Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a déclaré mercredi aux marchés d’arrêter de spéculer sur ses intentions et de se concentrer sur les données. Les participants apprennent à jouer la balle, et non l’arbitre, a-t-il indiqué.
Cette remarque est tombée quelques heures après que le Federal Open Market Committee (FOMC) a maintenu les taux inchangés lors d’un vote à 9 contre 3. Warsh a refusé de qualifier cette décision de pause.
Pourquoi Kevin Warsh a-t-il demandé aux marchés de “jouer le jeu” ?
Warsh a construit sa conférence de presse autour d’un seul message : l’inflation reste supérieure à l’objectif, et le comité entend la faire baisser.
Le communiqué du FOMC maintient la fourchette des taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Il ne délivre aucune orientation future, ce qui marque une rupture nette avec l’ère Jerome Powell.
Warsh a également rejeté l’idée d’un objectif flexible. Cinq années de prix élevés, selon lui, ont laissé l’impression que la Fed tolérait discrètement une inflation supérieure à 2 %.
Il a aussi relativisé la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) core de juin. Selon lui, la tendance est plus importante que la valeur d’un seul mois, et l’inflation ne peut pas être résolue en neuf semaines.
« Nous garantirons la stabilité des prix », a assuré Warsh.
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Cette promesse est assortie d’une condition. Le comité n’hésitera pas à agir, a déclaré Warsh, lorsque cela sera nécessaire et approprié. Son ton contraste avec celui de sa première conférence de presse du FOMC en juin, qui avait fait reculer les actifs à risque.
Réaction des obligations du SPY et de Bitcoin
Warsh a indiqué que les rendements nominaux et réels sont désormais significativement plus élevés sur l’ensemble de la courbe des bons du Trésor. Il a ajouté que la Fed tente de ne pas interférer dans cette revalorisation, afin que le signal du marché reste non filtré.
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans s’est replié à 4,620 % après avoir atteint environ 4,650 % plus tôt dans la séance. Les traders avaient passé la semaine à évaluer les probabilités de hausse des taux de la Fed avant que trois membres dissidents de la Fed ne soutiennent une hausse d’un quart de point.
Le SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) est passé dans le vert à 742,00 $, en hausse de 0,17 %. Le cours spot de l’or a dépassé 4 100 $, son niveau le plus haut de la séance.
Bitcoin (BTC) a suivi le rebond. La dernière évolution du cours de Bitcoin l’a mené à près de 64 237 $, soit une hausse de 0,84 % sur 24 heures, avec une capitalisation boursière de 1,29 trillion de dollars.
Cependant, le segment long reste sous pression après que les rendements obligataires mondiaux ont atteint leurs niveaux les plus élevés depuis 2008.
Peter Schiff : Kevin Warsh ne pourra pas tenir ses promesses
Tout le monde n’a pas adhéré à cette perspective. Peter Schiff, économiste en chef et PDG d’Euro Pacific Asset Management, estime que seul le discours a changé.
« Malgré le discours musclé de Warsh sur le nouvel engagement de la Fed à atteindre l’objectif d’inflation de 2 %, objectif qu’elle n’a pas su atteindre sous Powell, la Fed n’a jusqu’à présent rien changé concernant les taux d’intérêt ou la taille de son bilan. C’est business as usual », a déclaré Schiff.
Schiff prend comme preuve le segment long de la courbe : selon lui, les investisseurs vendent des bons du Trésor et achètent de l’or, plutôt que de donner crédit à cette promesse.
Warsh a décrit les prochaines semaines comme une période de réflexion attentive, et non d’attente passive. On saura en septembre si les données – et non l’arbitre – lui donnent raison. En parallèle, le président américain Trump estime que le président de la Fed est brillant.
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