Ray Dalio affirme que le scénario de la dette japonaise est sur le point de se répéter aux États-Unis et que les détenteurs d’obligations japonais avaient perdu la majeure partie de leur argent lors du premier épisode. Il conseille aux investisseurs de sortir des obligations d’État pour privilégier l’or et Bitcoin.
Le fondateur de Bridgewater Associates a exposé ses arguments vendredi. Selon lui, une crise de la dette américaine pourrait survenir d’ici trois ans, à plus ou moins deux ans, à moins que Washington ne change de cap.
Ray Dalio : les pertes sur la dette japonaise, le véritable avertissement
La plupart des médias ont mis l’accent sur le compte à rebours de trois ans qu’il évoque. Cependant, la preuve la plus concrète se trouve au Japon, où ce processus a déjà suivi son cours jusqu’au bout.
Commençons par 2013. En mars de cette année-là, la Banque du Japon détenait 11,6 % de l’ensemble des obligations d’État japonaises. En mars 2023, elle en possédait 53,3 %.
La banque centrale a imprimé de l’argent et acheté cette dette car les acheteurs privés n’en voulaient pas. C’est précisément cette étape que Ray Dalio met en garde d’éviter.
Au final, ce sont les détenteurs d’obligations qui en ont payé le prix. D’après ses calculs, les obligations d’État japonaises ont perdu 51 % par rapport à la dette en dollars après 2013. Face à l’or, la perte atteint 76 %.
En parallèle, la facture continue de tomber. Les quatre plus grands assureurs-vie japonais enregistrent actuellement environ 96 milliards de dollars de pertes latentes sur les obligations d’État.
La facture de la dette américaine représente le double de ses recettes
Ray Dalio analyse le gouvernement américain comme une entreprise. Cela permet de mieux en saisir l’arithmétique.
Washington collectera environ 5,5 billions de dollars cette année. Il doit payer près de 1 billion de dollars d’intérêts et doit également refinancer 10 billions de dollars de dette arrivant à échéance.
En cumulant ces paiements, l’addition s’élève à environ 11 billions de dollars, soit le double des recettes de l’État.
Par ailleurs, des chiffres indépendants confirment la tension. Le Congressional Budget Office (CBO), l’agence non partisane chargée d’évaluer les finances fédérales, estime que le déficit de cette année atteindra 1,9 billion de dollars.
Cela équivaut à 5,8 % du produit intérieur brut (PIB). Le CBO évalue également le montant des intérêts nets à 1,039 billion de dollars. La dette détenue par le public représente déjà 101 % du PIB et pourrait atteindre 120 % d’ici 2036.
« Je suis convaincu que la situation financière du gouvernement est à un point de bascule. Si rien n’est fait rapidement, la dette continuera de s’accumuler jusqu’à atteindre un niveau qui deviendra ingérable, entraînant de graves secousses », estime Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, dans un post LinkedIn.
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Pour y remédier, il préconise de ramener le déficit à 3 % du PIB. Il cite un précédent américain qui avait fonctionné.
Le gouvernement affichait un déficit équivalent à 4,6 % de l’économie en 1991. En 1998, il réalisait au contraire un excédent. Toutefois, ce redressement historique avait nécessité, simultanément, des plafonnements de dépenses, des hausses d’impôts et une baisse des taux.
L’or et Bitcoin profitent des difficultés du marché obligataire
Les marchés ont évolué dans ce sens cette semaine. Le rendement obligataire à 30 ans s’est établi à 5,23 % jeudi, après avoir atteint 5,31 % le 17 août.
En parallèle, la dette fédérale totale a dépassé les 40 billions de dollars. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a répliqué en doublant le rachat de dettes de longue maturité à au moins 4 milliards de dollars par opération, du 9 septembre au 4 novembre.
Ray Dalio considère donc cette réponse comme un symptôme plutôt qu’une réelle solution.
Les actifs tangibles se sont emparés des flux fuyant les obligations. L’or s’est négocié à 4 604 dollars l’once vendredi, son meilleur niveau depuis mai. Le métal a bouclé une semaine en hausse de près de 5 %, atteignant un plus haut de trois mois. Bitcoin (BTC) s’est échangé autour de 77 502 dollars, en hausse de 6,4 % sur la journée. Sa capitalisation atteint 1 550 milliards de dollars.
« Je m’attends à ce que des monnaies qui ne sont pas émises par les États, comme l’or et Bitcoin, s’en sortent relativement bien. »
Ray Dalio a écrit cela dans le même post. Ses recommandations d’allocation demeurent précises : sous-pondérer les obligations, conserver 10 à 15 % du portefeuille en or et ajouter une faible exposition à bitcoin.
Une mise en garde s’impose toutefois à cette stratégie. Les recherches à long terme sur la meilleure monnaie pour épargner montrent que l’or et Bitcoin remplissent des fonctions différentes, mais pas identiques.
Le prochain test se présentera le 9 septembre, lorsque les rachats étendus débuteront.
