L’action MicroStrategy (MSTR) a perdu environ 41 % en un mois, une baisse bien plus prononcée que celle de Bitcoin. Pourtant, les wallets les plus suivis sur une plateforme crypto ont profité de la pire semaine de cette chute pour renforcer leurs positions longues.
Les données exclusives de positionnement, les flux d’options et les valeurs de corrélation penchent désormais dans le même sens. Cette analyse relie ces éléments en une seule chaîne et montre où tout rebond du prix de l’action pourrait trouver une résistance.
Le smart money a renforcé des positions longues pendant le krach
BeInCrypto a analysé le positionnement du smart money sur les contrats perpétuels MSTR, des contrats qui répliquent le cours de l’action sans date d’échéance et sont listés sur Hyperliquid. Les wallets identifiés par le label smart money de Nansen — une étiquette réservée aux traders régulièrement rentables — détiennent actuellement un solde net long de 2,5 millions de dollars.
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Leur ratio long/short s’établit à 1,74, avec 6,1 millions de dollars en positions longues contre 3,5 millions en positions courtes. Neuf wallets labellisés détiennent des positions, contre trois au mois de mai. Le funding du marché est légèrement positif, ce qui signifie que les positions longues paient pour conserver leurs trades ouverts.
Ici, le timing importe plus que la taille. Le 13 mai, ce même groupe était passé net vendeur de 131 000 dollars. L’action a chuté d’environ 35 % au cours des quatre semaines suivantes.
Ce groupe a reconstruit ses positions longues lors de la correction du début juin, ce qui suggère qu’il considère la baisse comme étant épuisée.
Les wallets dits whales, en revanche, sont quasiment neutres avec un ratio de 1,03 pour un volume total de 19,1 millions de dollars. La conviction se concentre donc au sein du smart money, sans être généralisée au reste du marché.
La raison pour laquelle des wallets crypto natifs évaluent une action du Nasdaq tient à ce qui la fait bouger aujourd’hui.
Une corrélation de 0,90 avec Bitcoin structure le pari MicroStrategy
Un dashboard de corrélation sur 30 jours affiche une corrélation entre MSTR et Bitcoin de 0,90, où 1 signifie que les deux actifs évoluent de concert. Coinbase (COIN) suit avec une corrélation de 0,85. L’entreprise détient 845 256 BTC : l’action se négocie donc comme proxy du jeton.
En parallèle, les liens macro restent faibles. L’indice MOVE, une mesure de la volatilité du marché obligataire, n’affiche qu’une corrélation de -0,24. L’ETF iShares 20+ Year Treasury (TLT), proxy des taux longs, oscille proche de zéro à 0,09. L’indice du dollar américain (DXY) affiche –0,23.
Cette différence laisse penser que la chute du mois dernier provient du facteur crypto (dump de Bitcoin), et non pas des taux ou du dollar. Ainsi, la position longue du smart money revient pratiquement à une position Bitcoin à effet de levier.
L’ETF ARK Innovation (ARKK), célèbre panier tech spéculatif à bêta élevé, affiche une corrélation de 0,63. Ce lien rattache MSTR à l’appétit général pour le risque, et non à un seul facteur macroéconomique.
Le marché des options permet de vérifier si les traders d’actions partagent cette lecture.
Les flux d’options passent des puts vers les calls
Le ratio put-call, qui compare le volume des puts baissiers au volume des calls haussiers, a atteint 1,31 le 3 juin selon les données Barchart. Une valeur supérieure à 1 traduit une domination des puts. Ce pic est intervenu deux séances avant le début des plus fortes ventes.
Au 10 juin, le ratio de volume est retombé à 0,80 : les calls redevenaient plus nombreux que les puts. Néanmoins, le ratio d’open interest a à peine varié, passant de 0,98 à 0,97, proche de son niveau le plus élevé sur dix mois.
Cette lecture partagée suggère que les couvertures existantes restent en place, alors que les flux baissiers frais se sont taris. Les nouveaux volumes sur le marché des options penchent désormais du côté haussier, ce qui est cohérent avec le positionnement sur les contrats perpétuels, et non contraire à celui-ci.
La réussite de ce mouvement dépendra donc presque entièrement de Bitcoin.
Bitcoin détient la clé, les avis divergent
Le prix de Bitcoin évolue autour de 61 500 dollars après avoir touché la zone des 60 000 dollars, soit ses plus bas niveaux depuis octobre 2024, en baisse d’environ 25 % sur un mois. MSTR a perdu 41 % sur la même période, subissant à la baisse l’effet de levier de son statut de proxy.
L’entreprise, qui opère désormais sous le nom de Strategy, a acheté 1 550 BTC pour 101 millions de dollars à un prix moyen de 65 161 dollars le 8 juin, quelques jours après une petite vente de 32 BTC qui avait déstabilisé les détenteurs.
L’analyste Michael van de Poppe a évoqué ce rachat et a laissé entendre qu’un rebond pourrait suivre :
L’analyste Rekt Capital, pour sa part, a partagé un avis opposé dans un post publié sur X cette semaine. Il s’attend à ce que tout rebond soit bien plus faible que le rallye de soulagement observé plus tôt cette année :
Cette tension entre une trésorerie acheteuse et une base qui s’affaiblit fixe le plafond sur le graphique.
Niveaux de l’action MicroStrategy qui limitent le rebond
L’action défend le seuil de 114,28 dollars depuis la forte séance vendeuse du 5 juin, et le volume des ventes quotidiennes a diminué à chaque séance depuis. La réduction de l’offre autour de ce support suggère que les vendeurs ont peut-être terminé à ce niveau. Les échanges avant l’ouverture du marché le 11 juin ont atteint 118,85 dollars.
Les données de positionnement ajoutent deux aimants. Le plus grand long Hyperliquid, d’une valeur de 5,3 millions de dollars, est entré aux alentours de 131,77 dollars et sera liquidé à 101,70 dollars. Le plus grand short, gagnant 331 700 dollars depuis 130,65 dollars, sera liquidé à 186,98 dollars et pourrait se racheter sur toute phase de force.
Le marché a déjà revu ses attentes à la baisse. L’analyste Joseph Vafi de Canaccord Genuity a réduit son objectif de cours MSTR de 224 à 163 dollars le 3 juin, tout en maintenant une recommandation d’achat, et Mizuho a également abaissé son objectif la même semaine.
Ainsi, avec la base de Bitcoin qui s’affaiblit, la position longue de smart money s’apparente donc à une opération sur rebond plafonnée autour de 163 dollars, et non à un retournement de tendance.
Le scénario de l’action MicroStrategy échoue si la position nette du groupe repasse sous le seuil du million de dollars, comme ce fut le cas le 13 mai, ou si Bitcoin repasse sous la zone des 60 000 dollars.
