L’introduction en bourse de SpaceX, la plus grande cotation de l’histoire, doit fixer son prix cette semaine, alors que l’action Alphabet (GOOGL) vient d’accuser un recul de 12,67 % par rapport à son record du 18 mai.
Cette introduction transforme un pari vieux d’une décennie, valorisé près de 100 milliards de dollars, en un chiffre actualisé chaque jour de cotation. Cette visibilité nourrit l’argumentaire haussier derrière les objectifs les plus ambitieux de Wall Street, tandis que les vendeurs du premier jour défendent l’opinion inverse.
L’engouement pour l’IPO SpaceX atteint son apogée alors que les vendeurs du premier jour se préparent
SpaceX doit fixer le prix de son offre jeudi soir, puis commencer à être cotée vendredi sur le Nasdaq sous le symbole SPCX. La transaction, fixée à 135 dollars par action, vise à lever 75 milliards de dollars pour une valorisation proche de 1 750 milliards de dollars.
Il s’agit donc de la plus grande introduction en bourse (IPO) jamais réalisée. La demande signalée aurait approché 150 milliards de dollars avant la clôture des carnets d’ordres, où les investisseurs soumettent leurs demandes d’actions, prévue mercredi.
En parallèle, SpaceX a réservé 5 % de l’offre à un programme d’actions directes, une part vendue à des acheteurs choisis par ses dirigeants. Ces acquéreurs échappent à la période de lockup — l’interdiction habituelle faite aux initiés de vendre après une IPO — et peuvent vendre immédiatement.
Elon Musk, à l’inverse, a engagé environ 40 % de sa participation à un lockup de 366 jours.
Les premiers investisseurs signalent eux aussi leur sortie. Chad Anderson, fondateur du fonds de capital-risque Space Capital et investisseur de la première heure chez SpaceX, a déclaré à Fortune :
« Nous sommes investis depuis presque dix ans, il est dans notre intérêt de restituer du capital à nos investisseurs. »
Le principal bénéficiaire discret de cette attente est Alphabet lui-même.
Le pari à 900 millions de dollars d’Alphabet vaut désormais jusqu’à 107 milliards
Google avait déboursé environ 900 millions de dollars pour sa participation dans SpaceX en 2015. Un document de l’État d’Alaska rapporté par Bloomberg en avril indiquait que
la part détenue par Alphabet dans SpaceX atteignait 6,11 % fin 2025. La fusion de SpaceX en février avec la société d’IA xAI d’Elon Musk a ajouté de nouvelles actions, réduisant probablement la détention autour de 5 %. Au prix de l’introduction, cette fourchette vaudrait entre 87 et 100 milliards de dollars, soit un gain théorique d’environ 100 fois la mise initiale.
Les investisseurs qui souhaitaient s’exposer à l’action SpaceX passaient depuis longtemps par Alphabet et pourront bientôt se positionner directement sur SPCX.
Google a également accepté la semaine dernière de payer à SpaceX 920 millions de dollars par mois pour de la puissance de calcul IA jusqu’en juin 2029. Ce contrat s’élève à environ 30 milliards de dollars et s’ajoute à celui d’Anthropic, à 1,25 milliard de dollars par mois.
L’argent d’Alphabet alimente donc de toute façon les revenus de SpaceX.
La cotation actuelle donne donc à Alphabet la possibilité de transformer ce gain latent en liquidités.
Une facture IA de 190 milliards pousse Alphabet à monétiser
Alphabet prévoit que ses dépenses d’investissement pour 2026 — l’argent investi dans ses data centers et matériels — pourraient atteindre jusqu’à 190 milliards de dollars. Les flux de trésorerie d’exploitation, générés par l’activité principale, représentaient 174 milliards de dollars jusqu’en mars, en-deçà des dépenses prévues.
Un package d’actions en juin incluait une vente d’actions pour 18 milliards de dollars et 16,75 milliards de dollars d’actions préférentielles convertibles. Ces titres préférentiels seront ensuite convertis en actions ordinaires. S’y ajoute un programme d’émission à la demande de 40 milliards de dollars, qui injecte progressivement de nouvelles actions sur le marché.
En termes simples, Alphabet prévoit de dépenser davantage cette année que ce que ses activités rapportent. Pour combler la différence, l’entreprise émet de nouvelles actions. Un gain exceptionnel sur SpaceX rapporterait du cash sans ce coût.
Les actions en circulation représentent le total d’actions actuellement sur le marché. Ce chiffre est passé à 12,12 milliards ce trimestre contre 12,09 milliards fin 2025. C’est la première hausse depuis au moins 2018, et les documents officiels avertissent que les rachats d’actions pourraient être suspendus durant la période de vente.
Vendre des actions SpaceX pourrait combler l’écart sans émettre de nouvelles actions Alphabet. Le calendrier demeure toutefois crucial. SpaceX sera cotée le 12 juin, et son premier rapport de résultats couvrira le trimestre clos au 30 juin.
Ce rapport devrait être publié fin juillet ou en août. Selon le calendrier type, 20 % de la participation serait libérée le deuxième jour de cotation suivant la publication.
