Peter Schiff relance son attaque contre MicroStrategy (MSTR), affirmant que sa stratégie d’accumulation de Bitcoin sur cinq ans a généré un rendement total négatif et que la structure de ses actions préférentielles STRC dépend d’une appréciation du prix qui ne s’est pas matérialisée.
Schiff a publié sur X que MSTR a investi environ 64 milliards de dollars dans Bitcoin (BTC) depuis l’adoption de sa Strategy de trésorerie. Selon lui, le rendement total de cette position reste négatif au 23 mai. Il ajoute que l’ensemble du mécanisme STRC repose sur une appréciation annuelle du Bitcoin d’environ 30 % pour financer son dividende annuel de 11,5 %.
Le calcul du rendement STRC passé à la loupe
Strategy a fixé son taux de dividende STRC à 11,50 % en mars 2026, marquant une septième hausse mensuelle consécutive depuis le lancement des actions préférentielles en juillet 2025. Le taux est ajusté chaque mois pour maintenir la négociation des titres STRC autour de leur valeur nominale de 100 dollars.
La critique de Schiff porte essentiellement sur la soutenabilité de cet engagement. Selon lui, verser un rendement annuel de 11,5 % implique que Bitcoin doive croître à un rythme bien supérieur à la moyenne historique.
Il souligne également que l’émission continue de STRC élève ce seuil chaque mois, à mesure que de nouvelles actions arrivent sur le marché.
Schiff a déjà qualifié MSTR de Ponzi, affirmant que la structure s’autoalimente à la baisse. Selon cette analyse, la faiblesse de la performance du Bitcoin limite la capacité de MSTR à émettre de nouvelles actions avec une prime, restreignant ainsi le capital disponible pour financer les dividendes.
« Eh bien, il n’a même pas réussi à atteindre 2,5 %, même sur cinq ans, encore moins chaque année pendant cinq ans. En plus, MSTR continue d’émettre davantage de STRC. Donc ce seuil de 2,5 % augmente chaque semaine », a déclaré Schiff.
Des réactions dans le fil de discussion
Tous les observateurs ne partagent pas cette vision. Un intervenant affirme que les avoirs en bitcoin de MSTR dépassent largement ses obligations en matière de dividendes, et qu’un taux de croissance annuel composé de 2,5 % suffirait à couvrir les paiements.
Schiff a rejeté ce chiffre, soulignant que le bitcoin n’a même pas atteint ce seuil depuis que MSTR a commencé à accumuler.
Un autre participant a soulevé un point différent, estimant que le véritable problème réside dans la difficulté pour les investisseurs particuliers à appréhender la volatilité d’un proxy bitcoin avec effet de levier, plutôt que dans un manque de transparence.
Saylor a publiquement mis Schiff au défi de défendre sa position, mettant en avant les performances à long terme de MSTR par rapport aux actifs traditionnels.
Strategy détient 818 869 BTC à un coût moyen d’environ 75 540 dollars par pièce. Avec un bitcoin s’échangeant près de 76 800 dollars le 23 mai, la position n’est que légèrement au-dessus de son prix de revient.
Que cette marge justifie ou non l’avertissement de spiral de la mort de Schiff ou signale un creux temporaire dépendra de la trajectoire future du Bitcoin. Les acquisitions de Bitcoin par Strategy continuent, Saylor n’ayant pas encore évoqué de limite structurelle à cette approche.
