Michael Saylor a souligné le redressement de Strategy après ses creux de 2022, affirmant que les réserves de Bitcoin (BTC) et de liquidités de la société dépassent désormais sa dette d’environ 48 milliards de dollars. Ses déclarations interviennent alors que l’action privilégiée STRC de MicroStrategy s’échange bien en dessous de son objectif des 100 dollars.
Saylor fête une victoire sur plusieurs années, mais les traders se demandent si son nouvel outil de financement en Bitcoin saura rester solide.
Comment Strategy est remonté après ses creux de 2022
En octobre 2022, l’entreprise alors appelée MicroStrategy (MSTR) détenait environ 130 000 BTC. Quelques semaines plus tard, lorsque l’effondrement de FTX fit passer le cours de Bitcoin sous les 16 000 dollars, Saylor indique que sa dette a brièvement dépassé ses réserves de Bitcoin et de liquidités d’environ 300 millions de dollars.
Après ajustement pour un split de 10 pour 1 en 2024, l’action s’échangeait autour de 13 dollars. Michael Saylor affirme que la situation a depuis radicalement changé.
MicroStrategy a levé plus de 60 milliards de dollars, et détient désormais environ 843 700 BTC, soit plus que toute autre société cotée. Il présente ce rebond comme la preuve que la conviction a fini par porter ses fruits.
« Lorsque j’ai prononcé ce discours en octobre 2022, Bitcoin s’échangeait autour de 20 000 dollars… Aujourd’hui, nos réserves en BTC et en dollars américains dépassent la dette d’environ 48 milliards de dollars. Merci à tous ceux qui ont cru, persévéré et su garder une vision long terme », a écrit Saylor dans un post.
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Pourquoi STRC est passé sous son seuil de 100 dollars
STRC, officiellement la Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, a été conçue pour s’échanger aux alentours de 100 dollars, et Strategy ajuste mensuellement le dividende afin de maintenir ce niveau. La société a augmenté le taux à plusieurs reprises, désormais fixé à 11,5 %.
Les documents officiels de Strategy précisent que STRC n’est pas adossé à son Bitcoin et ne donne droit qu’à une créance privilégiée sur les actifs résiduels. Il s’agit donc d’un produit de crédit, et non d’un substitut à Bitcoin.
L’action n’a pas réagi comme prévu. Elle s’est récemment négociée dans les hauts 80 dollars, après être passée sous le seuil des 100 dollars lors de la vague de vente.
Avec le cours de Bitcoin autour de 63 700 dollars, le désendettement et la suspension des émissions ont favorisé la baisse. MicroStrategy ne peut vendre de nouveaux STRC qu’à un prix égal ou supérieur au pair, si bien qu’une forte décote bloque sa machine à acheter du Bitcoin.
La conviction mise à l’épreuve
Les partisans restent sereins. Michaël van de Poppe, fondateur de MN Capital, estime que STRC ne peut sortir de ce cycle à moins d’un effondrement de Bitcoin vers 10 000 dollars, et il s’attend à le voir revenir près du pair en une semaine.
D’autres estiment qu’il s’agit plus d’un problème de communication que d’un problème structurel.
L’analyste crypto James Van Straten considère que cette panique traduit une mauvaise compréhension de la nature de STRC, soulignant que les investisseurs particuliers détiennent la majorité de l’action, environ 80 % selon certains décomptes.
« $STRC n’est pas un stablecoin, il ne se “de-peg” pas. … Le problème vient de la communication de [Saylor]. On ne peut pas s’attendre à “un seul centime de volatilité” quand l’actif sous-jacent affiche un niveau de volatilité de 40-50 et que la majorité des détenteurs sont des investisseurs particuliers », a déclaré l’analyste.
Les craintes de ventes massives ne sont pas nouvelles. Strategy a réalisé sa toute première vente de Bitcoin sur cette même période en 2022, écoulant 704 BTC pour bénéficier d’un avantage fiscal avant d’en racheter quelques jours plus tard.
L’entreprise a de nouveau vendu 32 BTC cette année pour contribuer au paiement des dividendes. L’économiste Peter Schiff a, de son côté, qualifié la structure de château de cartes, alors que STRC, MSTR et Bitcoin ont chuté simultanément.
Le contexte rend la situation plus complexe. Les actionnaires ont approuvé la mise en place de dividendes STRC versés deux fois par mois, une mesure qui prendra effet à la fin du mois de juin.