Cette fenêtre représente environ 18 à 21 milliards de dollars. Parmi les détenteurs actuels, seuls les acheteurs du programme d’actions directes de 5 % pourront vendre dès le premier jour.
Le reste sera débloqué dans les 180 jours selon ce calendrier, c’est-à-dire pas avant décembre. Le cabinet de recherche Morningstar valorise SpaceX à près de 780 milliards de dollars, soit environ la moitié du prix de l’introduction en bourse.
Un vendeur de 20 milliards de dollars arrivant sur une action déjà considérée comme surévaluée pourrait faire baisser SPCX. Un cours SPCX plus faible réduirait également la valeur de la participation restante d’Alphabet.
Les flux de capitaux institutionnels suggèrent un retournement précoce
L’action Alphabet a reculé pendant quatre semaines consécutives, avec une baisse maximale de 12,67 % entre le plus haut et le plus bas. Malgré cela, elle affiche toujours une hausse de plus de 15 % en 2026.
Le Chaikin Money Flow (CMF), un indicateur basé sur le volume et représentant la pression d’achat et de vente institutionnelle, est passé en zone négative début juin. L’indicateur est descendu jusqu’à -0,10 avant de remonter à -0,03.
À titre de comparaison, la valeur tournait autour de 0,40 à la mi-mai, période durant laquelle l’indicateur signalait un fort achat institutionnel. La remontée vers zéro suggère que la pression vendeuse pourrait désormais diminuer.
Le volume de transactions quotidien a également diminué au fil de la baisse, ce qui montre que la force des vendeurs s’essouffle peut-être. Un plan de monétisation confirmé pourrait alors inciter à un retournement positif des flux.
Le marché des options illustre comment les traders se sont positionnés pendant cette phase de repli.
Les traders d’options ont continué à acheter des calls malgré la baisse
Le put-call ratio compare les contrats put, qui profitent des baisses, aux contrats call, à la hausse. Une valeur inférieure à 1 indique une domination des calls. Le ratio de volume de GOOGL, calculé à partir des transactions de chaque séance, s’élevait à 0,49 le 9 juin. Depuis le sommet du 18 mai, il a fluctué autour de 0,36 à 0,83.
Le ratio d’intérêt ouvert, qui recense les positions ouvertes et non les transactions journalières, est de 0,78. C’est en baisse par rapport au niveau proche de 0,85 observé fin mai, preuve que certains traders ont abandonné leur couverture à la baisse.
La domination des calls, mise en évidence par une baisse à deux chiffres, suggère que les traders anticipent une revalorisation d’Alphabet une fois SPCX coté. Cette logique, appelée la sum-of-the-parts (somme des parties), consiste à valoriser chaque segment de l’entreprise séparément plutôt qu’en une valeur globale unique.
Les objectifs des analystes et l’analyse graphique permettent de concrétiser ces anticipations.
Comment transformer la baisse de 13 % en scénario à 475 $ pour l’action Alphabet
TD Cowen a relevé son objectif sur Alphabet à 475 dollars, contre 450 dollars ce mois-ci. Le cabinet prévoit que la capacité énergétique des data centers de Google sera multipliée par dix d’ici 2031.
L’introduction en bourse de SpaceX constitue le deuxième pilier. Un cours SPCX en direct revalorise chaque jour la participation, qui représente entre 7 et 9 dollars par action Alphabet. L’extrémité basse se base sur une participation diluée de 5 %, soit 87,5 milliards de dollars. L’extrémité haute se base sur la totalité des 6,11 %, soit 106,9 milliards. Pour les 12,12 milliards d’actions Alphabet, cela revient à 7,20 à 8,80 dollars par action.
D’autres objectifs sont plus bas, mais restent haussiers. HSBC a été le seul à abaisser son objectif ce mois-ci, à 420 dollars contre 435 dollars précédemment, tout en maintenant une recommandation d’achat. Barclays vise 405 dollars, UBS 410 dollars avec une recommandation de maintien, Bank of America 430 dollars, et Needham 450 dollars.
L’action Alphabet aborde l’introduction de SpaceX en étant toujours en hausse de plus de 15 % depuis le début de l’année, malgré le repli. Les flux des investisseurs institutionnels repartent à la hausse et les traders d’options continuent de privilégier les calls. Un gain de 100 milliards de dollars n’est plus qu’à une décision d’être validé.
Le record du 18 mai à 408,99 dollars se situe environ 12 % au-dessus du dernier cours de clôture. Les objectifs les plus bas des analystes, 405 et 410 dollars, sont quasiment équivalents.
Ainsi, une remontée au-dessus de l’ancien record placerait l’action entre 405 et 475 dollars, la fourchette des objectifs. Un départ en fanfare de SPCX, ainsi qu’un signal qu’Alphabet envisage de vendre une partie de sa participation, soutiendraient ce scénario.
Les risques demeurent bien identifiés. Les vendeurs du premier jour n’ont aucune restriction sur 5 % de l’offre. À ce stade, le seuil des 360 dollars sépare la route vers 475 dollars d’une rechute qui donnerait la main aux baissiers.
