Les stablecoins sont un pilier de l’écosystème crypto. Ainsi, lorsqu’ils perdent leur stabilité, beaucoup de choses peuvent mal tourner, explique Paolo Ardoino, CTO de Tether.
Les stablecoins sont des monnaies numériques qui suivent le cours d’un autre actif. Ce dernier peut être une monnaie fiduciaire, une marchandise ou même une cryptomonnaie. En reliant la finance traditionnelle aux cryptomonnaies comme Bitcoin ou Ethereum, les stablecoins peuvent constituer une valeur refuge, surtout pendant les périodes de forte volatilité.
Actuellement, les trois plus grands stablecoins au monde sont : Tether (USDT), USD Coin (USDC) et DAI. D’après CoinMarketCap, deux des cinq meilleures cryptomonnaies par capitalisation boursière sont des stablecoins.
Théoriquement, les stablecoins sont censés offrir tous les avantages des cryptomonnaies, mais sans la volatilité. Néanmoins, les événements récents nous ont prouvé que ces actifs ne sont pas toujours à l’abri des fluctuations.
Le depeg, un cauchemar pour les émetteurs de stablecoins
Rien que cette année, des dizaines de stablecoins ont perdu leur parité avec le dollar américain. En mars, USDC Coin, le deuxième plus grand stablecoin au monde, est tombé à 0,87 $. Derrière cette chute sans précédent, la faillite de Silicon Valley Bank (SVB).
Tout a commencé lorsque Circle, l’émetteur de l’USDC, a révélé que SVB détenait 3,3 milliards de dollars, soit environ 8,2 %, des réserves totales du stablecoin. Une déclaration qui aurait pu détruire le marché des stablecoins si l’entreprise n’avait pas réussi à récupérer ses fonds.
Contrairement à certains stablecoins algorithmiques, l’USDC de Circle et l’USDT de Tether sont tous deux adossés à des réserves. En effet, les réserves des deux actifs sont composées de monnaie fiduciaire, de bons de Trésor à court terme et de fonds du marché monétaire. Lorsque ces réserves sont menacées, le fameux depeg ne tarde pas à se produire.
Bien sûr, ce phénomène qui fait trembler les émetteurs de stablecoins peut impacter l’ensemble du marché de la finance décentralisée (DeFi).
“90% de la DeFi s’appuie uniquement sur l’USDC” note Paolo Ardoino, directeur technologique chez Tether et Bitfinex. “Je pense que cela doit nous apprendre une leçon. Ce n’est pas très intelligent de dépendre d’un seul actif lorsqu’on opère dans un marché décentralisé”.
“Si vous avez des pools de liquidités qui proposent des prêts, et que votre stablecoin perd 13 % de sa valeur, attendez-vous à une situation catastrophique. Heureusement, nous n’avons pas assisté à une situation dramatique cette fois-ci. Mais je pense que nous aurions pu voir la DeFi tirer sa révérence”.
L’exemple de TerraUSD
En mai 2022, TerraUSD (UST), le stablecoin algorithmique de Terraform Labs, est tombé à presque 0 $ en raison d’une vague de liquidation massive. Malgré ses nombreuses tentatives, le stablecoin qui promettait de rester stable, n’a jamais retrouvé sa parité avec le billet vert.
Pour rappel, TerraUSD maintenait sa parité avec le dollar américain en utilisant un algorithme qui contrôle l’offre et la demande de la crypto LUNA. Malheureusement, ce système s’est avéré défaillant, car dès que l’UST a perdu sa parité avec le dollar, LUNA s’est effondré.
Quelques heures après la débâcle, Luna et TerraUSD ont été retirés par la plupart des plateformes d’échange crypto. En seulement quelques jours, le depeg de l’UST a coûté des dizaines de milliards de dollars au marché crypto.
Existe-t-il des solutions ?
Audits, systèmes de gestion de garanties, mécanismes de surveillance…les émetteurs de stablecoins ne lésinent pas sur les moyens pour regagner la confiance des investisseurs. Cependant, les solutions technologiques et réglementaires sont essentielles pour prévenir le fameux depeg.
Par exemple, les stablecoins algorithmiques qui utilisent des contrats intelligents pour maintenir leur parité avec le dollar, sont moins susceptibles de s’effondrer. De même, les stablecoins adossés à plusieurs actifs physiques et les monnaies numériques de banques centrales (CBDC) peuvent également constituer une alternative plus stable.
Selon Paolo Ardoino, le marché crypto n’est pas suffisamment réglementé pour garantir la confiance et la sécurité des investisseurs. “Je pense que les législateurs doivent donner un peu plus d’indications sur le fonctionnement des stablecoins et sur ce qu’il devrait y avoir dans leurs réserves. Pour moi, ceci est extrêmement important. Car à l’heure actuelle, aucune grande juridiction ne donne des directives claires sur la gestion des réserves des stablecoins”.
M. Ardoino pense également que “malgré l’essor des CBDC, tout porte à croire que les stablecoins sont là pour durer”.
“Les banques ont peur…Car une fois que vous lancez une CBDC, vous ne pouvez pas prédire ses effets sur l’économie. Vous ne pouvez pas non plus savoir comment les gens réagiront, comment cette CBDC changera le secteur bancaire, ni comment elle impactera les entreprises”.
Tout est question d’éducation
Le phénomène du depeg aura sans doute un impact durable sur la perception et l’adoption des stablecoins. À l’avenir, de nouveaux projets de stablecoins pourraient entrer sur le marché pour proposer des solutions innovantes aux problèmes actuels.
Cela dit, quelles que soient les solutions apportées par un stablecoin, sa valeur dépendra toujours de sa stabilité. Mais selon Paolo Ardoino, le succès des stablecoins dépendra aussi de l’éducation de la crypto sphère.
“Tout est question d’éducation, n’est-ce pas ? Je pense aussi que nous devons éviter le FOMO [fear of missing out, ou peur de rater quelque chose] à chaque fois que quelqu’un publie quelque chose sur Twitter. Avant de commencer à spéculer sur le marché, il est important d’apprendre et de comprendre certaines notions de base. Donc, je conseillerai toujours aux gens de commencer par lire pourquoi Bitcoin est important dans notre industrie et de se demander ensuite s’ils veulent toujours faire de la spéculation”.
Morale de l’histoire : n’oublions pas que même les actifs suivis par les stablecoins ne sont pas toujours stables.
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