Selon le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, le rebond de Bitcoin est stimulé par les traders de contrats perpétuels, et non par de véritables acheteurs sur le marché au comptant. La demande apparente on-chain reste nette négative malgré les importants flux entrants vers les ETF et l’accumulation des entreprises.
Bitcoin (BTC) évolue autour de 77 500 $ après avoir échoué à franchir la barre des 80 000 $. L’écart entre le positionnement des contrats à terme et les flux sur le marché au comptant devient l’élément central du marché d’avril.
Les investisseurs parient sur le prix de Bitcoin, sans acheter
Ki Young Ju a partagé un graphique CryptoQuant illustrant la croissance de la demande de Bitcoin sur le marché spot et sur les contrats perpétuels sur 30 jours. Les barres violettes représentant les contrats à terme sont revenues en territoire positif jusqu’en avril 2026.
En revanche, les barres grises représentant le marché spot restent sous le seuil zéro pendant la majeure partie du mois. La croissance de la demande spot continue de se contracter sur 30 jours, même si le prix s’est redressé.
Ce décalage est important car les positions sur les contrats perpétuels peuvent être prises avec effet de levier et débouclées tout aussi rapidement. L’achat spot, au contraire, nécessite du capital frais pour absorber l’offre au prix proposé.
Les flux des ETF et les achats de MicroStrategy n’ont pas inversé la tendance
Les ETF Bitcoin au comptant américains ont attiré 786 millions de dollars lors de leur semaine la plus dynamique depuis février, à la mi-avril. Ces flux se sont poursuivis avec 823 millions de dollars la semaine suivante, menés par l’IBIT de BlackRock.
MicroStrategy, le véhicule d’investissement piloté par Michael Saylor, a également acquis 34 164 BTC pour 2,54 milliards de dollars, marquant son troisième plus gros achat unique. Cette acquisition a été réalisée à un prix moyen de 74 395 $, portant l’ensemble des fonds détenus à 815 061 BTC.
Malgré ces deux flux, la demande apparente on-chain est restée nette négative en avril. Les données de CryptoQuant faisaient état d’une demande apparente sur 30 jours proche de -87 600 BTC plus tôt dans le mois.
Cet écart suggère que les achats d’ETF et de Strategy sont compensés, voire dépassés, par les ventes réalisées par les détenteurs existants et les mineurs.
Quand le marché baissier prendra-t-il fin ?
Ki Young Ju suit les cycles de la demande sur Bitcoin depuis des années. Il a précédemment déclaré que la théorie des cycles était morte, invoquant une rotation structurelle entre anciens baleines et nouveaux détenteurs de long terme.
Son analyse récente suggère que des points bas durables ne se forment que lorsque la demande sur le marché spot et sur les contrats à terme se redresse simultanément. Une reprise menée par les contrats à terme sans rebond spot aboutit historiquement à une nouvelle baisse, à mesure que les effets de levier sont liquidés.
La situation actuelle correspond à ce modèle. Les taux de financement progressent, l’intérêt ouvert augmente, mais la demande spot sous-jacente demeure faible.
Les traders observent désormais si la demande spot, mesurée par CryptoQuant, peut repasser en positif dans les prochaines semaines. Un retournement indiquerait que du capital frais absorbe finalement la pression vendeuse signalée dans les avertissements précédents.
Si le positionnement sur les contrats à terme continue de l’emporter tandis que la demande spot reste négative, le rallye court un risque bien connu. Lors de précédents rebonds à mi-cycle en 2025, le même scénario a conduit à des liquidations forcées plutôt qu’à de nouveaux flux entrants en dollars.
