Michael Saylor a publié un cadre théorique divisant la communauté Bitcoin en quatre idéologies. Il encourage les partisans à équilibrer conviction et retenue alors que MicroStrategy doit faire face aux critiques concernant sa récente décision de vendre du Bitcoin.
L’appel de Saylor à la discipline intervient quelques jours après que MicroStrategy a vendu 32 BTC, relançant le débat sur le modèle d’accumulation à effet de levier de l’entreprise et sur la dépendance du marché à un seul acheteur institutionnel.
Les quatre camps Bitcoin selon Michael Saylor
Le cadre de Saylor décrit quatre groupes, chacun, selon lui, protégeant un aspect que les autres risquent de négliger.
- Les maximalistes considèrent Bitcoin comme le réseau monétaire dominant.
- Les capitalistes souhaitent son intégration dans les banques, les marchés de crédit et les trésoreries d’entreprise.
- Les technologues militent pour des améliorations prudentes du protocole.
- Les fondamentalistes privilégient l’auto-garde et la décentralisation, ainsi que la préservation d’une couche de base inchangée.
Son avertissement vise principalement les excès : Les maximalistes peuvent devenir méprisants, les capitalistes téméraires, les technologues interventionnistes, et les fondamentalistes exclusifs.
Il considère que la voie idéale réside dans une expansion disciplinée, avec des modifications de la couche de base qui restent rares.
La synthèse tombe à point nommé. Elle positionne la propre stratégie de Strategy, qui consiste à acheter du Bitcoin par le biais des marchés de crédit et de capitaux, comme un terrain d’entente responsable, et non comme l’extrémité risquée que décrivent les détracteurs.
« La couche de base doit être traitée comme une infrastructure sacrée », écrit Saylor.
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Phong Le répond aux critiques
Les cadres de MicroStrategy semblent adopter un ton plus combatif. Le PDG Phong Le affirme qu’environ 80 % des détracteurs de l’entreprise sont des « haters perpétuels » qui attaquent pour attirer l’attention, et qu’une minorité seulement mérite une réponse.
Ce réflexe de défense s’explique. Un document de la SEC révèle que Strategy a vendu 32 BTC entre le 26 et le 31 mai afin de financer des dividendes préférentiels dus au 30 juin.
Le montant est négligeable, environ 0,004 % de ses 843 706 BTC, mais fortement symbolique. Il s’agit de la première vente de Bitcoin de MicroStrategy depuis décembre 2022.
L’entreprise achète de façon ininterrompue depuis son premier achat en août 2020 et a bâti sa réputation sur une doctrine du « ne jamais vendre », si bien qu’une simple vente a ravivé le débat sur le maximalisme Bitcoin et sur la question de savoir si vendre revient à trahir la cause.
Le prix parle de lui-même : Strategy a vendu à 77 135 $ la pièce, à peine au-dessus de son prix moyen d’acquisition de 75 699 $, vendu quasiment à l’équilibre pour continuer à verser les dividendes.
Dans l’ensemble, le cadre proposé et la riposte aux critiques ressemblent moins à une réflexion détachée qu’à une réponse coordonnée face à l’attention croissante autour de la vente et du modèle qui la sous-tend.
Grayscale nous met en garde sur le risque d’effet de levier
Les pressions ne viennent pas uniquement des haters. Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, estime que la vente a renforcé les inquiétudes liées au modèle d’accumulation à effet de levier de Strategy, en précisant que la baisse du prix des actions préférentielles pourrait augmenter le coût des dividendes et provoquer de nouvelles ventes.
« Strategy a vendu du Bitcoin, et l’ensemble du marché l’a ressenti. La plus grande trésorerie d’actifs numériques au monde s’est délestée de 32 Bitcoin le 1er juin. Le vrai sujet, c’est la pression sur son modèle à effet de levier, et ce que cela implique pour BTC », a-t-il écrit.
Ces obligations sont déjà mises à mal. Les actions préférentielles STRC de Strategy ont glissé vers 95 dollars, en-dessous de leur valeur nominale de 100 dollars, alors même que la société maintenait le dividende mensuel à 11,5 %.
Si cette faiblesse se poursuit, elle pourrait contraindre à de nouvelles ventes, et Pandl prévient que de nouveaux acheteurs seront nécessaires avant que Bitcoin ne trouve un plancher durable.
Il évoque cependant une évolution favorable à long terme : transférer du Bitcoin de détenteurs très exposés à l’effet de levier vers des bilans plus diversifiés, suggère Pandl dans son analyse, pourrait renforcer le marché sur la durée.
Les chiffres mettent en évidence la pression. Bitcoin s’échangeait autour de 61 900 dollars, bien en dessous de ce coût moyen, ce qui place la position de MicroStrategy dans le rouge sur le papier.
L’action MicroStrategy, en baisse d’environ 65 % sur l’année écoulée, a accru les inquiétudes concernant la faiblesse de BTC et MSTR.
La démarche de Saylor s’appuie à la fois sur une philosophie et sur une volonté de défendre MicroStrategy elle-même, une société qui se trouve à l’intersection de ses courants Maximaliste et Capitaliste.
