Le cours de Bitcoin (BTC) a chuté de plus de 40 % par rapport à son pic d’octobre 2025, proche de 126 000 $, et les investisseurs institutionnels détiennent la clé de la reprise par le biais des ETF Bitcoin. La réponse pourrait finalement résider dans un signal que la plupart des traders négligent.
Le graphique propriétaire de BeInCrypto sur la corrélation BTC-NASDAQ, combiné aux données mensuelles de flux des ETF (exchange-traded funds) spot, révèle un schéma constant. En effet, lorsque Bitcoin évolue en synchronisation avec les actions technologiques (indice NASDAQ), l’argent institutionnel suit par le biais des ETF. Quand ce lien se rompt, les capitaux se tarissent.
Pourquoi Wall Street surveille le Nasdaq avant d’acheter des ETF Bitcoin
Le Bitcoin ne génère pas de rendement. Il n’y a pas de rapports de résultats, pas de dividendes, et aucun indicateur de flux de trésorerie sur lesquels les gérants de portefeuille traditionnels pourraient s’appuyer. Pour les institutions qui allouent du capital au travers des ETF Bitcoin spot, l’actif se retrouve dans la même catégorie de risque que les actions technologiques.
Geoff Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, a abordé cette relation lors d’une récente session du BeInCrypto Expert Council. Il a ainsi indiqué que la crypto se négociait comme une version renforcée des valeurs technologiques en 2024, durant la période précédant l’élection américaine. Depuis, cependant, le Bitcoin se comporte davantage comme un « cousin affaibli » des valeurs technologiques, avec une évolution du prix relativement décevante. Il a par ailleurs suggéré que BTC forme une base autour de 60 000 $, voire que 50 000 $ reste une possibilité.
Cette façon de présenter la corrélation explique pourquoi la corrélation au NASDAQ est plus significative pour le Bitcoin que celle au S&P 500 ou Dow Jones. Le NASDAQ Composite, largement considéré comme l’indicateur des actions technologiques américaines, sert probablement de référence que les desks institutionnels surveillent avant d’investir dans les ETF Bitcoin.
Les mêmes desks institutionnels qui gèrent les allocations technologiques sont généralement ceux qui réallouent du capital vers les ETF Bitcoin. Leurs modèles de risque considèrent les deux actifs comme des positions à bêta élevé, sensibles à la croissance.
Un schéma de corrélation derrière 90 milliards de dollars d’entrées dans les ETF Bitcoin
Selon les données de SoSoValue, les ETF Bitcoin spot américains détiennent désormais plus de 90 milliards de dollars d’actifs nets. Une comparaison mensuelle de ces flux par rapport à la corrélation BTC-NASDAQ révèle un schéma récurrent.
Fin 2023, la corrélation est entrée dans une phase verte durable à partir de novembre. Quelques semaines plus tard, les premiers ETF Bitcoin spot ont été lancés en janvier 2024, attirant près de 1,5 milliard de dollars.
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Les mois de février et mars 2024 ont suivi avec respectivement 6 milliards et 4,6 milliards de dollars, la corrélation restant élevée avec de multiples pics atteignant 0,81.
L’exemple le plus frappant remonte à mai 2024. La corrélation a atteint son sommet de cycle à 0,93 et les entrées dans les ETF ont atteint 2,08 milliards de dollars, après un mois d’avril marqué par des sorties nettes de 346 millions de dollars. Lorsque la corrélation s’est effondrée à -0,89 en juin 2024, les entrées sont tombées à seulement 667 millions de dollars. Il s’agissait du mois le plus faible en termes d’entrées depuis le lancement des ETF, malgré des mois voisins dépassant le milliard de dollars.
Cette dynamique s’est confirmée à la fin de l’année 2024. Une période de cinq mois de forte corrélation positive, entre août 2024 et janvier 2025, s’est accompagnée de flux constants.
De septembre à janvier, plus de 22 milliards de dollars ont été collectés, rien qu’en novembre, 6,5 milliards de dollars ont été levés.
L’inverse s’est également vérifié. Lorsque la corrélation a fortement chuté en février et mars 2025, les flux ETF sont brusquement devenus négatifs.
Entre avril et juillet 2025, la bande de corrélation est redevenue majoritairement verte.
Les flux d’entrée dans les ETF ont bondi à nouveau, avec 6 milliards de dollars enregistrés en juillet 2025.
