L’empreinte de Wall Street dans la crypto n’a jamais été aussi importante. BlackRock a, à elle seule, déclaré près de 150 milliards de dollars d’actifs numériques sous gestion dans la lettre de son président pour 2026. Les sociétés cotées détiennent plus de 1,1 million de BTC dans leur bilan. Les institutions affichent plus de 513 000 BTC au travers des ETF.
Cependant, ces chiffres globaux dissimulent la question la plus importante : qui détient réellement quoi, au travers de quelle infrastructure, et pourquoi ?
Cet article dresse une cartographie de la détention de crypto par Wall Street à travers cinq niveaux.
Il commence par les déclarations SEC 13F, examine les bilans des entreprises, suit l’argent dans les rails de fonds tokenisés, retrace les points de passage clés où se concentrent les clés de conservation, et s’achève là où les obligations de déclaration disparaissent : avec les flux OTC enregistrés on-chain, révélant des détenteurs que les rapports trimestriels ne capturent jamais.
La SEC dévoile les secrets des ETF crypto de Wall Street
Malgré une baisse de 23 % du prix au quatrième trimestre 2025, les flux des ETF Bitcoin à l’échelle mondiale sont restés positifs, atteignant 3,7 milliards de dollars. Sur l’ensemble de l’année, la détention d’ETF par des investisseurs professionnels a augmenté de 32 % contre 18 % pour la base globale des investisseurs ETF.
Les institutions détenaient toujours plus de 513 000 BTC via les ETF, même si le nombre de déclarants a diminué, passant de 2 173 à 1 867.
Cela ne reflète pas toujours une conviction totale. Le « basis trade », une stratégie associant une position longue sur un ETF spot à une position courte sur les futures CME, est depuis l’autorisation des ETF l’une des initiatives privilégiées des institutionnels.
L’exposition des hedge funds a reculé de près de 10 % au quatrième trimestre, à mesure que les effets de levier se sont réduits et que l’écart du basis s’est resserré.
C’est la rotation entre cohortes, et non la capitulation, qui a marqué le quatrième trimestre. Millennium a acquis 8 100 BTC. Mubadala d’Abu Dhabi a ajouté 2 300 BTC. Morgan Stanley en a accumulé 1 900 de plus. Dartmouth est devenue le quatrième fonds de dotation de l’Ivy League à entrer sur le marché.
À l’inverse, Brevan Howard a réduit sa position de 17 700 BTC, Harvard a diminué d’environ 20 %, et la Banque Royale du Canada s’est totalement retirée, comme le mentionne le rapport CoinShares Q4 2025.
Les détentions agrégées de crypto par les fonds de pension et les fondations universitaires ont culminé à 1,48 milliard de dollars au troisième trimestre 2025, avant de diminuer à 965 millions de dollars au quatrième trimestre.
Cependant, les ETF n’indiquent que l’acheteur du support financier, tandis que les bilans de sociétés racontent une autre histoire pour ceux qui détiennent directement l’actif.
Qui détient directement du Bitcoin dans son bilan
Au-delà des ETF, un nombre croissant de sociétés cotées détiennent du Bitcoin directement comme actif de réserve de trésorerie. Au 31 mars 2026, les entreprises cotées affichent un total combiné de 1 134 324 BTC dans leur bilan.
La concentration est extrême. Strategy Inc, anciennement MicroStrategy, détenait 762 000 BTC au 2 avril 2026. D’autres acteurs majeurs du secteur incluent Twenty One Capital, MARA Holdings, Metaplanet (Japon), et bien d’autres.
De nouveaux entrants redessinent le paysage. Trump Media (DJT) détenait 11 542 BTC avant de mettre en gage 2 000 BTC comme collatéral dans le cadre d’une couverture assortie de droits de réhypothécation, ramenant ses avoirs en bilan à 9 542 BTC. MARA a vendu 15 133 BTC en mars 2026 à perte afin de rembourser une dette.
Cependant, les trésoreries d’entreprise ne représentent que la détention spot directe. Les plus grands acteurs de Wall Street se bâtissent une exposition crypto par un tout autre biais, qui ne nécessite pas de détenir un seul Bitcoin.
Fonds tokenisés et actifs RWA ; la rencontre entre on-chain et finance traditionnelle
Certaines des plus grandes entreprises de Wall Street construisent désormais leur exposition à la crypto sans détenir un seul jeton. À la place, elles mettent des actifs traditionnels on-chain par le biais de la tokenisation.
Le fonds BUIDL de BlackRock, un produit de marché monétaire américain tokenisé, a atteint 2,85 milliards de dollars d’actifs sous gestion (2,17 milliards de dollars au moment de la rédaction).
En février 2026, BlackRock a commencé à échanger BUIDL sur l’exchange décentralisé Uniswap et a acheté des tokens de gouvernance UNI. Il s’agissait de sa première interaction directe avec l’infrastructure de trading DeFi.
