Selon le Wall Street Journal, la SEC et FINRA examinent des mouvements boursiers anormaux observés juste avant que des sociétés cotées n’annoncent des stratégies de trésorerie en crypto (achats de bitcoin/ether, “digital asset treasury”, émissions pour financer ces achats). Plus de 200 émetteurs ayant communiqué en 2025 sur des projets d’investissement en crypto auraient reçu des demandes d’informations.
L’objectif de cette enquête : déceler d’éventuelles fuites d’informations privilégiées, opérations d’initiés et violations de la Reg FD (divulgation sélective).
Ce que regardent les régulateurs
SponsoredD’après ces premiers articles, les équipes Enforcement de la SEC et les examinateurs de FINRA scrutent des hausses de cours et de volumes survenues dans les heures ou jours précédant :
(1) des levées de fonds (actions/convertibles/ATM) destinées à constituer une trésorerie crypto ;
(2) des communiqués annonçant l’ajout de crypto à l’actif de bilan.
Le soupçon : information matérielle non publique partagée « en amont » (banquiers, conseillers, prestataires) et exploitée au marché.
La SEC aurait aussi rappelé le champ de la Reg FD, qui interdit de réserver des informations sensibles à certains investisseurs. Aucune mesure d’exécution n’est confirmée à ce stade, mais l’étendue des sollicitations laisse penser à une revue sectorielle.
Des cas qui ont mis la puce à l’oreille
Plusieurs médias financiers ont relevé, pendant l’été, des rallyes éclair sur des small caps avant des annonces “trésorerie crypto”. Un papier de Yahoo Finance cite, par exemple, MEI Pharma, dont le titre avait bondi « dans les jours précédant » l’adoption d’une stratégie crypto ; d’autres noms ont circulé dans la presse spécialisée (The Block, CryptoBriefing), toujours avec les prudences d’usage : corrélation ≠ preuve.
Sponsored SponsoredCe sont précisément ces schémas répétés (hausses pré-annonce, volumes atypiques, options activées) que les régulateurs veulent documenter.
Un phénomène nourri par la « mode trésorerie crypto »
L’année 2025 a vu une ruée de sociétés vers le “crypto treasury play” (levées pour acheter des actifs numériques, parfois appelées DATs). La bourse Nasdaq a d’ailleurs resserré ses contrôles sur ces opérations, alors que le montant cumulé visé par les émetteurs dépassait ~98 Md$ début septembre.
Dans ce contexte, toute fuite autour d’un board, d’un mandat bancaire ou d’une allocation de tokens peut déclencher un trading opportuniste avant la publication.
Ce que l’enquête pourrait couvrir
Sponsored- Listes d’accès : qui, précisément, avait connaissance avant l’annonce (administrateurs, banquiers, conseils, agences, fournisseurs de liquidité) ?
- Journaux d’emails/calls et pistes d’audit internes au moment des hausses anormales.
- Ordres et positions (cash/produits dérivés) sur les titres concernés, y compris chez des comptes liés à des personnes en possession d’MNPI.
- Schémas récurrents : alternance d’ATMs et de communiqués “bitcoin au bilan”, pics de volatilité juste avant, puis prise de profits.
- 10b5-1 plans : vérification que les plans de vente des dirigeants n’ont pas été modifiés ou déployés au contact d’informations sensibles (thématique déjà ciblée par la SEC en 2025).
Pourquoi la Reg FD est au centre du jeu
Même sans délit d’initié stricto sensu, divulguer sélectivement une prochaine bascule « trésorerie crypto », l’imminence d’un deal de financement ou l’amplitude d’un achat de bitcoin expose l’émetteur à des griefs Reg FD.
La SEC aurait émis des lettres d’alerte rappelant l’obligation d’une communication simultanée et équitable au marché, signe qu’elle veut prévenir autant que réprimer.
Risques pour les sociétés et pour le marché
Sponsored Sponsored- Juridique : demandes d’injonctions, pénalités civiles, voire suspensions de cotation en cas d’anomalies graves.
- Réputationnel : la crédibilité du « tour crypto » peut se retourner si le marché associe la manœuvre à un pump administratif plutôt qu’à une stratégie de long terme.
- Marché : si l’attrait “crypto au bilan” dépend d’anticipations spéculatives, un durcissement réglementaire (SEC/Nasdaq) pourrait refroidir le flux de deals et assainir la formation des prix.
Les bonnes pratiques (immédiates) pour les émetteurs
- Gouvernance de l’info sensible (MNPI). Dresser des lists d’accès strictes, NDA renforcés, canaux séparés avec les banques et prestataires, et journaliser les échanges.
- Calendrier & disclosure. Synchroniser levée et annonce pour éviter les « fenêtres grises » ; privilégier des 8-K/communiqués simultanés.
- Surveillance des marchés. Activer une surveillance temps réel (cash + options) avant publication ; en cas d’anomalie, envisager un halt et une communication anticipée.
- 10b5-1 : hygiène stricte. Pas de création/modification de plan au contact d’une décision non publique sur la trésorerie crypto.
- Documentation. Conserver emails, meeting minutes, term sheets ; ces pièces seront demandées si l’émetteur est contacté par SEC/FINRA.
À retenir : l’attrait boursier du “crypto au bilan” a créé un terrain propice aux fuites et aux rallies pré-annonce. La SEC et FINRA s’y intéressent désormais ouvertement, avec à la clé des vérifications de Reg FD et d’insider trading.
Le message implicite aux émetteurs : professionnaliser la chaîne d’information, publier proprement, et laisser la création de valeur l’emporter sur le coup de com’.
La morale de l’histoire: Amenez une longue cuillère pour déjeuner avec le diable.
