L’économie japonaise connaît enfin une nouvelle croissance après 30 années perdues, affirme David Lebovitz, stratégiste chez JPMorgan Asset Management. La sortie des Décennies perdues est bien réelle, et la crypto pourrait en faire les frais.
Les Décennies perdues correspondent à la longue période de marasme du Japon après l’éclatement de la bulle en 1990, lorsque le prix a chuté et que les taux sont restés proches de zéro. Cet argent bon marché a discrètement financé des prises de risque à travers le monde, y compris dans la crypto.
Les Décennies perdues du Japon ont fait du yen la monnaie la moins chère au monde
Le marasme japonais a eu une conséquence mondiale. La Banque du Japon (BOJ) a maintenu ses taux proches de zéro depuis 1999. Ils sont même passés en territoire négatif en 2016 et y sont restés jusqu’en 2024.
Cela a fait du yen la monnaie la moins chère au monde. Les investisseurs l’empruntaient à coût quasi nul pour acheter des actifs plus rentables, des obligations américaines aux actions technologiques. Les traders appellent cela le yen carry trade.
La crypto s’est développée dans cet environnement d’argent facile, comme tous les autres actifs à risque.
La reprise économique japonaise est en train de refermer ce robinet.
La reprise a un prix
La bonne nouvelle est bien réelle. David Lebovitz, stratégiste mondial chez JPMorgan Asset Management, l’a expliqué lors d’une interview télévisée. Le Japon affiche une croissance nominale, c’est-à-dire une croissance exprimée en valeur monétaire, pour la première fois depuis des décennies, selon lui.
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« L’économie japonaise enregistre une croissance nominale pour la première fois depuis des décennies », a-t-il déclaré.
Cependant, cette croissance s’accompagne d’une hausse de l’inflation, qui a écrasé le yen. La devise a atteint un plus bas de 40 ans, autour de 164 yens pour un dollar en juillet. En termes réels, c’était la plus faible depuis les années 1960, comme le note le Council on Foreign Relations dans son analyse.
Le Japon et les États-Unis ont dépensé 88 milliards de dollars pour soutenir le yen. Ce répit n’aura duré que deux semaines avant que le sauvetage ne s’essouffle. Le dollar est reparti vers 159,50 yens.
Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent affirme que la vraie solution passe par une hausse des taux japonais. Les marchés partagent cet avis et anticipent une nouvelle hausse d’ici octobre, la troisième du Japon en douze mois.
Les électeurs poussent dans le même sens. Le compte d’analyste Bull Theory a souligné que 71 % des Japonais désapprouvent la gestion du coût de la vie par la Première ministre Sanae Takaichi.
Des taux plus élevés font déjà mal sur le marché intérieur. Ils sont à leur niveau le plus élevé depuis 1995, et les plus gros assureurs japonais accusent 96 milliards de dollars de pertes obligataires.
Une situation que la crypto connaît déjà
La dernière fois a été brutale. En juillet 2024, une hausse surprise de la BOJ a fait exploser le carry trade. La Banque des règlements internationaux (BRI) a documenté ce choc dans un bulletin. Le cours de Bitcoin (BTC) a chuté d’environ 25 % en une semaine, jusqu’à près de 49 000 dollars. La bourse japonaise a connu sa pire séance depuis 1987.
Le carry trade tient encore car l’écart de taux demeure important. Les taux américains sont entre 3,50 % et 3,75 %, alors que ceux du Japon plafonnent à 1 %. Chaque nouvelle hausse réduit l’avantage du yen bon marché.
Pour l’instant, les marchés restent calmes. Le cours de Bitcoin évolue autour de 64 700 dollars, pratiquement inchangé sur 24 heures, selon les données de BeInCrypto Markets.
Tout le monde n’anticipe pas une situation douloureuse. Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, estime qu’un soutien du yen par la Fed pourrait injecter de la liquidité et faire bondir le cours de Bitcoin à l’inverse.
Le Japon a attendu 30 ans pour cette reprise. La crypto est sur le point de découvrir le coût de sa préservation. Les premières réponses viendront lors des réunions de la Banque du Japon en septembre et octobre.
