Peter Schiff met en garde contre la stratégie de rendement adossée à Bitcoin de MicroStrategy, affirmant que l’émission croissante d’actions privilégiées STRC de la société menace désormais à la fois les actions MSTR et Bitcoin lui-même, risquant de plonger dans une spirale de la mort.
L’économiste et critique de longue date de Bitcoin (BTC) soutient que le dividende variable de 11,5 % proposé par Strategy ne peut être financé sans vendre du Bitcoin ou sans attirer un flux infini de nouveaux acheteurs de STRC, un montage qu’il qualifie de structurellement instable.
Au cœur de la thèse de Schiff sur MicroStrategy
Dans des récentes publications sur X, Schiff explique que l’écart entre les avoirs en Bitcoin de Strategy et ses obligations croissantes en trésorerie illustre le danger. Strategy, anciennement MicroStrategy, détient désormais 815 061 BTC, après un achat de 2,54 milliards de dollars le 20 avril, financé principalement par l’émission d’actions.
Bitcoin ne génère aucun flux de trésorerie natif, tandis que le STRC verse un dividende variable annualisé de 11,5 % chaque mois à ses détenteurs. Selon Schiff, les calculs rendent ce modèle intenable à terme pour Strategy.
La société devra soit vendre du BTC pour financer les distributions, soit continuer à émettre de nouveaux STRC à un nombre décroissant d’investisseurs en quête de rendement.
Pourquoi Strategy doit poursuivre l’émission de STRC
Le STRC a financé environ 50 792 BTC depuis son lancement en juillet 2025 avec un dividende initial de 9 %. Sept hausses mensuelles consécutives ont porté ce taux à 11,5 %. Selon Schiff, cette progression prouve que le modèle dépend de levées de capitaux et non d’opérations récurrentes.
Strategy a acquis 64 948 BTC rien qu’en 2026 avant la dernière tranche, ce qui représente un rythme d’achat bien supérieur à son historique. Cette accélération repose sur l’accès continu aux marchés de capitaux et sur un maintien de la demande pour le STRC à des taux comparables.
Chaque nouvelle émission de STRC accroît la charge de trésorerie récurrente, augmentant la part que Strategy doit couvrir par des ressources externes. D’autres analystes ont soulevé des inquiétudes similaires sur la façon dont ce titre pourrait se comporter en période de tensions sur le marché du crédit ou de hausse des taux.
Ce qui pourrait mettre fin au cycle de rendement
Si la demande pour le STRC venait à se tarir, Schiff prédit que des ventes forcées de Bitcoin suivraient, mettant sous pression le prix du BTC et la valeur nette de Strategy. Il rappelle également que les dividendes des actions privilégiées perpétuelles n’ont aucun plancher légal ferme, ce qui signifie que la société pourrait suspendre les paiements sans qu’il y ait de défaut formel.
Certaines voix considèrent séparément que ce type d’exposition représente un risque systémique pour l’ensemble du marché crypto.
Saylor a à plusieurs reprises rejeté ces scénarios, mettant en avant la surperformance de MSTR sur le long terme et les 42 milliards de dollars levés par la société dans le cadre de son programme “at-the-market” annoncé en mars.
Il a également publiquement défié Schiff de débattre de la structure du STRC selon ses conditions. Le maintien de la demande pour le STRC à des niveaux de dividende élevés — et le niveau exact de ce dividende — déterminera en grande partie dans les prochains mois quelle analyse s’imposera.