Cela a préparé le terrain pour le rallye de Bitcoin vers son sommet historique d’octobre 2025, proche de 126 000 $.
La liquidité M2 renforce la chaîne institutionnelle
La corrélation BTC-NASDAQ ne fonctionne pas de manière isolée. L’offre monétaire mondiale M2, qui mesure la masse monétaire totale en circulation dans les principales économies, fait office de carburant sous-jacent.
Des recherches menées par Lyn Alden, analyste macroéconomique et fondatrice de Lyn Alden Investment Strategy, ont démontré une forte corrélation historique entre le prix du Bitcoin et le M2 mondial. Cette corrélation avait été signalée dès 2024, confirmant ainsi la thèse des flux de capitaux.
VanEck estime que M2 explique environ 54 % de la variance du prix de Bitcoin. La chaîne de transmission fonctionne par séquence : la liquidité mondiale augmente, les actions technologiques amorcent un rallye, la corrélation BTC-NASDAQ se renforce et les capitaux institutionnels affluent dans les ETF Bitcoin.
Cependant, cette chaîne s’est rompue à la mi-2025. En effet, le M2 mondial a progressé de plus de 10 % sur un an, alors que Bitcoin affiche un rendement annuel négatif. Le lien de corrélation transformant l’expansion du M2 en flux vers les ETF (et en hausse du cours de Bitcoin) a cessé de fonctionner lorsque la corrélation BTC-NASDAQ est entrée dans une phase négative prolongée entre septembre 2025 et février 2026, avec moins d’opportunités à la hausse.
Pendant cette période marquée en rouge, les sorties de capitaux depuis les ETF ont été sévères. Novembre 2025 a vu 3,5 milliards de dollars de retraits, suivi de 1,1 milliard en décembre et de 1,6 milliard en janvier 2026.
Fidelity soutient que la relation avec le M2 devrait se réaffirmer à mesure que le cycle mondial d’assouplissement s’intensifie et que le programme de resserrement quantitatif (QT) de la Fed prend fin. La question est de savoir si la corrélation avec le NASDAQ jouera à nouveau le rôle de mécanisme de transmission.
Ce que les flux des ETF Bitcoin indiquent pour le cours de Bitcoin
En mars 2026, les flux entrants dans les ETF ont atteint 1,48 milliard de dollars, soit le premier mois vert depuis octobre 2025. Les sorties de février se sont également fortement réduites, passant de 1,6 milliard de dollars en janvier à 207 millions. En apparence, la chaîne semble se reconnecter, la corrélation étant brièvement redevenue verte à la mi-février.
Cependant, l’indicateur de corrélation affiche désormais moins 0,19 avec un signal «Cassure de la corrélation». Au cours du dernier mois, Bitcoin a progressé d’environ 3,6 % tandis que le NASDAQ a reculé d’une marge similaire. Ce mouvement inverse est justement ce qui maintient les modèles d’allocation institutionnels inactifs. Les phases de corrélation négative, comme le montre cette analyse, découragent les flux vers les ETF au lieu de les attirer.
Le graphique des prix vient renforcer les inquiétudes. La structure quotidienne du Bitcoin autour de 70 600 $ montre un canal haussier qui reflète la phase de consolidation observée entre novembre 2025 et début janvier 2026. Ce schéma précédent s’était achevé par une cassure baissière qui avait prolongé la chute depuis 126 000 $. Un fractal similaire est en train de se former, avec un plancher critique à 65 700 $.
La décorrélation du M2 mondial reste non résolue. La masse monétaire M2 continue de croître de plus de 10 % sur un an tandis que le Bitcoin affiche des rendements annuels négatifs. Le NASDAQ n’amorce pas de rallye pour absorber cette expansion, ce qui signifie que la corrélation ne peut pas redevenir positive à court terme, et que le modèle institutionnel demeure inactif.
Si le canal haussier casse sous les 65 700 $, la fractale observée d’octobre à janvier se répéterait. Geoff Kendrick a signalé ce scénario lors de la dernière session du BeInCrypto Expert Council, en soulignant que la stabilisation du marché au sens large devrait d’abord intervenir avant que la crypto entame une reprise progressive. Sans cette stabilisation, le même modèle temporel institutionnel qui avait soutenu les rallyes du Bitcoin pourrait valider une baisse vers les 50 000 $, un niveau mis en avant précédemment par Kendrick.
