L’ancien président de la Fed de New York, Bill Dudley, a averti mardi que la banque centrale risquait de perdre en crédibilité. Il a souligné que l’inflation dépassait l’objectif de 2 % depuis cinq ans.
Dudley a indiqué que les anticipations d’inflation pourraient se désancrer. Cet avertissement intervient alors que Kevin Warsh commence sa première semaine en tant que président de la Fed, sous pression politique pour abaisser les taux.
Cinq ans au-dessus de l’objectif
La Fed a adopté son objectif formel d’inflation à 2 % en janvier 2012. La banque centrale a ensuite passé la majeure partie de la décennie suivante à essayer de faire monter les prix vers ce niveau.
La situation s’est inversée début 2021, lorsque les chocs d’offre liés à la pandémie et les mesures de relance budgétaire ont fait grimper fortement les prix.
En mars 2026, l’inflation des dépenses de consommation personnelle en glissement annuel atteignait 3,5 %. La valeur de l’indicateur de base était de 3,2 %. Ces deux valeurs restent élevées après environ 60 mois de dépassement de l’objectif.
Dudley a souligné que la résilience de la croissance américaine représente le problème le plus complexe. Les taux directeurs sont restés au-dessus de 4 % depuis la fin 2022, tandis que le marché du travail demeure solide.
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Il s’est interrogé sur le caractère réellement restrictif de la politique actuelle. Les traders obligataires partagent ce doute puisque les marchés défient la banque centrale sur l’évolution des taux.
Taux neutre et nouveau président
Dudley a tenu ces propos dans l’émission Surveillance de Bloomberg, en avançant que des forces structurelles ont probablement relevé le taux d’intérêt neutre.
Les investissements massifs en capital liés à l’intelligence artificielle et l’augmentation de l’endettement fédéral pourraient accroître le rendement réel exigé par les investisseurs.
Si cela se confirme, la politique monétaire serait plus accommodante que ce que suppose la Fed.
« Je pense que les arguments en faveur d’une baisse des taux sont en réalité très, très faibles », a-t-il déclaré.
Les mesures d’enquête à long terme ont augmenté, y compris la valeur de l’enquête de l’université du Michigan sur les anticipations à 5 ou 10 ans.
L’indicateur de référence sur deux ans privilégié par le gouverneur Chris Waller a également progressé. Cela signale une évolution du comportement de fixation des prix par les ménages et les entreprises.
Kevin Warsh a été investi président le 22 mai après le vote de confirmation au Sénat le plus serré jamais enregistré. Il considère l’inflation comme un choix sur lequel la banque centrale peut agir.
« Oui. Donc, je crois en ce que Milton et vous-même venez d’évoquer, à savoir que l’inflation est un choix. Euh, comme vous l’avez dit au début de cette explication, l’inflation et la garantie de la [stabilité des prix]… Non seulement l’inflation est un choix, mais un dollar fort en est un aussi… L’inflation est un choix, et la Fed doit en assumer la responsabilité », a-t-il insisté.
Le test à venir
Le président Donald Trump plaide ouvertement pour une baisse des taux. La faible marge de confirmation de Warsh lui laisse peu de place à l’erreur. Certains analystes mettent déjà en garde contre une réduction des taux tant que la trajectoire de l’inflation n’est pas plus claire.
La prochaine publication des dépenses de consommation personnelle, attendue fin juin, sera le premier indicateur de l’ère Warsh.
Un mouvement vers 2 % permettrait de gagner du temps. Un nouvel écart par rapport à l’objectif placerait l’avertissement de Dudley au centre du débat sur la politique monétaire.
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