Brad Garlinghouse, PDG de Ripple, a qualifié le modèle Bitcoin à effet de levier de Michael Saylor de « réquisitoire accablant », en pointant la préférence convertible de MicroStrategy qui s’échange largement sous sa valeur nominale de 100 $.
Garlinghouse a réaffirmé sa vision haussière à long terme sur Bitcoin (BTC), tout en marquant une distinction claire entre son avis sur l’actif et la structure de financement élaborée par Saylor autour de celui-ci.
La préférence convertible de Saylor sous pression
La préférence convertible perpétuelle STRC de Strategy s’échangeait autour de 74 $ au moment des déclarations de Garlinghouse. Cela la plaçait environ 26 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $. Ce rabais s’est aggravé tout au long de 2026, alors que le marché évaluait les obligations financières croissantes de Strategy.
Le paiement annuel des dividendes liés à STRC a atteint environ 1,2 milliard de dollars. Plus saisissant encore, la fenêtre de couverture des dividendes de Strategy est passée de plus de sept ans à environ 14 mois.
Les questions sur la capacité de STRC à rester viable sous une pression soutenue se sont intensifiées parmi les investisseurs.
Strategy a également vendu 32 Bitcoin fin mai pour financer les paiements de dividendes de la STRC. Il s’agit de la première fois que l’entreprise liquidait du BTC afin d’honorer ses engagements financiers. Cette opération a attiré l’attention des analystes qui suivent de près la structure de son capital.
Garlinghouse défend la valeur d’usage
La critique de Garlinghouse cible l’écart entre l’ingénierie financière et la valeur à long terme d’un actif. Selon lui, l’approche de Saylor consistant à emprunter pour acheter génère une pression sur le marché sans créer l’utilité nécessaire à sa pérennité.
« L’ingénierie financière ne crée pas de valeur sur le long terme… la valeur à long terme de tout actif numérique sera générée par son utilité. »
Garlinghouse a toujours soutenu cet argument en s’appuyant sur le positionnement de Ripple. Il a cité l’infrastructure de paiements transfrontaliers en XRP, à l’opposé des stratégies d’accumulation basées sur l’effet de levier.
Ripple a aussi publié cette semaine son rapport d’impact 2025, faisant état de plus de 70 millions de dollars de dons sur l’année.
L’entreprise a déployé RLUSD ainsi que la technologie XRP Ledger dans le financement des petites entreprises, la distribution d’aide humanitaire, et des programmes d’accès à l’eau sur plusieurs marchés, avec plus de 53 millions de dollars dirigés vers des petits entrepreneurs mal desservis grâce à son partenariat avec l’Accion Opportunity Fund uniquement.
Le PDG de Ripple reste haussier sur Bitcoin
Garlinghouse a aussi précisé que sa position haussière sur le BTC reste inchangée. Il distingue le potentiel à long terme de l’actif des risques engendrés lorsque des entreprises s’endettent massivement pour accumuler du Bitcoin.
Cette critique survient alors que l’adoption du Bitcoin en tant que trésorerie institutionnelle devient une tendance majeure pour les entreprises en 2026. Strategy détient plus de 843 000 BTC, soit environ 76 % de tous les Bitcoin présents dans les bilans des sociétés cotées.
Plusieurs autres sociétés ont adopté un modèle de trésorerie similaire, mais aucune n’atteint l’ampleur ni la complexité financière de Strategy.
Au-delà de STRC, Strategy fait aussi face à une enquête sur des titres financiers ouverte plus tôt en 2026, ajoutant ainsi une pression réglementaire à sa situation financière.
