Le vétéran de l’investissement macroéconomique Jordi Visser affirme que l’argent facile dans l’intelligence artificielle (IA) a disparu. Selon lui, c’est sur Bitcoin (BTC) que se présenteront les prochains gains majeurs.
Les nouveaux rapports d’entreprises aident à comprendre pourquoi. Les plus gros investisseurs dans l’IA brûlent désormais du cash plus vite qu’ils n’en génèrent.
Les géants de la tech brûlent du cash pour construire l’IA
Google a dépensé plus de cash le trimestre dernier qu’il n’en a collecté. Cela ne s’était jamais produit depuis l’entrée en bourse de l’entreprise en 2004.
L’indicateur important ici est le flux de trésorerie disponible. Il s’agit tout simplement de l’argent restant après que l’entreprise a payé pour la construction de ses data centers.
Les trois plus grands acteurs de l’IA ont vu ce matelas se réduire.
| Entreprise | Cash restant, d’avril à juin | Même trimestre l’an dernier |
|---|---|---|
| Microsoft | 19,6 milliards $ | 25,6 milliards $ |
| Meta | 784 millions $ | 8,5 milliards $ |
| Alphabet | -5,9 milliards $ | +5,3 milliards $ |
La chute de Meta retient l’attention. Il y a un an, l’entreprise conservait 8,5 milliards $. Cette fois, il ne lui reste que 784 millions $.
Son propre communiqué montre pourquoi. Le chiffre d’affaires a augmenté de 28 %. Les coûts ont bondi de 55 %. Meta a alors emprunté 24,91 milliards $ afin de poursuivre ses investissements. L’entreprise a dépensé 31,08 milliards $ en nouvelle capacité en trois mois.
Une nuance importante : une partie de ces coûts concernait des frais juridiques et des indemnités de licenciement, et non l’IA. Ensemble, ils s’élèvent à 3,58 milliards $.
Microsoft semble la plus solide des trois. Son rapport indique une hausse des ventes de 18 % et une croissance de 43 % pour son service cloud Azure.
Malgré cela, sa trésorerie de réserve a diminué de 23 %. Personne n’a échappé à la pression. Seule l’ampleur diffère.
Pourquoi Jordi Visser estime-t-il que l’opportunité de k’IA est terminée ?
Jordi Visser évolue sur les marchés depuis plus de 30 ans. Il dirige la recherche en IA chez 22V Research et a fondé Visser-Labs. Il a également été Chief Investment Officer chez le hedge fund Weiss Multi-Strategy Advisers.
« La période de l’opportunité IA est finie. La possibilité de multiplier son argent par sept ou huit dans ce secteur est terminée », déclare Jordi Visser dans un podcast.
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Il ne pense pas que l’IA soit arrivée au bout de son potentiel. Selon lui, les rendements diminuent.
Les investisseurs espéraient auparavant multiplier leur mise par sept ou huit. Il s’attend désormais à des rendements annuels proches de 30 %. Cela reste une bonne performance, simplement ce n’est plus un pactole.
La raison, c’est la concurrence. Des modèles open source bon marché n’arrêtent pas de rattraper leur retard, ce qui empêche toute entreprise de rester leader longtemps. Wall Street est déjà divisé sur les puces IA pour cette raison.
Goldman estime que les actions américaines n’ont plus de carburant
Les grands investisseurs disposent de peu de liquidités disponibles pour investir. Goldman Sachs a indiqué à ses clients que cela paralyse les actions.
Les hedge funds ont déjà fortement emprunté pour acheter des titres. Leur niveau d’endettement se situe parmi les plus élevés de ces cinq dernières années.
« Il existe peu de sources de “ressorts” pour des rallyes à court terme. Il va falloir nettoyer les décombres des dernières semaines avant d’envisager une véritable prise de risque », peut-on lire dans Bloomberg, citant le desk de trading de Goldman Sachs, rapporté par Bloomberg.
Les investisseurs particuliers réduisent eux aussi leur activité. Le volume des transactions ce mois-ci est plus de 3 % sous la moyenne sur cinq ans.
Mais ce sont les fonds pilotés par ordinateur qui inquiètent le plus. Ils détiennent environ 196 milliards $ d’actions américaines. Une nouvelle chute pourrait les pousser à vendre pour 15,7 milliards $ en une semaine.
Le climat général reste tendu. La Réserve fédérale a maintenu ses taux lors d’un vote à 9 contre 3. Le Dow a alors chuté de 1 153 points, sa pire séance depuis avril 2025.
Le coût des emprunts à long terme a également bondi. Le taux à 30 ans pour les obligations du Trésor américain a clôturé à 5,20 %, son plus haut niveau depuis 2007.
Bitcoin et Ethereum pourraient-ils en profiter ?
Visser s’attend à ce que les programmes d’IA commencent à déplacer de l’argent de façon autonome. Les blockchains seraient les principales plateformes pour cela.
Il ne pense cependant pas que Bitcoin montrera la voie. Il anticipe une meilleure performance d’Ethereum, car les investisseurs privilégient désormais les réseaux générant des frais.
Le mois dernier lui donne raison. Ethereum (ETH) s’échange autour de 1 921 $ et progresse de 23,3 % sur 30 jours. Bitcoin s’échange près de 64 793 $ et affiche 10,9 % de hausse.
En prenant plus de recul, la situation s’inverse. Sur un an, Bitcoin a chuté de 45 %, et Ethereum de 49 %. ETH reste également 61 % en dessous de son sommet de 2025. Le cours actuel de Bitcoin est inférieur de 49 % à son propre record.
Il s’agit donc d’un mouvement sur un mois, qui ne constitue pas la preuve d’un nouveau cycle. Cela correspond à trois signaux haussiers repérés sur Ethereum cette semaine, et pas beaucoup plus.
Ce qu’il faut surveiller ces 30 prochains jours
Visser attend une loi. Le CLARITY Act permettrait enfin de désigner quel régulateur américain surveille quel actif crypto.
Les traders doutent qu’elle soit adoptée. Selon Polymarket, les chances sont proches de 30 %, et sept obstacles subsistent au Sénat.
Les taux d’intérêt constituent l’autre question. Mike Gapen, économiste chez Morgan Stanley, prévoit que l’inflation ralentira autour de 3,3 % d’ici décembre. Cela inciterait la Fed à rester immobile. Trois responsables souhaitaient pourtant déjà une hausse.
Il y a aussi les rachats d’actions. Goldman estime que 90 % des grandes entreprises américaines seront libres de racheter leurs propres actions d’ici la mi-août.
Visser a besoin d’une loi comme d’un acheteur. Quel que soit le premier à se manifester, cela en dira plus que n’importe quel appel de résultats.