La lettre annuelle du président du groupe en 2026 faisait état de 65 milliards de dollars de réserves en stablecoin, 80 milliards de dollars dans des ETP adossés à des actifs numériques, et près de 150 milliards de dollars d’encours total lié aux actifs numériques.
L’ensemble du marché se développe rapidement. Selon les données de RWA.xyz en avril 2026, on compte 12,67 milliards de dollars de dette américaine on-chain, ce qui représente environ 46 % du total de 27,59 milliards de dollars d’actifs réels tokenisés.
Ce chiffre global des RWA a crû de 31,61 % au cours des 30 derniers jours seulement, avec 708 377 détenteurs d’actifs à travers l’écosystème.
Il s’agit ici d’une détention par Wall Street de l’infrastructure crypto, mais non d’actifs crypto. Pourtant, tout dépend au final d’une seule chose. Qui possède les clés.
Un point de défaillance unique
Savoir qui détient la crypto de Wall Street n’est qu’une partie du problème. L’autre consiste à savoir qui détient les clés.
Coinbase conserve plus de 80 % des actifs des ETF Bitcoin et Ethereum américains, une donnée confirmée par le PDG Brian Armstrong. Coinbase a été le dépositaire de huit des onze ETF Bitcoin au comptant lors de leur lancement. Seul Fidelity assure la conservation de son propre fonds. VanEck a sélectionné Gemini.
Cette concentration crée une dépendance de type cluster unique. Un incident cyber, une interruption de service ou un défaut de gouvernance chez l’un des dépositaires pourrait impacter simultanément plusieurs fonds, avec des conséquences pour les créations, les rachats et la liquidité du trading.
Du côté tokenisé, Bank of New York Mellon agit comme dépositaire de la trésorerie et des titres du fonds BUIDL, tandis que Anchorage Digital, BitGo, Copper et Fireblocks accompagnent les souscripteurs du fonds BUIDL.
En mars 2026, des discussions émergent autour de la conservation multipartite et des mandats multi-dépositaires pour répartir les risques. Aucun changement structurel n’est encore intervenu.
La cartographie de la conservation révèle un paradoxe au cœur de l’exposition de Wall Street à la crypto. Une classe d’actifs décentralisée canalisée à travers une infrastructure de plus en plus centralisée. Et cette infrastructure laisse encore dans l’ombre d’importants détenteurs, en particulier ceux sans obligation déclarative.
Ce qu’aucun dossier ne peut révéler
Les déclarations 13F ne concernent que les gestionnaires institutionnels américains possédant plus de 100 millions de dollars d’actifs éligibles. Les family offices, entités offshore et véhicules souverains opérant par le biais d’intermédiaires n’ont aucune obligation de divulgation.
Cela crée donc un angle mort structurel dans la cartographie de la détention de crypto par Wall Street.
Les données on-chain dévoilent ce que les déclarations ne peuvent pas montrer.
Cumberland DRW, l’un des principaux desks OTC de Wall Street, a traité un total de 123,58 milliards de dollars de dépôts et 97,71 milliards de dollars de retraits sur les principaux exchanges depuis 2018.
L’analyse des flux sortants de Cumberland révèle la véritable destination du capital institutionnel. Les cinq principales destinations historiques incluent 17 milliards de dollars vers Binance, 14,53 milliards de dollars vers Coinbase Prime (sans doute pour la création d’ETF), et 10,12 milliards de dollars vers Block Inc..
En parcourant plus bas dans la liste des contreparties, on repère d’autres opérations relatives aux ETF et à l’infrastructure institutionnelle. Les entrées de l’ETF FBTC de Fidelity atteignent 7,28 milliards de dollars au travers de 171 transactions.
À côté de ces flux étiquetés, on trouve plusieurs autres milliards de dollars dirigés vers des wallets non identifiés. Le plus grand destinataire anonyme de BTC, le wallet bc1qcyau..., a reçu 8,75 milliards de dollars au travers de 386 transactions.
Elle détient actuellement 593 BTC et utilise le service de prime brokerage institutionnel de Copper pour la conservation.
Ce schéma — acquisition importante de gré à gré auprès d’une société de trading de Wall Street, combinée à une conservation en prime brokerage de niveau institutionnel — correspond exactement au profil d’un family office ou d’un véhicule souverain opérant sur la même infrastructure que les émetteurs d’ETF, simplement sans l’obligation de déclaration.
Les déclarations fournissent une partie de la réponse. La blockchain révèle le reste.
L’écart entre les deux dissimule une demande pérenne provenant de détenteurs discrets ayant acheté lors d’une baisse et continuant de conserver leurs actifs par le biais d’une conservation institutionnelle, ce qui suggère un soutien structurel plus profond que n’importe quel ETF tracker n’en reflète.
Ce même écart masque également une concentration non prise en compte qui pourrait le fragiliser.
