Arthur Hayes affirme que le déblocage des actions diluera les titres SpaceX, Anthropic et OpenAI après leur introduction en bourse. Selon lui, cela pourrait asphyxier le crédit à l’intelligence artificielle (IA) et réduire les bilans bancaires auxquels il attribue le rebond crypto du mois d’août.
Hayes soutient que les détenteurs de Bitcoin (BTC) en ressentent les effets par la liquidité du dollar, les banques, et non la Réserve fédérale, étant à l’origine de la création de crédit. Toutefois, il admet que la récente baisse hebdomadaire des bilans bancaires constitue un point de donnée unique.
Pourquoi les bilans bancaires lient-ils les actions IA à la crypto ?
Hayes, le cofondateur de BitMEX qui dirige le family office Maelstrom, a exposé cette thèse dans une newsletter du 5 novembre. Il fait suite à son avertissement précédent concernant le bilan bancaire et Bitcoin.
Il explique que les banques financent l’IA par le biais de prêts, de financements sur marge pour les traders d’actions, et d’achats pour leur propre compte.
Par conséquent, selon lui, des cours d’actions plus faibles augmenteraient le coût d’emprunt pour les laboratoires, car les acquéreurs de dettes suivent les signaux de la bourse.
Il précise que la quantité d’actions négociables de SpaceX a augmenté de 50 % depuis l’introduction en bourse, tandis que sa valorisation est restée stable.
Anthropic pourrait faire face à une dilution de 83 % d’ici juin 2027 après son introduction en bourse (IPO) prévue, selon lui. Avec une valorisation de 1 500 milliards de dollars, maintenir le prix stable nécessiterait environ 1 245 milliards de dollars de nouveaux capitaux, d’après ses calculs.
En parallèle, l’amendement du dossier d’introduction en bourse d’Anthropic affiche une perte d’exploitation de 567 millions de dollars sur le troisième trimestre. Le revenu opérationnel ajusté, hors rémunérations en actions et dons, reste positif à 2,46 milliards de dollars.
Arthur Hayes anticipe-t-il trop tôt le sauvetage des acteurs de l’IA ?
Hayes s’attend à ce qu’une crise du crédit pousse les banques centrales à imprimer de la monnaie, ce qui, selon lui, profiterait à Bitcoin. Il invite à la patience.
À l’inverse, Raoul Pal, directeur général de Real Vision, rejette cette inquiétude sur la dette. Il estime que la dette des hyperscalers représente environ 3,5 % de la capitalisation boursière de ces entreprises.
Cependant, les hyperscalers, ces géants du cloud qui construisent des data centers pour l’IA, forment un groupe différent de celui des trois laboratoires visés par Hayes.
La newsletter indique que Maelstrom conseille Genlayer, un projet IA qui prépare le lancement d’un token. Elle cite également Flop Network, une blockchain dédiée au calcul IA et encore non lancée, comme bénéficiaire.
Le mois dernier, Hayes a liquidé environ 22,28 millions de dollars en crypto et annoncé qu’il observerait désormais le marché depuis la touche.
L’introduction en bourse d’Anthropic mettra à l’épreuve la capacité du financement de l’IA et de la liquidité crypto à continuer de s’appuyer sur les mêmes banques.
