MicroStrategy a acheté 1 587 Bitcoin (BTC) pour 100 millions de dollars entre le 8 et le 14 juin, payant en moyenne 63 024 dollars par pièce. Pour financer cet achat, l’entreprise a vendu pour 209 millions de dollars d’actions ordinaires, soit plus du double du montant dépensé.
L’écart met en évidence la destination du reste des fonds. MicroStrategy a dirigé l’excédent vers une réserve de trésorerie dédiée aux dividendes et à la dette, plutôt que vers l’achat de nouveaux Bitcoin.
Les actions ordinaires ont tout financé
MicroStrategy a levé l’intégralité des 209 millions de dollars en vendant 1 732 553 actions MSTR par le biais de son programme « at-the-market ». L’entreprise n’a mobilisé aucune de ses lignes d’actions privilégiées pendant cette période.
Cela marque un changement de stratégie. L’entreprise a longtemps privilégié les émissions d’actions privilégiées à haut rendement, telles que STRC pour financer ses achats durant une grande partie de l’année écoulée. Elle dispose toujours d’une capacité importante, avec notamment un programme de 21 milliards de dollars en actions ordinaires validé en mars.
Le recours aux actions ordinaires dilue les actionnaires existants. Ce choix montre également quelle source de financement est restée ouverte alors que le cours de l’action subissait une pression à la baisse.
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MicroStrategy a commencé à accumuler du Bitcoin en août 2020 et n’a que rarement marqué une pause depuis.
Une réserve destinée aux dividendes
MicroStrategy a porté sa réserve en dollars américains à 1,1 milliard de dollars en parallèle de cet achat. Le document d’information relie directement ces liquidités aux dividendes privilégiés et au paiement des intérêts de la dette.
L’entreprise a créé cette réserve en décembre 2025 comme coussin de sécurité pour couvrir précisément ces paiements.
Les engagements sont importants. Strategy détient des actions privilégiées offrant un coupon allant jusqu’à 11,5 %, et les paiements de STRC sont récemment passés d’une fréquence mensuelle à une fréquence bimensuelle.
La pression est déjà visible. Fin mai, l’entreprise a réalisé sa première vente de Bitcoin depuis 2022, cédant 32 pièces pour couvrir un dividende.
La réserve reste dans le rouge
Strategy détient désormais 846 842 Bitcoin à un coût moyen de 75 656 dollars, soit environ 64,07 milliards de dollars au total. Le prix de Bitcoin évoluait autour de 66 230 dollars le 15 juin, en hausse d’environ 3 % sur la journée précédente.
Cela maintient le prix d’entrée moyen au-dessus du prix du marché, même après cet achat autour de 63 024 dollars. Une moins-value latente de 14,5 milliards de dollars au premier trimestre avait déjà mis en évidence ce déficit.
La décote touche désormais aussi l’action elle-même. L’analyste Quinn Thompson remarque que MSTR se négocie à 0,8 fois la valeur nette de ses Bitcoin, ce qui met à mal le modèle de financement basé sur l’effet de levier.
Michael Saylor n’affiche aucun recul, publiant le 14 juin : « Still adding dots ». Reste à savoir si de nouveaux achats permettront de combler l’écart, ce qui dépend de l’évolution du prix de Bitcoin.
