Fabian Dori, directeur des investissements chez Sygnum Bank, estime que le suivi quotidien des flux d’ETF Bitcoin passe à côté du changement structurel à l’œuvre en profondeur.
Le responsable des investissements de la banque suisse d’actifs numériques affirme que la véritable évolution ne réside pas dans l’entrée ou la sortie de capitaux au quotidien. Selon lui, l’élément clé est que les fonds de pension, fondations, fonds souverains et assureurs considèrent désormais Bitcoin comme un composant standard d’un portefeuille.
Wall Street construit l’infrastructure Bitcoin
Dori met en avant trois évolutions récentes à l’appui de ses propos. Premièrement, le bureau d’études de JPMorgan prévoit que les flux institutionnels dans les ETF Bitcoin pourraient atteindre 15 milliards de dollars dans un scénario conservateur et jusqu’à 40 milliards de dollars dans une perspective plus constructive pour 2026.
Cette projection s’ajoute aux 56,6 milliards de dollars déjà absorbés par le complexe des ETF Bitcoin spot en 2025.
Deuxièmement, JPMorgan a commencé à émettre des notes structurées indexées sur l’ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock. Dori considère cette initiative comme une infrastructure et non une idée de trading, la qualifiant de « plomberie » qui témoigne d’une intégration durable.
Troisièmement, Morgan Stanley Investment Management a lancé MSBT, son propre ETF Bitcoin spot, affichant environ 34 millions de dollars de volumes d’échange dès le premier jour. Ce chiffre place le fonds parmi le top 1 % des lancements récents d’ETF.
Les mécanismes de rééquilibrage brouillent les pistes
Dori explique qu’une grande partie de ce qui semble être des ventes d’ETF correspond en réalité à du rééquilibrage de portefeuille. Lorsqu’un allocation de 2 % en BTC grimpe à 4 % grâce à une hausse de Bitcoin, les investisseurs disciplinés réduisent leur exposition.
Ces ventes apparaissent comme des sorties dans les outils de suivi quotidiens, mais illustrent une gestion de portefeuille tout à fait normale.
Il cite comme exemple la série record de sorties de 2,7 milliards de dollars d’IBIT observée en décembre 2025. Quatre mois plus tard, alors que Bitcoin avait chuté d’environ 30 % depuis le début de l’année, le même fonds enregistrait un nouvel afflux net de 1,5 milliard de dollars.
Le prix a baissé, mais les flux entrants ont continué.
« L’ETF Bitcoin spot n’a pas créé de demande. Il a supprimé une excuse », indique Dori, directeur des investissements chez Sygnum Bank.
D’autres sociétés partagent cette analyse
La thèse de Sygnum n’est pas isolée. Fidelity Digital Assets a publié en mars une étude avançant que la question n’est plus de posséder ou non du BTC, mais de justifier une absence totale d’exposition.
La branche de gestion d’actifs de Morgan Stanley a publié le 8 avril une analyse recommandant des allocations modérées en crypto assorties d’un rééquilibrage régulier.
Le même jour, 21Shares a publié un rapport préconisant une allocation de 3 % en BTC afin de capter ce qu’ils nomment « l’alpha de volatilité » via un rééquilibrage systématique.
Dori suggère qu’à la fin de cette décennie, demander à un investisseur institutionnel sérieux s’il détient du BTC paraîtra aussi inhabituel que de lui demander s’il possède des obligations.
La vraie question, écrit-il, portera sur le montant et la raison de cette allocation.
