Le prix d’Ethereum (ETH) a chuté autour de 1 711 $, alors que les sorties des ETF Ethereum au comptant se sont poursuivies pour la septième semaine consécutive, même si les données du réseau racontent une tout autre histoire.
Un mouvement plus large qui consiste à quitter les deux plus grands fonds crypto au profit de produits plus récents ressemble à une rotation en train de s’opérer. Ethereum se retrouve dans une position inconfortable au cœur de ce phénomène.
Les ETF Bitcoin et Ethereum enregistrent une septième semaine de sorties
Les ETF spot Bitcoin (BTC) ont connu une septième semaine consécutive de rachats. Les flux hebdomadaires des ETF spot, c’est-à-dire l’écart entre les entrées et les sorties de liquidités des fonds, sont passés d’une sortie de 1,72 milliard de dollars le 5 juin à 68 millions de dollars au 22 juin.
Les sorties d’ETF Ethereum ont suivi le même rythme, soit sept semaines dans le rouge. La dernière sortie hebdomadaire de 66 millions de dollars reste bien inférieure aux 255 millions retirés à la mi-mai, ce qui indique un ralentissement de l’hémorragie. Toutefois, la nouvelle semaine vient de commencer et il sera important d’observer l’évolution d’ici vendredi.
Les deux poids lourds perdent de l’argent, mais le rythme se calme plutôt qu’il ne s’aggrave.
Le contraste devient évident dès lors que les fonds plus modestes entrent en jeu.
Les fonds XRP, Solana et HYPE attirent l’intérêt des investisseurs
Tandis que les principaux fonds essuyaient des pertes, les entrées dans les ETF XRP ont poursuivi leur progression pour une huitième semaine consécutive, restant positives même pendant la baisse de prix du début juin.
Les fonds Solana (SOL) sont restés globalement positifs depuis la mi-mai, avec seulement quelques semaines légèrement négatives et environ 836 millions de dollars d’actifs nets.
Les fonds Hyperliquid (HYPE) n’ont enregistré aucune semaine rouge depuis leur lancement le 13 mai, avec environ 183 millions de dollars collectés. Cette répartition ressemble à une première rotation des ETF crypto, même si les flux entrants sur les altcoins restent encore modestes.
Si les capitaux fuient Ethereum, son réseau ne semble pas en avoir été informé.
La demande de staking sur Ethereum dépasse largement les sorties
Les signaux on-chain sont en contradiction avec les sorties d’ETF. La file d’attente de sortie des validateurs compte environ 223 000 ETH en attente de retrait, contre près de 2,68 millions d’ETH en attente d’entrée.
Cela représente environ douze fois plus de demande de staking sur Ethereum que de pression à la sortie, soit l’inverse d’une vague de vente. Les flux réalisés concordent également. Les dépôts quotidiens de validateurs sont redevenus positifs sur les dix derniers jours, après plusieurs jours dominés par des sorties début juin.
L’ETH déposé non stacké qui arrive effectivement sur les exchanges reste limité. Même lors de la journée la plus active, seulement environ 24 000 ETH ont été transférés, soit une fraction des entrées quotidiennes sur les exchanges, ce qui suggère que les sorties ne nourrissent pas le marché.
Les soldes des exchanges et le token de staking racontent la même histoire calme.
Le rythme des sorties ralentit sur les exchanges et le peg du stETH tient bon
Le profil des sorties d’exchange reste stable. Le changement net de position sur les exchanges, un indicateur qui suit les tokens entrant et sortant des exchanges, est passé d’environ -564 000 ETH le 9 juin à -442 000 le 22 juin, ce qui reste malgré tout un retrait net.
Le peg du stETH est resté proche de 1,0 lors de la chute d’environ 20 % de l’ETH début juin. Un peg stable indique que les détenteurs ne se sont pas précipités pour unstaker et vendre.
Ainsi, si la chaîne semble engagée, la question de la rotation se pose sur la direction effective des flux.
Une rotation plus discrète que les chiffres des ETF laissent penser
Une mesure directe permet de nuancer cette image. Un score de rotation personnalisé suit la part d’ETH dans les flux nets sur cinq jours combinés de BTC et ETH, puis la standardise (z-score) par rapport à ses propres valeurs sur 30 jours. La valeur actuelle est de 1,05, ce qui indique une préférence pour l’ETH. Mais la réserve, c’est que la part d’ETH dans ces flux n’est que de 21 %, Bitcoin en captant toujours l’essentiel.
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Le score réagit parce qu’il mesure une variation, et non un niveau. La part d’ETH tournait généralement autour de 12 à 15 %, son bond à 21 % constitue donc environ un écart-type au-dessus de sa propre moyenne.
Concrètement, les flux se détournent vers l’ETH plus rapidement qu’à l’accoutumée en marge, alors même que chaque nouvel ETF reste négatif. Les gros titres sur les flux de fonds passent à côté, mais la lecture directe du partage des flux le révèle. L’indicateur vient à peine de dépasser la barre des +1, il s’agit donc d’un signal précoce et faible, pas d’une tendance avérée.
Ce décalage entre les chiffres hebdomadaires des ETF et la répartition on-chain prépare le véritable test.
Ce qui viendrait confirmer la grande rotation
Pour l’instant, la grande rotation s’apparente à un schéma, et non à un mouvement confirmé. Il faudrait que les entrées sur XRP, SOL et HYPE montent en puissance, alors que Bitcoin et Ethereum continuent d’enregistrer des sorties.
La thèse peut s’effondrer de deux manières : un retour dans le vert sur les chiffres hebdomadaires des principales cryptos l’invaliderait, tout comme un arrêt des entrées sur les altcoins.
Ethereum reste le cas à part, affichant à la fois un réseau robuste et une faible demande sur les ETF. Des sorties continues sur les ETF Ethereum, combinées à un score de rotation positif, laissent entendre que les capitaux quittant le fonds ne quittent pas tous l’actif. Le retour à des flux hebdomadaires positifs permettrait de distinguer une reprise de l’ETF Ethereum d’une rotation plus marquée vers les fonds concurrents.
