Trois des plus grands exchanges crypto ont annulé leurs produits SpaceX lors du plus grand jour d’introduction en bourse de l’histoire, invoquant une pénurie d’actions et des blocages cachés. Hyperliquid a enregistré 1,4 milliard de dollars sur les contrats perpétuels SPCX sans posséder une seule action.
Bybit, Binance et Bitget avaient tous proposé des produits SpaceX tokenisés avant le listing, mais les ont annulés le jour même, faute d’avoir pu obtenir suffisamment d’actions réelles. Un problème distinct a pris de court les utilisateurs de preStocks : une période de blocage de 180 jours sur leurs allocations, qui n’est apparue qu’une fois la cotation ouverte.
Pourquoi les produits tokenisés ont échoué
Le contrat perpétuel SPCX de Hyperliquid, un instrument synthétique qui suit le prix de l’action sans nécessité de posséder le titre, n’a rencontré aucun de ces problèmes.
Cependant, trois grands exchanges qui ont annulé leurs produits SpaceX comptaient sur xStocks, un produit Kraken qui transforme des actions réelles en tokens sur la blockchain. Lorsque xStocks n’a reçu aucune allocation d’IPO, les trois plateformes se sont effondrées simultanément.
Le problème de preStocks était différent : la plateforme avait vendu une exposition aux actions SpaceX avant l’introduction en bourse, mais les acheteurs ont découvert la restriction de blocage une fois la cotation commencée, ce qui signifiait qu’ils pouvaient observer le titre prendre 19 %… sans pouvoir y toucher.
Comment les contrats perpétuels crypto ont évité le chaos
Le contrat perpétuel SPCX de Hyperliquid n’avait aucun problème d’allocation à résoudre. Le contrat utilise les taux de financement pour rester ancré au vrai prix du marché. Pas besoin d’actions, donc aucun blocage possible.
Le jour de l’IPO, les contrats perpétuels SPCX ont généré 1,4 milliard de dollars de volume sur Hyperliquid, soit environ 30 % de tous les échanges de l’écosystème HIP-3 lors de cette séance. HYPE, le token natif de Hyperliquid, a progressé d’environ 10 % sur la journée. Les contrats perpétuels d’actions HIP-3 avaient déjà enregistré 18,8 milliards de dollars de volume sur la première moitié de juin, dépassant les contrats perpétuels WTI et Brent brent sur la même plateforme.
1,4 milliard de dollars : un volume respectable, mais loin du Nasdaq
Les débuts de SpaceX sur le Nasdaq ont vu près de 500 millions d’actions échangées. À un prix moyen avoisinant 161 dollars, cela équivaut à environ 80 milliards de dollars de volume actions dès le premier jour. Les 1,4 milliard de dollars de contrats perpétuels Hyperliquid représentent environ 1,7 % de ce total, ce qui est notable pour un unique produit décentralisé, mais ne rivalise pas avec les marchés actions traditionnels.
Ce chiffre montre toutefois quel modèle crypto a tenu le coup lorsque l’alternative a flanché. Les contrats perpétuels synthétiques ne risquent jamais la pénurie d’actions puisqu’ils n’en nécessitent aucune. À l’inverse, l’équité tokenisée, basée sur la garde d’actions réelles, présente une limite structurelle qui est apparue précisément lorsque la demande a explosé.
Le PDG d’ICE, Jeffrey Sprecher, a qualifié Hyperliquid de « plus grand que le Nasdaq » plus tôt cette année – une déclaration exagérée, mais l’épisode SpaceX a offert une preuve concrète d’un véritable avantage structurel : quand il n’y a aucune action réelle à obtenir, les contrats perpétuels synthétiques ne manquent jamais de leur sous-jacent.
