Bitcoin se négocie autour de 67 200 dollars après avoir chuté de 47 % par rapport à son record historique de 126 000 dollars, et Joe Weisenthal de Bloomberg affirme qu’il s’agit du crypto winter le plus rigoureux à ce jour, déclenchant un débat animé dans toute l’industrie.
Nous analysons sa thèse, les principaux contre-arguments, et ce que chaque camp révèle sur l’état actuel du marché crypto.
Pourquoi Weisenthal parle-t-il du crypto winter le plus rude en date ?
Un crypto winter désigne une période de baisse prolongée, marquée par un prix en recul, un désintérêt des investisseurs particuliers et un recul du financement par le capital-risque. Joe Weisenthal, co-animateur du podcast Odd Lots de Bloomberg, estime que celui-ci se distingue par sa douleur psychologique et structurelle.
Dans sa récente newsletter, Weisenthal a porté sa liste de février à 12 raisons pour lesquelles cette période constitue selon lui le crypto winter le plus rigoureux jamais connu. De nombreux arguments initiaux restent valables, amplifiés aujourd’hui par de nouvelles pressions structurelles sur les marchés mondiaux.
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Ce recul s’opère dans un contexte de regain de vigueur du dollar américain, qui, généralement, exerce une pression sur les actifs à risque. La crypto, souvent présentée comme une protection contre la monnaie fiduciaire, se retrouve directement sous pression lorsque les investisseurs redoutent la faiblesse des alternatives au dollar.
Le discours « il est encore tôt » a largement perdu de sa force persuasive. Les ETF spot ont favorisé l’adoption institutionnelle, la régulation s’est améliorée, et la configuration est devenue aussi favorable que possible, ne laissant que peu de nouveaux catalyseurs haussiers.
Crypto Twitter est inhabituellement silencieux. Bitcoin souffre d’une réputation liée à la récente publication de documents, tandis que les éventuels risques liés à l’informatique quantique planent comme une menace à long terme pour le modèle de sécurité central du réseau.
La vague IA est un autre facteur majeur. Elle accapare l’approvisionnement en électricité des mineurs et occupe désormais la place mentale que la crypto détenait jusqu’alors auprès des fondateurs talentueux, des ingénieurs et des profils les plus ambitieux.
Les coûts d’opportunité sont majeurs. Les actions des secteurs technologique et semi-conducteurs offrent de forts rendements, alors que la crypto stagne. Strategy (anciennement MicroStrategy) a d’ailleurs récemment allégé ses positions, signalant un possible essoufflement de la part d’accumulateurs institutionnels autrefois inébranlables.
La performance reste concentrée sur quelques noms. Zcash, centré sur la confidentialité, s’est bien maintenu, tandis qu’une transparence accrue sur la blockchain permet désormais un suivi sophistiqué, affaiblissant le discours initial d’une finance totalement privée et impossible à censurer.
Qu’en disent les experts de l’industrie ?
La thèse suscite une forte contestation. Austin Campbell, fondateur de Zero In et ancien cadre chez Paxos et JPMorgan, avance que de nombreux bénéfices de la blockchain sont susceptibles de profiter aux consommateurs — difficile d’investir directement dessus — ou bien seront capturés par la finance traditionnelle.
« Je rajouterais qu’il devient de plus en plus clair qu’une grande partie des bénéfices de la technologie blockchain seront soit des gains diffus pour les consommateurs (compliqué d’y investir directement), soit captés par des entreprises financières classiques, qui ont, vous savez, des actions (comme HOOD), et non des jetons, » a déclaré Campbell sur X.
Vassilis Tziokas a proposé une critique plus tranchée. Il estime qu’on abuse du concept de « crypto winter », qui serait trop vague, car il mélange à tort le prix des tokens, l’adoption technologique, l’afflux de développeurs, l’activité du capital-risque et la participation des investisseurs particuliers à travers le marché mondial.
Selon lui, plusieurs arguments avancés par Weisenthal sont inexactes, partiellement vrais mais montrant en réalité des signes positifs de maturité, ou relèvent simplement de la macroéconomie sans être spécifiques à la crypto. Il constate un secteur en progrès malgré les excès du passé.
Bill Hughes, avocat chez Consensys, a proposé la critique la plus sarcastique. Il souligne que des prédictions tout aussi pessimistes reviennent tous les quatre ans, ce qui montre à quel point le sentiment crypto reste cyclique et répétitif au fil des cycles.
Un point de convergence existe entre ces critiques : selon eux, Weisenthal mélange des pressions macroéconomiques réelles avec des affirmations structurelles qui négligent la maturité technologique croissante, l’adoption concrète des stablecoins et l’infrastructure solide construite tout au long des cycles haussiers et baissiers.
« Et pourtant, Ripple vaut toujours 123 milliards de dollars US, ce qui en ferait la 14ème plus grande société cotée de l’UE, devant des géants comme Airbus et Deutsche Telekom. $DOGE vaut 15 milliards de dollars US et c’est un meme coin représentant un chien, » a répondu BitMEX Research sur X.
Ce que le contexte de marché nous révèle réellement
La comparaison avec 2018 semble aujourd’hui moins pertinente. À l’époque, les marchés globaux étaient atones, alors qu’aujourd’hui les secteurs IA et technologiques génèrent des rendements hors du commun. Cette divergence creuse encore davantage la frustration psychologique des investisseurs crypto, spectateurs de l’enrichissement ailleurs.
Les arrivées de talents dans la crypto ont nettement ralenti. Les opportunités dans l’IA s’imposent dans les parcours de carrière, l’allocation de capital et l’attention des développeurs, privant ainsi la crypto de l’un de ses moteurs historiques pour porter chaque cycle technologique crédible sur le long terme.
Les stablecoins et l’infrastructure financière traditionnelle s’approprient également, en toute discrétion, les avantages de la blockchain. Ils bénéficient en grande partie de la rapidité et de la programmabilité, sans offrir la même hausse potentielle que certains tokens, ce qui pourrait limiter l’attrait spéculatif pour les investisseurs particuliers.
Pour l’industrie, l’hiver a déjà entraîné des suppressions d’emplois, une baisse des financements en capital-risque et un enthousiasme beaucoup plus réservé de la part des investisseurs particuliers. Les partisans avancent que les marchés baissiers éliminent les acteurs les moins solides, tandis que les détracteurs mettent en avant des courbes d’adoption arrivées à maturité et la concurrence d’autres technologies.
Weisenthal expose les défis de façon transparente sans prédire de point bas. Le mélange de pressions macroéconomiques, de concurrence pour les ressources, de coûts d’opportunité et de perte de singularité crée un contexte particulièrement difficile, tant pour les convaincus que pour les sceptiques.
Alors que les acteurs cherchent de nouveaux catalyseurs, comme un assouplissement macroéconomique, des changements de politique ou une convergence entre l’IA et la crypto, le débat perdure. Avec Bitcoin oscillant autour de 67 200 $, la morosité est indéniable, mais l’histoire des cycles suggère qu’un redémarrage pourrait encore survenir.
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