeurs l’ont fait chuter à 4 400 $ début février. Les deux déviations ont été rapidement absorbées, ce qui confirme la forte conviction présente aux extrémités du canal.
À 5 150 $, l’or se situe au milieu de son canal. La structure reste clairement haussière ; chaque repli a été acheté, et aucune bougie journalière n’a clôturé sous le canal depuis sa formation.
Cependant, la structure à elle seule n’explique pas pourquoi l’or surperforme, affichant une hausse de près de 8 % sur un mois. Pour cela, il faut regarder ce qui devrait le pénaliser… mais n’a finalement aucun effet.
Le pétrole bouleverse les usages traditionnels de l’or
L’indice du dollar américain (DXY) a bondi de 95,55 fin janvier à 99,13 au moment de la rédaction de cet article. Il évolue lui-même à l’intérieur d’un canal ascendant, les extensions visant même 100,43.
En parallèle, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans (US10Y) forme une figure d’épaule-tête-épaule inversée sur le graphique journalier, remontant de 3,92 % début mars à 4,12 %, avec un objectif de percée proche de 4,23 % à 4,35 %.
Un dollar fort et des rendements en hausse font normalement pression sur l’or. Pourtant, l’or absorbe relativement bien ces deux facteurs, et il est intéressant de noter que la raison réside dans la nature de ce rallye du dollar.
La hausse du DXY est portée par le pétrole. L’escalade des tensions autour du conflit américano-iranien a, semble-t-il, poussé le pétrole brut à la hausse. Comme le pétrole est coté à l’échelle mondiale en dollars, la hausse du brut alimente directement les anticipations d’inflation, ce qui renforce le dollar et fait grimper les rendements. Cela perturbe le schéma traditionnel selon lequel l’incertitude géopolitique affaiblit le dollar et propulse l’or à la hausse.
L’or a bien bondi à 5 400 $ lors du choc initial lié au conflit, mais n’a pas pu maintenir ce niveau car le dollar continuait de grimper en parallèle. La demande de valeur refuge soutient l’or par le bas, tandis que le lien pétrole-inflation-dollar pose un plafond à la hausse. De plus, au cours des dernières séances, le BTC a surperformé l’or, montrant une meilleure résistance à la force du dollar.
Cependant, le prix n’a pas connu de cassure baissière et semble stable sur la dernière semaine, attendant de pouvoir s’extraire de sa zone actuelle.
Ainsi, pour que l’or s’en échappe, il faut que cette chaîne se rompe. Une désescalade pourrait faire baisser le pétrole, apaiser les craintes inflationnistes, faire rétrograder le DXY potentiellement sous 98, et les rendements sous 4 %. Cela lèverait d’un coup les deux plafonds. Et lorsque ces plafonds seront levés, le plancher demeurera solide.
Les institutions sont déjà présentes et ne comptent pas partir
Le rapport Commitment of Traders (COT), publié chaque semaine par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), montre que les Hedge Funds et Commodity Trading Advisors (Gestion institutionnelle) détiennent une position nette longue d’environ 96 000 contrats (différence entre positions longues et courtes) sur les futures oro COMEX au 24 février (dernière publication COT).
La position a à peine évolué d’une semaine sur l’autre — les hedge funds ont réduit légèrement à la fois les positions longues et les position courtes, une opération de rééquilibrage plutôt qu’une sortie directionnelle.
L’intérêt ouvert total a augmenté de plus de 13 000 contrats, atteignant 420 182, ce qui signifie que de nouveaux capitaux entrent par le biais de plus amples canaux institutionnels.
La hausse de l’intérêt ouvert, combinée à une stabilité des prix (stable d’une semaine sur l’autre), traduit une forte conviction. À comparer avec l’argent, où la gestion institutionnelle ne conserve que 8 500 contrats nets longs et où l’intérêt ouvert est en déclin.
L’intérêt institutionnel ne se limite pas aux marchés à terme. Le 5 mars, des informations ont révélé que des collaborateurs de Trump avaient négocié un accord de plusieurs millions de dollars pour exporter jusqu’à 1 000 kilogrammes d’or vénézuélien vers les marchés américains, ce qui indique que la demande d’or physique à l’échelle des États s’intensifie en parallèle à la prise de position spéculative (augmentation de l’intérêt ouvert COT).
Le Ratio Or-Argent (XAUXAG) confirme cette rotation. En effet, sur le graphique journalier, le ratio forme une figure en tête-épaules inversée avec une ligne de cou proche de 64,71. Actuellement à 61,84, après avoir fortement progressé depuis la fin février, une percée au-dessus de 64,71 projette vers 69,54 et 75,51, un mouvement en faveur de l’or.
L’or fait office de réserve de valeur et de couverture contre l’inflation, tandis qu’environ 60 % de la consommation d’argent est destinée à l’industrie.
Avec les craintes de récession et l’anxiété liée à la guerre commerciale, les institutions pourraient privilégier l’aspect valeur refuge de l’or plutôt que l’exposition cyclique de l’argent. La percée du ratio signifie que la prochaine vague de flux se dirige d’abord vers l’or, lui offrant ainsi un potentiel explosif plus immédiat dès que les vents contraires s’apaiseront.
Les niveaux de prix de l’or à surveiller dès maintenant
La tendance de fond de l’or reste haussière au sein du canal, mais la percée est freinée par les effets indirects du pétrole sur le dollar et les rendements.
Le premier obstacle se situe à 5 220 $ au niveau de Fibonacci 0,618. Le seuil critique est à 5 440 $ au niveau 0,786 — ce seuil avait bloqué l’avancée le 29 janvier. L’or ne l’a pas encore reconquis. Une clôture durable au-dessus de 5 440 $ ferait passer la structure d’une évolution en range à une tendance de fond haussière.
Au-dessus de 5 440 $, la voie s’ouvre vers 5 730 $ au niveau Fibonacci 1,0 et vers la zone du sommet record. L’extension 1,618 se situe à 6 540 $, et le mouvement projeté sur l’ensemble du canal vise 6 960 $, ce qui représente environ 19 % de potentiel haussier à partir de la ligne de tendance actuelle. Ces objectifs deviennent réalistes si le pétrole recule, que le DXY passe sous 98 et que les rendements se stabilisent sous les 4 %.
À la baisse, une perte du seuil des 5 060 $ orienterait le prix de l’or vers 4 910 $. Une clôture sous 4 910 $ casserait le canal pour la première fois depuis décembre. Cela dit, ce scénario ne devient pertinent que si le DXY et les rendements progressent concrètement.
La structure, les positions et le ratio pointent tous vers de nouveaux sommets. Il n’y a finalement qu’une seule chose qui sépare l’or des 6 500 $ : le lien pétrole-dollar-rendement, lequel dépend de la solidité des tensions géopolitiques qui l’alimentent.
La morale de l’histoire : Qui pense trop à l’or se fait rattraper par le pétrole.
