Open USD (OUSD) a été lancé mardi avec le soutien de plus de 140 entreprises, soulevant une question importante pour quiconque génère du rendement sur USD Coin (USDC) par le biais d’Aave.
Le nouveau jeton permet aux entreprises de minter et de racheter gratuitement, et redistribue les revenus issus des réserves à ses partenaires. Ce modèle vise Circle, mais ses effets pourraient également se faire sentir sur les marchés de la finance décentralisée (DeFi) où l’USDC tire avantage de ce mécanisme.
Comment l’USDC génère du rendement sur Aave
Les prêteurs qui déposent de l’USDC sur Aave ne versent pas d’intérêt à Circle. Ils perçoivent un rendement auprès des emprunteurs qui payent pour retirer de l’USDC du pool.
Chez Aave, ces taux sont indexés sur l’utilisation, c’est-à-dire la part d’USDC approvisionnée déjà empruntée. Dès que l’utilisation dépasse un certain seuil optimal, les taux d’intérêt versés aux fournisseurs augmentent rapidement afin d’attirer davantage de dépôts.
Ainsi, c’est la demande d’emprunt qui devient le critère déterminant. Selon les données de DefiLlama, les fournisseurs d’USDC sur le principal marché Ethereum d’Aave perçoivent un rendement autour de 3,4 %, bien que ce taux fluctue en fonction de la demande.
Le même marché a rémunéré à des taux à un chiffre intermédiaire, et a atteint près de 18 % à certains moments en 2024.
La législation fédérale incite d’emblée les épargnants à se tourner vers l’on-chain. Le GENIUS Act, signé en juillet 2025, interdit aux émetteurs de stablecoin de verser des intérêts à leurs détenteurs.
Cette limite sur le rendement des stablecoins fait des plateformes de prêt comme Aave la principale option pour obtenir un rendement. Aave a d’ailleurs ouvert un marché de prêts institutionnels dédié aux actifs tokenisés.
Pourquoi Open USD pourrait exercer une pression sur ces rendements
Open USD vise le versant de la demande. Parmi ses soutiens figurent Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase et BlackRock, des réseaux qui traitent une grande partie des paiements d’entreprises à l’échelle mondiale.
Sa conception leur donne une raison de basculer. Les partenaires conservent la majeure partie des intérêts générés par Open USD sur ses réserves. Ces revenus représentaient 99 % du chiffre d’affaires de Circle en 2024, comme le montre son dossier.
Coinbase constitue le test le plus évident. En 2024, Circle lui a versé 908 millions de dollars pour la distribution d’USDC. L’exchange conserve également tous les revenus issus des réserves pour les soldes qui y sont détenus.
Aujourd’hui, Coinbase soutient cette nouvelle alternative, et le partenariat avec Circle doit être renouvelé en août.
Stripe est allé encore plus loin en liant directement sa plateforme au jeton.
« Open USD sera le stablecoin par défaut pour les entreprises utilisant la plateforme Stripe », a déclaré Will Gaybrick, président de la technologie et du business chez Stripe, lors de l’annonce.
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La force de frappe de Stripe n’est pas théorique. Zach Abrams, qui dirige désormais Open Standard, est cofondateur de Bridge, l’entreprise de stablecoin rachetée par Stripe début 2025.
Si ces partenaires redirigent leurs flux de règlements au travers d’Open USD, la demande qui pesait auparavant sur l’USDC pourrait s’atténuer. Une baisse de la demande d’emprunt d’USDC sur Aave réduirait l’utilisation, ce qui ferait baisser les rendements proposés aux fournisseurs.
Circle s’est imposé grâce à la croissance des transferts d’entreprises en USDC plus importante que pour Tether (USDT). Beaucoup de ces mêmes réseaux soutiennent désormais le concurrent. Reste la question du calendrier, car Open USD n’est pas encore totalement opérationnel et il n’existe pas encore de marché Aave pour ce jeton.
La défense de Circle et ce que les utilisateurs DeFi doivent surveiller
Circle affirme que sa position dominante est difficile à reproduire. Son PDG Jeremy Allaire explique que la taille et la liquidité acquises au fil du temps protègent l’USDC.
« Les réseaux de stablecoin sont des plateformes à effets de réseau qui se construisent sur le long terme, tendent vers des structures de marché où le gagnant rafle la mise, et rappellent d’autres marchés utilitaires de plateformes Internet », a écrit Allaire dans un post.
USDC détient toujours une forte liquidité sur les exchanges et possède des licences à travers les États-Unis et l’Europe. Il a conservé sa conformité réglementaire européenne alors même que USDT se retire de la région. Son offre s’élève à environ 73 milliards de dollars, derrière l’USDT qui atteint environ 184 milliards de dollars.
L’histoire donne également un argument à Circle. Visa, Mastercard et Stripe avaient soutenu le projet Libra de Facebook en 2019, avant de s’en retirer quelques mois plus tard sous la pression des régulateurs.
La chute la plus brutale a immédiatement affecté l’action Circle, et non l’USDC. Circle Internet Group (CRCL) a perdu environ 17 % mardi et près de 40 % sur le dernier mois.
Son retrait des cinq principaux indices Russell Growth a provoqué en même temps des ventes automatiques liées aux règles des indices.
Pour les utilisateurs DeFi, les mesures à court terme sont pratiques. Ils peuvent suivre l’utilisation d’Aave et les taux en temps réel depuis des tableaux de bord dédiés. Répartir les dépôts entre différents protocoles et blockchains permet de réduire le risque lié à un seul service.
De nouvelles stratégies de rendement on-chain pourraient également émerger avec le lancement de Open USD.
Les prochains mois permettront de répondre à une question : Open USD peut-il attirer suffisamment de demande au détriment d’USDC pour influencer les taux d’Aave, ou l’avance de Circle restera-t-elle décisive ?
