MSCI a ravivé la menace sur les indices qui avait accentué le krach de Bitcoin en octobre, en lançant une consultation qui pointe Strategy (anciennement MicroStrategy) comme potentiellement exclu de ses indices de référence.
Ce cadre évite de mentionner directement les actifs numériques, pourtant les entreprises visées sont loin d’être inconnues.
Que s’est-il passé lors du krach d’octobre ?
La première alerte a eu lieu le 10 octobre 2025. MSCI a proposé de traiter les entreprises dont les avoirs en actifs numériques dépassent 50 % de l’ensemble de leurs actifs davantage comme des fonds d’investissement que comme des sociétés opérant une activité commerciale.
Strategy s’est retrouvé directement visé. Le plus grand détenteur de Bitcoin coté en bourse au monde a alors fait face à des sorties passives estimées à 2,8 milliards de dollars rien que sur les trackers MSCI.
Une adoption plus large de cette règle aurait été bien plus dommageable. Les analystes projetaient jusqu’à 8,8 milliards de dollars de ventes si d’autres fournisseurs d’indices suivaient la même méthode.
Le contexte a renforcé l’effet. Cette même séance a vu environ 19 milliards de dollars de liquidations forcées liées à des effets de levier, alors que Bitcoin a perdu plus de 15 000 dollars depuis son sommet proche de 126 000 dollars un mois plus tôt.
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La menace de tarifs de Trump et l’extrême effet de levier ont déclenché le krach initial. La proposition sur les indices a ajouté un risque structurel qui, selon beaucoup, a empêché un rebond rapide.
MSCI a finalement fait machine arrière en janvier 2026. La résistance du secteur a payé, notamment grâce à l’argument de Strategy qui fait valoir qu’il dirige avant tout une activité logicielle conséquente, et non un simple fonds passif.
Comment fonctionne réellement le nouveau cadre ?
La menace revient désormais sous une autre forme. MSCI a lancé une consultation élargie en août 2026 sur l’éligibilité des sociétés dites “non-opérationnelles”. Le nouveau dispositif repose sur des critères quantitatifs. Une première exclusion est prévue si les actifs opérationnels tombent sous la barre des 50 % du total des actifs.
Cinq autres ratios viennent s’ajouter à ce seuil. Ils mesurent l’intensité opérationnelle, l’intensité des dépenses, la trésorerie, l’exposition à la juste valeur et la dépendance au capital. En cas d’échec sur quatre de ces cinq critères, l’entreprise est jugée inéligible.
Les simulations ont donné des résultats prévisibles. En appliquant ces règles à l’ACWI IMI en se basant sur les données de mai 2026, Strategy, la société japonaise Metaplanet ainsi que le détenteur d’uranium Yellow Cake se sont retrouvés menacés de suppression.
Les entreprises actuellement présentes bénéficient cependant d’une certaine protection. Une société doit échouer à ces critères pendant deux périodes consécutives avant qu’une exclusion ne soit actée.
Strategy a réagi fermement sur X. L’entreprise fait valoir que les fournisseurs d’indices devraient mesurer les marchés, et non décider quels actifs les entreprises peuvent détenir, tout en ajoutant qu’aucun des deux, ni Bitcoin ni Strategy, n’a besoin de MSCI.
Pourquoi Bitcoin ne serait touché que de manière indirecte
Le calendrier a ici un poids particulier. Strategy a déjà opéré un glissement de l’accumulation pure vers une gestion plus active de sa liquidité, incluant quelques ventes de Bitcoin pour renforcer ses réserves de trésorerie.
Le mécanisme mérite cependant d’être précisé. La vente forcée des actions MSTR par les fonds indiciels passifs ne contraindrait pas Strategy à vendre directement ses Bitcoins.
L’effet indirect pourrait peser davantage. Une telle pression risquerait en effet de réduire la prime à laquelle l’action se négocie par rapport à ses avoirs en Bitcoins, ce qui pourrait rendre les levées de fonds futures moins efficaces.
Cette efficacité est à la base de tout le modèle. L’affaiblir retirerait du marché l’un des principaux acheteurs structurels de ce cycle. Bitcoin s’échange actuellement autour de 62 849 $, soit environ 50 % sous le record historique établi au-dessus de 126 000 $ en octobre 2025, selon les données de BeInCrypto.
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Le calendrier établit désormais les attentes. La période de recueil des commentaires se clôture le 30 septembre, les résultats seront publiés avant le 16 octobre, et tout changement viserait la révision de l’indice de novembre 2026.
La question de savoir si l’histoire se répétera reste réellement incertaine. Cet épisode montre toutefois à quel point l’évolution du prix de Bitcoin est aujourd’hui liée au modèle de trésorerie d’entreprise.
