Strategy a interrompu pendant quatre semaines consécutives ses achats hebdomadaires de Bitcoin (BTC), soit sa plus longue pause d’achat depuis deux ans. La société publiera ses résultats du deuxième trimestre le jeudi 30 juillet, après la clôture du marché américain.
Les documents déposés auprès de la SEC confirment que le dernier achat de Strategy couvrait la semaine se terminant le 21 juin. Depuis, la société a vendu du Bitcoin au lieu d’augmenter sa réserve.
Une pause due à la chute du mNAV
L’action de Strategy s’est échangée pendant des années avec une prime par rapport à ses réserves en Bitcoin, un ratio appelé mNAV. Cette prime permettait à la société de vendre des actions au-dessus de la valeur du BTC et d’augmenter le nombre de Bitcoin par action pour les détenteurs.
Le modèle s’effondre une fois que le mNAV approche de 1. À ce moment-là, les nouvelles émissions d’actions détruisent de la valeur au lieu d’en créer. Le mNAV est tombé à environ 0,99 fin juin, sa première valeur sous la parité, avant de se redresser autour de 1,03. Les réserves de Strategy s’échangent désormais sous leur prix d’achat, et la direction estime que le vrai seuil de rentabilité se situe plutôt autour de 1,22.
Strategy a vendu 3 588 BTC en deux tranches entre le 29 juin et le 5 juillet pour environ 216 millions de dollars. Ces ventes ont servi à financer les dividendes des actions privilégiées et à alimenter sa trésorerie. Strategy a adopté ce cadre de capital fin juin, et la réserve avait atteint 3,225 milliards de dollars au 20 juillet.
Ce qui pourrait être révélé ce jeudi
Strategy a enregistré une perte d’exploitation de 14,5 milliards de dollars au premier trimestre, en raison de la baisse du Bitcoin comptabilisée en mark-to-market. L’estimation de consensus de LSEG prévoit un retour à 3,86 milliards de dollars de résultat opérationnel au deuxième trimestre, mais deux des sept analystes derrière ce chiffre avaient soumis leurs prévisions avant la chute du Bitcoin en juin.
Les résultats publiés jeudi montreront si Strategy poursuit ce compromis, levant de nouveaux capitaux tout en maintenant intacts ses avoirs en Bitcoin.
